能化周报：宏观避险情绪和OPEC增产，持续压制原油

能化周报-2025年4月13日 观点荟萃 ◆原油：宏观避险情绪和OPEC增产，持续压制原油估值 ◆汽柴油：供应有压力、需求无驱动，锁定汽油裂解正当时 ◆燃料油：高硫格局分化，外盘交易现实，内盘交易预期 ◆纯苯：关税如何及何时影响苯乙烯和苯酚是变数 ◆苯乙烯：关税对苯乙烯的成本抬升预期，已注入盘面 ◆聚酯链：关注套利，多配EG、TA ◆海外丙烷：关税政策持续扰动，底部求索 ◆甲醇：关税扰动中被误伤，有待估值修复 ◆聚烯烃：关税扰动下存潜在利多，有待估值修复 宏观避险情绪和OPEC增产持续压制原油估值 贺涵从业资格号：F03089954投资咨询号：Z0016783刘炳磊从业资格号：F03115802投资咨询业务资格：证监许可[2012]338号 核心观点 宏观：尽管CPI数据明显好转，但特朗普关税政策以及美联储鹰派立场使得市场对经济衰退表示担忧 裂解价差：汽柴油裂解走弱，当前汽柴油裂解均不高，对油价缺乏支撑 需求：下周全球检修量将增加111.86万桶/日，全球检修量增加但整体处于低位，这对油价形成支撑 需求：中质油检修损失量明显增加，轻、重质油需求较好；从下游看汽油和柴油等供应均有所减少 需求-出行与取暖：全球气温整体快速回升，但西伯利亚冷涡使得中、俄气温有所降低 数 据 来 源 ：F l i g h t 2 4 E I A恒 力 期 货 研 究 院 原油库存：美国原油库存+255.3万桶/日，ARA原油库存+56.2万桶，欧美原油累库对油价形成下行压力 下游库存：中东成品油去库，库存水平位于五年均线，轻、重质油有所累库，中质油去库，其中轻、重油库存明显偏高 下游库存：新加坡成品油库存小幅增加，库存水平维持在五年均值附近；轻、中、重质油均累库，轻质油库存偏高 成品油轮运费:成品油运费小幅反弹，美湾至欧洲运费以及中东至亚洲运费均有所下降 4.7-4.13重要新闻汇总 原油： 宏观： 1.根据定价文件，沙特阿拉伯将5月份阿拉伯轻质原油对亚洲的官方售价定为较阿曼/迪拜平均价格升水1.20美元。2.美国能源部长赖特周二表示，如果伊朗不能与特朗普就其核项目达成协议，伊朗将面临更严厉的制裁。3.俄罗斯法院作出裁决，不会暂停俄罗斯石油运输公司（Transneft）在新罗西斯克（俄罗斯黑海港口城市）的石油系泊设施的运营。4.根据委内瑞拉总统Nicolas Maduro和国有石油公司PdV提供的数据，尽管对其出口的限制日益增加，委内瑞拉3月份包括液体和凝析油在内的原油产量略有上升，达到每天108万桶。美国还对购买委内瑞拉原油的国家实施了二级制裁，并结束了允许向西班牙、意大利和法国出口的豁免，但消息来源称，这尚未影响委内瑞拉的产量。5.伊拉克将5月销往亚洲的巴士拉重质原油价格设定为每桶较阿曼/迪拜均价贴现2.90美元。伊拉克将5月份销往亚洲的巴斯拉中质原油价格设定为较阿曼/迪拜均价每桶升水25美分。6.美国财政部海外资产控制办公室（OFAC）今日宣布对阿联酋籍印度公民布拉尔实施制裁。 1.仅生效13个小时后，特朗普宣布对超75个国家暂停征收对等关税90天。白宫表示，谈判期间仍征收10%的全球关税，且汽车、钢铝等此前宣布的行业关税不在暂停之列。2.美联储决策者普遍认为经济面临通胀上升和增长放缓的风险；明尼阿波利斯联储主席卡什卡利：如关税暂停持续，预计通胀影响将减弱。受暂停对等关税影响，摩根大通预测下一轮美联储降息将在九月进行，高盛下调美国衰退概率至45%。3.美国公布的数据显示美国CPI/核心CPI分别同比增长2.4%/2.8%，是五年内最低水平。4.在关税战的担忧下美股再次下跌，纳指跌超4%，标普500指数跌超3%，现货黄金涨3%创历史新高。5.中国3月CPI同比下降0.1%；3月PPI同比下降2.5%。6.消息人士表示，伊朗正考虑在与美国的谈判中提议，在就全面协议进行谈判之前，两国先达成一项临时核协议。