沥青策略：震荡上行

沥青：震荡上行 制作日期：2025年4月17日 【策略分析】 观望 供应端，上周沥青开工率环比回升1.9个百分点至27.6%，较去年同期低了1.8个百分点，沥青开工率转而回升，但仍基本与近年同期最低位相当。据隆众资讯数据，4月份预计排产228.9万吨，环比减少9.7万吨，减幅为4.1%，同比增加0.2%。上周沥青下游各行业陆续复工，开工率继续反弹，其中道路沥青开工环比增加1个百分点20%，开工率仍然偏低，恢复缓慢。上周价格大幅下跌，下游采购谨慎，炼厂出货量减少明显，全国出货量环比减少22.58%至18.89万吨，仍处于低位。沥青炼厂库存存货比上周环比增加，但仍处于近年来同期的最低位，南方有降雨间歇影响，沥青实际需求仍有待恢复。伊朗与美国就解除制裁和核问题的首轮间接谈判在阿曼结束。白宫称美伊双方同意于4月19日再次会晤。但4月16日，美国财政部制裁购买伊朗原油的山东胜星化工，表示要将伊朗的非法石油出口降至零。美俄就双方大使馆恢复正常运转的会谈取得较为积极的进展。关注美国对俄罗斯的制裁是否会放松。在贸易战恐慌情绪之下，原油价格持续下跌施压沥青价格。随着特朗普宣布对大部分经济体暂停实施对等关税政策，期限为90天以供谈判，美股、原油等资产低位大幅反弹，只是中美贸易战继续，而且美国只是将对等关税暂缓，全球贸易战阴云仍未散去，美国政策反复，原油波动较大，建议沥青观望。 【期现行情】 期货方面： 今日沥青期货2506合约上涨1.55%至3343元/吨，5日均线上方，最低价在3301元/吨，最高价3370元/吨，持仓量减少7474至156151手。 基差方面： 山东地区主流市场价上涨至3415元/吨，沥青06合约基差下跌至72元/吨，处于中性偏高水平。 【基本面跟踪】 基本面上看，供应端，新疆天之泽、东明石化复产沥青，沥青开工率环比回升1.9个百分点至27.6%，较去年同期低了1.8个百分点，沥青开工率转而回升，但仍基本与近年同期最低位相当。1至2月全国公路建设完成投资同比增长-7.2%，累计同比增速较2024年全年小幅回升，但仍是负值。2025年1-2月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长-3.2%，较2025年1-12月的-1.1%转而有所回落。2025年1-2月基础设施建设投资(不含电力)固定资产投资完成额累计同比增长5.6%，较2025年1-12月的4.4%有所回升。截至4月11日当周，沥青下游各行业陆续复工，开工率继续反弹，其中道路沥青开工环比增加1个百分点20%，开工率仍然偏低，恢复缓慢。政府工作报告提出，实施更加积极的财政政策。统筹安排收入、债券等各类财政资金，确保财政政策持续用力、更加给力。今年赤字率拟按4%左右安排、比上年提高1个百分点，赤字规模5.66万亿元、比上年增加1.6万亿元。一般公共预算支出规模29.7万亿元、比上年增加1.2万亿元。拟发行超长期特别国债1.3万亿元、比上年增加3000亿元。拟发行特别国债5000亿元，支持国有大型商业银行补充资本。拟安排地方政府专项债券4.4万亿元、比上年增加5000亿元，重点用于投资建设、土地收储和收购存量商品房、消化地方政府拖欠企业账款等。今年合计新增政府债务总规模11.86万亿元、比上年增加2.9万亿元，财政支出强度明显加大。要加快各项资金下达拨付，尽快形成实际支出，关注形成实物工作量的进度。 库存方面，截至4月11日当周，沥青炼厂库存存货比较4月4日当周环比增加1.1个百分点至20%，但沥青炼厂库存存货比仍处于近年来同期的最低位。 冠通期货研究咨询部苏妙达执业资格证号F03104403/Z0018167 本报告发布机构 --冠通期货股份有限公司（已获中国证监会许可的期货交易咨询业务资格）免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本报告仅向特定客户传送，版权归冠通期货所有。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。