潮宏基GH

2025年04月17日 16:38 发言人1 00:00 内容建议研究，所以公开发布报告为准。会议严禁录音或转发，任何人不得对本次会议的任何内容进行发布、复制、编辑、改编、转载、播放、展示或以其他任何方式非法使用本次会议的部分或者全部内容，否则将承担相应的法律责任。国海证券就此保留一切法律权利。在任何情况下，国海证券及其员工对使用本次会议信息或内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。市场有风险投资需谨慎。 发言人2 00:30 各位投资人大家好，我是国海商社的刘思敏。今天给大家汇报一下潮宏基的长期投资价值分析。首先汇报一下结论，我们重点推荐长虹7，预计今年利润4.7个亿，同比增速在31%。 发言人2 00:47 明年利润5.6个亿，同比增长19%点，给今年25倍估值的话，目标市值120亿。从中长期看，长虹基的业绩增速有望保持在15%到20%，开店增速约10%，门店利润5%到10%的增长。目前股息率约5%，估值17倍股价，那有望随着业绩的兑现而实现戴维斯双击。 发言人2 01:18 当前行业趋势是高端黄金开始重新定价，潮宏基繁华系列走在行业前列，黄金轻量化发展，潮宏基的串珠编绳产品具有先发优势，同时大克重产品对潮宏基而言是纯增量，加上潮宏基体系化运营能力较强，同店动销高增长预计可持续。我们判断潮宏基的全国化开店还处于上半场，一二线城市加密和四五线城市下沉还有较大空间，我们这边重点推荐。接下来我分三个部分进行详细汇报，第一部分是黄金眼珠宝商业模式分析及更多调研纪要，添加微信，OK OK5892. 发言人1 02:07行业趋势展望。 发言人2 02:08 第一个趋势是黄金珠宝商业模式从选品公司向产品公司转型，高端黄金开始重新定价。以前传统的黄金企业更像是选品公司，采用水杯代工和3不3开店的模式，做的是tob的生意，产品同质化，产品的设计与品控被外包出去，门店扩张是最重要的事情。目前头部的黄金企业普遍已经开到了5000到8000家的门店。 发言人2 02:45 传统的黄金企业从财务指标上来看的话，净利率普遍在两个点到6个点，毛利在四个点到25个点。资产的周转率和权益乘数比较高，其实赚的是杠杆的钱。从产业链利润分配上来看，大部分利润都被加盟商拿走了。像金锁金价760，然后工厂的话是赚5到15块钱，品牌方是赚9到80块钱，省代赚几块钱，然后加盟商赚90到270块钱。但这两年金价大幅上涨，以及通缩的环境，使得加盟商投资回报率下降，开店放缓倒逼黄金企业转型。产品公司。 发言人2 03:36 由于金价上涨动销变差，终端的客减力度加大，加盟商周转变慢，利润下降。同时金价快涨后处于高位，经销商初始投资额增加，同时对经销商而言，就是存货未来的升值率存在较大的不确定性。那么就 是对于老加盟商业而言，因为他们过去已经享受了极大的存货增值，而部分加盟商其实是想获利了结，然后部分加盟商是持观望的态度。而对于要扩张的加盟商或者是新进入者而言，就是投资回报率的信誉大大降低。只要杠杆资金不愿意投入的话，行业中期的扩张速度就不会像之前那么快。我们看到就是24年周大福和老凤祥处于静关店的一个状态，其他的珠宝企业静开店也放缓。加上以前整个珠宝饰品市场长期是存在高端镶嵌市场和大众黄金市场的两极分化。 发言人2 04:41 这两年经济下行，奢侈品消费女性化，脑部黄金是用古法金产品的美学解决了高端黄金定价的问题。我们看到老婆的市值已经超过了周大福。那么从去年开始传统的黄金企业纷纷推出差异化的高端产品，普遍销售是超市场预期的。比如像潮鸿基去年3月份是推出了繁华系列，繁华小叶紫檀产品的辨识度非常高。我们的镜头是黄金，这一话题在小红书上持续破圈。今年的繁华的话预计能做到8到10个亿，然后品牌方的毛利是15到20，终端的毛利在40以上。周大福的话是从去年4月推出了船服系列，累计销售额达24亿港币，也是超大服务公司内部的预期。七故宫系列的话是在去年份推出以来，销售额已经达到16亿港币。以及周大生去年下半年也开始大力发力国家保障的联名店。目前国家宝藏联名主题店已经开了五六十家，月均的单店也在100到200万之间。 发言人2 06:00 第二个行业趋势是黄金的轻量化发展。今天也刚披露了涉林的数据，就整个一季度的话，经营珠宝设计额同比增长7%，较去年Q4好转。就去年Q4大概下滑5%。 发言人2 06:16 尽管今年Q1均价同比上涨36%，但是消费者并没有按黄金消费的克重去增加预算，反而转向了消费轻量化的产品。同时国潮风崛起之下，年轻消费者黄金血脉觉醒，轻量化有设计感的产品受到年轻消费者的喜爱。像世界黄金协会，去年底是有发布全球黄金需求的一个趋势报告。56%的受访的零售商是选择在未来增加10克以下产品的库存，占比82%的零售商会考虑增加更多5000块钱以下的产品，并且18到34岁的消费者贡献了超过3分之1的的消费额，曹红军一直都是比较抓住年轻的消费者。曾经1900万会员里面有85%是80后、90后和00后的消费群体。 发言人2 07:15 同时从产品上来看，长虹机的编绳产品卡位是2000到4000块钱的主流价格带。以前均价在300到400的时候，消费者花31000块钱就可以买一个金项链或手链，现在金价是涨到了760块，如果要买6到8块钱的饰品，就得花六七千但是大部分消费者的预算还停留在2000到4000块。那么就是陶红基的串珠转珠编绳产品刚好卡在这个价格带，是比较符合消费趋势的。目前长虹街的一口价产品里面有一半是串珠产品。今年的话与36O新联名的demo小丑鱼布丁狗目前是处于卖断货的状态。另外潮宏基转型黄金产品较竞争对手要晚个两年，就是从历史的包袱来看，是比较小的大克重产品，对长虹基而言是纯增量，而不是像其他企业一样，受到大克重产品下滑的一个影响。 发言人2 08:23 第二部分是潮宏基的竞争优势及持续性。刚刚有提到黄金珠宝的商业模式从选品公司向产品公司转型，从赚杠杆的钱变成要赚产品的钱。企业的产品体系持续迭代就变得很重要，从营销和渠道执行上本身并不能形成壁垒。过去需要规模效应，现在需要高效运营。首先曹红基的数字化管理一直走在行业的前。你在2020年上了智慧云店系统，不再让加盟商单打独斗，而是在后台对全国1500家门店营销数据 进行实时的分析，根据消费者的需求给出后续产品的调整策略。其实目前行业里面主要是潮宏基和周大福有打通加盟商的门店管理系统。 发言人2 09:17 曹红基去年是推出了繁华小叶紫檀之后，根据门店的数据和消费者的需求不断进行产品的迭代。我们今年春节也看到了繁华系列销售的大爆发，同时长虹机的sales普遍在小红书上是非常活跃的，每次产品上新前，店员都在小红书积极种草。我们了解到公司也进行了费用投放，在产品启示时快速形成话题，推进能力比较强。此外潮宏基一直是做差异化产品起家，不像有些企业是做代工起家。所以潮宏基在捕捉消费者需求变化上更有优势。 发言人2 09:59 关于从业绩的持续性的话，高端黄金开始重新定价，黄金产品轻量化差异化发展，长虹金具有先发优势。在产品持续迭代上，公司的运营能力力比较强，预计业绩增长可持续。第三部分是长虹机的铜店成长和开店空间。长虹机的同店表现比较好，11月动销增长20%，12月增速在35%，然后一季度的话也是增长35%以上，其中科创环境动销增长40%以上，一口价产品是增长30%到35%，然后三线产品是略有下滑。 发言人2 10:47 投资者非常关心长虹机的全国化进程以及门店下沉有多大的空间，我们也进行了拆分，目前接的门店数量约1500家。然后对标头部的珠宝品牌的话，周大福是6836家，老凤祥是5838家，周大生的话是5235家，机还有3到4倍开店的空间。从数据分布上来看，曹红基的大部分门店其实是在华东。华东的门店数量占到了线下门店的59%，华北是占12%，华中的话占11%，而东北占8%。 发言人2 11:31 然后华南西北和西南门店的数量是比较少的。我们统计发现这两年经开店还是集中在华东、华北和东北，可以说全国化进程还是处于上半场。从城市的层级分布来看的话，长虹街的门店主要集中在一二线城市。一二线城市的占比高达57%，67.567.5。对比老凤祥，二线城市占比只有39%，然后做大生的话38%。 发言人2 12:11 曹红基，四五线城市的下沉力度也不够，很多县城我们调研都看不到长虹街的门店。如果仅仅考虑潮宏基在一二线城市加密的话，曹红基在一二线城市目前只有1000家门店。对比老凤祥，周大生在二线城市有2000家店。然后周大福的话是3600多家店。曹洪基在一二线城市相比竞品仍然有非常大的开店的空间。更不用说长虹基远期在四五线城市的一个开店了，仅174家门店。竞品在四五线城市的门店数量是长虹机的十倍。 发言人2 12:58 目前我们了解到加盟商特别是老的加盟商，对长弘基的开店意愿是非常强的。主要是因为长虹机的产品动销好啊，商场的覆盖率还有很大的提升的空间。加盟商手上的很多老品牌开店，其实面临一定的瓶颈。但是对加盟商自身而言，他还是希望自己的生意越做越大。那么曹文姬对他们而言是一个很好的选择。最后总结一下，我们重点推荐潮宏基，目标市值是120亿。欢迎各位投资者与我们线下交流，本场会议到此结束。 发言人1 13:45 本次电话会议仅供符合国海证券投资者适当性管理要求的客户以及受邀客户使用。国海证券不会因接收人收到本次会议相关通知或参加本次会议而视其为客户。本次会议内容不构成任何投资建议。据此做出的任何投资决策与国海证券、国海证券员工或者关联机构无关。本次会议只是转发国海证券已发布研究报告的部分观点，仅反映国海证券研究人员于发布完整报告当日的判断，相关内容请以研究所已公开发布报告为准。 发言人1 14:11 会议严禁录音或转发，任何人不得对本次会议的任何内容进行发布、复制、编辑、改编、转载、播放、展示或以其他任何方式非法使用本次会议的部分或者全部内容，否则将承担相应的法律责任。国海证券就此保留一切法律权利。在这个情况下，国海证券及其员工对使用本次会议信息或内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。市场有风险投资需谨慎。