7.美国国务院8日证实，美国与俄罗斯代表团将于10日在土耳其伊斯坦布尔就双边关系举行第二轮会谈，争取在恢复两国使馆正常运作方面取得进展。 供应有压力、需求无驱动锁定汽油裂解正当时 贺涵从业资格号：F03089954投资咨询号：Z0016783投资咨询业务资格：证监许可[2012]338号 核心观点 主营炼厂开工率:4月主营计划降负 主 营 炼 厂 开 工 情 况 ： 4月主营检修继续攀升，开工负荷开始降负。本周开工率75.68%，较上周+0.12%。 独立炼厂开工：利润被动走强，原油采购攀升、炼厂提负 独 立 炼 厂 常 减 压 开 工 率 ：中国独立炼厂常减压产能利用率69.49%，较上周+0.48%。 山 东 炼 厂 常 减 压 开 工 率 ：山东独立炼厂常减压产能利用率为47.79%，较上周+1.06%。 产量：主营汽油产量攀升，汽油供应压力不小 供应：中国4月到港原油数量小幅反弹，山东原油到港量暂时偏低 利润：炼厂利润被动攀升，但汽油进一步上行空间有限 出口：国内跟跌不及外盘，出口利润大幅回落；4月出口计划均回落 汽油：在冷空气过境后，我国气温逐渐回升，五一气温料适宜出行 柴油需求：地产仍不乐观 柴油需求：旺季逐步结束，磨机及水泥数据尚可，关注未来国内政策支撑效果 批零价差：受到周度批发价回落影响，短期批零价差攀升；下周期预计下调440元/吨 以江苏批零价差跟踪情况为例，随着92#本周批发价格回落，92#汽油批零价差回落至1890元/吨（较上周五+521元/吨）；0#柴油批发价格下跌带动批零价差上涨至1590元/吨（较上周五+450元/吨）。 下轮调价窗口将于2025年4月17日开始，目前预期下调440元/吨。 汽油库存：春季出行需求表现尚可，汽油去库 柴油库存：“银四”逐步结束，柴油预计将开始累库 成交：原油大跌，市场观望情绪浓厚、按需采购，炼厂汽柴产销未过百 高硫格局分化外盘交易现实内盘交易预期 贺涵从业资格号：F03089954投资咨询号：Z0016783投资咨询业务资格：证监许可[2012]338号 高硫月差&裂解：外盘交易现实，内盘交易预期，新加坡到港偏多，月差↓，ARA高硫供应紧张，月差↑，中国市场交易旺季预期，FU月差上升，因原油受宏观影响下跌，裂解大幅走高 高硫价差：内外↑、EW↓，市场强弱：中国＞ARA＞新加坡，现货窗口出光国际压价，现货升贴水继续下跌 高硫供应：3月底遇袭炼厂回归，4月俄炼厂提高开工，预计4月出口不低 高硫供应：上周中东浮仓小幅增加，伊拉克浮仓↑、阿联酋浮仓↓，中东4月出口环比提高至527万吨，主要增量是伊拉克，需关注伊拉克发运 高硫供应：委内出口季节性偏低，墨西哥仍主要发往美国，关注4月是否有货物继续发往新加坡 高硫到港：受3月部分船期延迟影响，新加坡4月到港预期高达309万吨，主要增量来自俄罗斯但从到港节奏看，4月到港船期仍有延迟风险，高预期到港使新加坡高硫承压 高硫到港：中国4月高硫到港预期为155万吨，仍然偏低，今年以为俄罗斯→中国发运量一直偏低，预计未来到港量也将继续维持低位 运费：BDTI保持稳定，FBX、BDI、BCTI均呈下降趋势，受关税影响，未来运费将缓慢上升 高硫船燃需求：3月舟山受天气影响，部分加注业务一度暂停，日加注量与2月相差无几，且较去年同期下降，需求进一步疲软，但脱硫塔安装继续增加，高硫加注依旧高于低硫 高硫船燃需求：新加坡高硫加注价差回升，说明加注需求回暖 高硫进料需求：美湾炼厂利润大幅下降，EIA表需大幅减少，美国进料需求不佳 高硫进料需求：上周地炼利润略有回升，但山东高硫到港4月预期为38万吨，受税改影响，中国进料需求依旧低迷 高硫发电需求：利雅得天气较往年异常高，沙特离港量已下降，预计4月开始备货发电需求 高硫发电需求：埃及4月高硫到港预期为92万吨，支撑发电需求 低硫月差&裂解：低硫需求依旧疲软，新加坡到港减少，预计未来新加坡0.5%月差将缓慢上行LU月差也有上行迹象，但疲软的需求将限制上涨速度 低硫价差：EAC实施前ARA低硫需求疲软，EW价差继续上涨，新加坡窗口低硫买气高涨，带动现货升贴水继续缓慢上涨，市场强弱：新加坡＞中国＞ARA 低硫供应：阿祖尔、丹格特均有招标，总计32.8万吨，将为市场带来增量，尼日利亚瓦里炼厂已恢复20%-25%的产量，哈科特港炼厂已恢复80%，4月供应预期不低 低硫到港：4月EW套利货物仅为160万吨，且有部分为3月延期货物，而3月为220万吨，新加坡低硫到港环比下降 低硫到港：中国低硫到港4月预期为36万吨，环比回升，但依旧处于季节性低位 低硫船燃需求：新加坡、富查伊拉低硫加注量创五年新低，舟山3月加注需求进一步疲软 低硫船燃需求：加注价差继续回升，说明需求开始好转 库存：主要港口均累库，估值承压 关税如何及何时影响苯乙烯和苯酚是变数 尹嵘从业资格号：F3080813投资咨询号：Z0019213赵嘉豪从业资格后：F03126348投资咨询业务资格：证监许可[2012]338号 纯苯基本面简述 1.1全球纯苯美金价格：全球纯苯均处于五年同期低估值水平 1.3三苯比价：全球仅有亚洲纯苯价格高于甲苯和二甲苯 1.5海外纯苯月差 1.6海外纯苯远月曲线 1.6国内纯苯月差：周内月差开始走正套 2.1纯苯利润:纯苯对油品利润降至5年同期低位，BZN相对稳定 2.2纯苯利润（歧化）：美湾一套歧化装置停车；国内歧化装置也出现降负或计划检修 2.3纯苯进口利润：4月上旬韩国5月实货逃离窗口有打开迹象 注：假设管杂费80元/吨，损耗0.35% 2.4纯苯五大下游利润：下游苯酚、己内酰胺利润小幅恶化 2.5加氢苯现金流-中国加氢苯&粗苯价差：河南粗苯运至山东加工经济性显著下滑 2.6石油苯vs加氢苯：山东加氢苯-石油苯价差回归 3.1全球纯苯跨区域套利：欧洲→美国3月底、4月初预计装船5万吨纯苯 •数据来源：公开信息整理恒力期货研究院 3.2国内石油苯区域套利：华东-山东无套利窗口 4.1库存：近两周库存变化不大，4月预计进口船货到港较多，4月难大幅去库 隆 众 口 径 ： 截 至2 0 2 5年4月7日 ， 江 苏 苯 乙 烯 港 口 样本 库 存 总 量 ：1 4 . 0 5万 吨 ， 较 上 期 库 存1 4 . 1 0万 吨 去库0 . 0 5万 吨 ， 环 比 下 降0 . 3 5 %。 商 品 量 库 存8 . 3 7万吨 上 升5 . 6 8万 吨 ， 同 比 上 升6 7 . 8 6 %。 卓 创 口 径 ：2 0 2 5年4月9日 华 东 纯 苯 港 口 贸 易 量 库 存1 3 . 4万 吨 ， 较4月2日 减 少0 . 8万 吨 ， 环 比 降 低5 . 6 3 %， 同 比 去 年 提 升9 6 . 1 9 %。 4.2库存-华东纯苯主港到船情况:浙石化纯苯时隔3个月重新入港口 注：左图船期仅统计到4月9日前。 4.3库存-纯苯下游产品库存：苯乙烯企业+港口库存均有所去化，己内酰胺累库 5.1供给-石油苯供给：石油苯产量迅速下滑，4月进入检修高峰期 •齐鲁石化3月19日附近停车；浙石化24日附近芳烃联合装置停工预计35天； 5.2供给-加氢苯开工率：加氢苯维持低位 5.3供给-韩国纯苯：4月前10日韩国出口量明显减少 ➢2 0 2 5年4月1-1 0日 ， 韩 国 出 口 纯 苯 总 计6 4 11 7吨 ， 其 中 出 口 至 中 国5 8 11 7吨 ，出 口 至 中 国 台 湾6 0 0 0吨 。 同 口 径 前 值 ，2 0 2 4年4月1-1 0日 ， 韩 国 出 口 纯 苯 总计7 7 1 6 5吨 ， 其 中 出 口 至 中 国 大 陆2 9 2 1 0吨 ， 至 美 国4 7 9 5 5吨 。 5.3供给-其他地区纯苯检修 4月检修：沙特PETRO Rabigh歧化装置22万吨/年