工业硅周报：供应缩减但需求偏弱，工业硅震荡偏弱

研究员：陈寒松期货从业证号：F03129697投资咨询证号：Z0020351 第二章核心逻辑分析 工业硅综合分析与交易策略 【综合分析】 合盛硅业减产后工业硅月度产量降低4-4.5万吨，4月工业硅有望小幅去库。当前工业硅社会库存超80万吨，高库存压力下即便供需关系改善，工业硅价格也难有较大起色。在多晶硅、有机硅需求实际恢复以前，工业硅价格难有反转。前期我们考虑工业硅价格区间在9500-10500元/吨，主要系前者价格为非自备电厂家正向现金流边际价格，后者为西北厂家套保心理价位。而近期煤炭价格持续下行，工业硅成本普降，叠加DMC累库和多晶硅厂家复产计划推迟带来的需求恢复预期走弱，我们认为短期工业硅价格还会有进一步的震荡走弱可能，将工业硅价格区间下调至9000-10000元/吨。价格止跌的信号是西北非一体化、非自备电硅厂进一步减产。 【策略】 单边：震荡偏弱，下调主力合约价格区间为9000-10000元/吨期权：暂观望套利：Si2511、Si2512反套参与 目录 第二章核心逻辑分析 行情回顾：本周工业硅期货走势主要受关税影响，主力合约波动放大，震荡走弱。下游需求偏弱，刚需采购，厂家出货压力仍存，本周工业硅现货价格降50-150元/吨。 下游需求数据：本周DMC产量环比降低，多晶硅产量环比微降，铝合金开工率暂稳 ◼本周DMC周度产量4.19万吨，环比降低3.23%；多晶硅周度产量2.39万吨，环比降低2.85%；原生铝合金开工率55.4%，环比持平，再生铝合金开工率56.13%，环比持平。 ◼3月中旬有机硅企业再度开会讨论联合减产事宜，决定减产延续，DMC产短期暂无回升可能。4月多晶硅企业检修增加，且部分厂家推迟了复产计划，预计4月多晶硅产量环比3月或降低2000-3000吨。 工业硅产量：本周工业硅产量环比降低 ◼据百川盈孚统计，本周工业硅周度产量7.24万吨，环比降低0.34%。合盛硅业3月底按计划减产，东部合盛硅业目前开炉数量降低至22台，预计4月工业硅产量降低4万吨左右。西南工业硅厂丰水期前开工率不会有变化。内蒙、青海、陕西、甘肃硅厂开工率暂无变化。 工业硅库存：社会总库存环比回升 ◼工业硅社会库存60.04万吨，环比降低0.5%。新疆样本企业库存22.66万吨，环比增加4.42%；云南样本企业库存2.41万吨，环比降低11.14%；四川样本企业库存2.25万吨，环比降低0.22%。 工业硅相关产品价格：本周硅粉价格小幅走弱 有机硅相关产品价格：本周DMC及终端产品价格走弱 数据来源：SMM，银河期货 有机硅中间体基本面数据：厂家联合减产，DMC产量持续降低，利润修复 铝合金基本面数据：铝合金价格下行，开工率稳定 工业硅原料价格：精煤价格再度走弱 多晶硅周报：主力合约低多刷波段，正套坚定持有 研究员：陈寒松期货从业证号：F03129697投资咨询证号：Z0020351 多晶硅周报目录 多晶硅综合分析与交易策略 【综合分析】 4月组件、电池排产均超过65GW，硅片排产量58GW左右。供应方面，宝丰能源下调多晶硅开工率至50%、其亚硅业检修、大全能源5万吨产能检修两周、亚洲硅业14万吨新产能预计4月下旬出料、其余多晶硅企业开工率暂稳，预计4月多晶硅产量环比3月降低2000-3000吨至9.4万吨左右。综合来看，4月多晶硅行业将去库3-4万吨。现货方面，本周部分订单价格降低但价格成交区间不变。 目前PS2506合约多空博弈剧烈，4月初多晶硅价格阴跌、5月需求走弱预期为空配的主逻辑。可交割品数量有限且成本高于混包料为多配的核心驱动。综合来看，交割品较少问题与时间和价格相关，倘若期货价格持续低迷，则厂家生产交割品的意愿降低，加剧交割品数量较少的局面。4月多晶硅现货价格有走弱可能且下游采购意愿降低，06合约单边多头配置的安全边际位下移。从策略上来看，在现货价格走弱的背景下，PS2506合约单边多配的风险在增加，但42000元/吨以下的期货价格估值中性偏低，可以低多刷波段。不建议空PS2506合约的核心逻辑在于确实存在交割风险。套利方面，仓单数量有限的背景下，PS2506、PS2511正套依旧可以持有，反套临近交割月风险较高。 操作策略： 单边：逢低刷波段，不建议空配PS2506合约的核心逻辑在于确实存在交割风险期权：暂无套利：PS2506、PS2511正套持有，PS2511、PS2512合约反套持有 本周多晶硅成交较少，但部分订单价格下跌，价格区间不变 多晶硅现金成本曲线——枯水期150万吨产能对应现金成本线42000元/吨 多晶硅周报目录 第一章综合分析与交易策略 18 第二章基本面情况 多晶硅价格：本周多晶硅现货成交区间不变，但部分订单价格下调 ◼本周N型复投料市场主流成交价格39-45元/千克，N型致密料市场主流成交价格38-42元/千克。部分厂家N型料对拉晶厂报价降至41元/千克。 硅片价格普降，电池价格后市有走弱预期 ◼本周国内N型18Xmm硅片1.25元/片，N型210R价格1.5元/片,N型210mm硅片价格1.55元/片。硅片价格全线回落0.05元/片。 ◼本周光伏电池以存量订单发货为主，新增订单较少，价格有松动迹象，下游组件厂频繁压价，当前Topcon183、210R、210电池价格分别为0.3、0.33-0.34、0.3元/W。 本周组件价格走弱 ◼本周组件价格下行，分布式N型182组件0.742-0.754元/W附近，均价较上周五下调0.032元/W，分布式N型210组件价格0.747-0.759元/W，均价较上周五下调0.032元/W。集中式N型182组件价格0.723-0.744元/W，均价较上周五下调0.009元/W，集中式N型210组件价格0.738-0.759元/W，均价较上周五下调0.009元/W。 组件基本面数据 ◼分布式抢装备货接近尾声，组件价格开始下调，4月组件排产超过65GW，但厂家目前对5月后的市场态度较为悲观，5月排产或下调。 电池片基本面数据 ◼截至月初，专业化电池厂家库存小幅增加至2.58GW，4月组件排产增加至67GW，同时拉动电池排产增加，预计4月电池产量65GW，环比增加13.04%。5月市场预期下降，预计5月电池排产或出现下行。 数据来源：SMM，百川盈孚、银河期货 硅片基本面数据 ◼本周硅片库存环比增加至20.9GW。受地震影响，本周硅片产量增加至13.55GW。缅甸地震影响4月西南硅片厂家排产，叠加厂家对5月后行情不看好，对硅片提产谨慎，预计4月硅片排产58GW左右。 多晶硅基本面数据 ◼本周多晶硅产量小幅降低，工厂库存降低至26.3万吨。宝丰能源4月下调多晶硅开工率至50%，其亚硅业检修，大全能源5万吨产能检修两周，亚洲硅业14万吨新产能预计4月下旬出料，其余多晶硅企业开工率暂稳，预计4月多晶硅产量环比3月降低2000-3000吨至9.4万吨左右。 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 陈寒松 期货从业证号：F03129697投资咨询证号：Z0020351北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn