设备业务拓展，材料持续增长

事件概述

2024年公司实现营收5.33亿元，同比+3.00%，归母净利润0.90亿元，同比-26.04%。2025年1季度，公司实现营业收入1.53亿元，同比-40.71%，归母净利润0.25亿，同比-73.23%。

分析

• 费用情况：销售费用0.15亿元，同比-6.9%；管理费用0.99亿元，同比+4.11%；财务费用-0.05亿元（理财收入减少）；研发费用1.22亿元，同比+20.29%（研发投入加大）。
• 材料业务：2024年实现营收3.63亿元，同比增长14.31%。GP、RP、BP产品覆盖主流面板厂商，带来稳定营收增长。
• 设备业务：完成厦门天马二期和重庆京东方三期蒸发源项目验收，中标绵阳京东方、武汉天马蒸发源设备改造项目。2025年2月中标京东方8.6代AMOLED生产线项目，标志着8.6代线性蒸发源技术达到行业领先水平。
• 材料研发：推动GP、RP、BP升级迭代，加速RD、RH产线应用，取得阶段性成果。2024年新申请发明专利111项，新增67项发明专利授权，技术储备与创新能力持续增强。

盈利预测、估值与评级

• 预计2025-2027年归母净利分别为2.08、2.92和3.56亿元，对应EPS分别为0.998、1.402和1.712元/股。
• 当前市值对应的PE分别为17.90X、12.74X和10.44X。
• 维持“买入”评级。

风险提示

• 新材料客户导入不及预期
• OLED设备招标不及预期
• 新材料研发不及预期

公司基本情况（人民币）

• 2023年营业收入517百万元，同比增长12.73%；归母净利润122百万元，同比增长8.18%。
• 2024年营业收入533百万元，同比增长3.00%；归母净利润90百万元，同比-26.04%。
• 2025-2027年预计营业收入分别为920、1,119和1,278百万元，增长率分别为72.67%、21.63%和14.21%；归母净利润分别为208、292和356百万元，增长率分别为129.81%、40.44%和22.07%。

关键数据

• 营业收入增长率：2023年12.73%，2024年3.00%，2025E 72.67%，2026E 21.63%，2027E 14.21%。
• 归母净利润增长率：2023年8.18%，2024年-26.04%，2025E 129.81%，2026E 40.44%，2027E 22.07%。
• 每股收益：2023年0.822元，2024年0.434元，2025E 0.998元，2026E 1.402元，2027E 1.712元。
• PE估值：2024年41.13X，2025E 17.90X，2026E 12.74X，2027E 10.44X。

研究结论

公司材料业务稳健增长，设备业务技术领先，研发投入持续加大，未来业绩有望迎来高增长，维持“买入”评级。