3月挖机、装载机内销延续高景气，出口同比继续向上

3月挖机、装载机内销延续高景气，出口同比继续向上 3月挖机、装载机内销延续高景气，出口同比继续向上。工程机械工业协会发布3月挖机、装载机数据，2025年3月销售挖掘机29590台，同比增长18.5%，其中国内销量19517台，同比增长28.5%，出口销量10073台，同比增长2.87%；2025年3月销售装载机13917台，同比增长12.9%，其中国内销量8168台，同比增长23.2%，出口销量5749台，同比增长0.95%。 宏观政策积极有为，看好内需新一轮向上周期。国内市场挖机已于去年逐渐走出底部、装载机整体也呈现见底向上趋势，我们看好内需工程机械新一轮向上周期。1）政策端持续发力：2025政府工作报告中提出，今年拟安排地方政府专项债券4.4万亿元、比上年增加5000亿元，重点用于投资建设、土地收储和收购存量商品房、消化地方政府拖欠企业账款等。2）开工端逐步复苏：根据工程机械工业协会，2025年3月工程机械主要产品月平均工作时长为90.1小时，同比增长6.53%，环比增长94.3%。3）设备进入存量更新周期：工程机械行业上一轮上行周期为2016-2020年，按照设备平均寿命8年左右，目前已处于存量设备更新期。我们认为，后续随着政策端持续发力，项目开工率将逐渐提升，同时叠加设备自身更新周期，我们看好内需新一轮向上周期。 ◼子行业评级 相关研究报告 出口数据同比继续向上，看好对主机厂利润端带来积极影响。挖机、装载机出口数据已连续多月同比向上，随着国产品牌进一步对海外各区市场的深耕，出口有望取得更好表现，同时根据2024半年报，工程机械五大主机厂三一、徐工、柳工、中联、山推国外毛利润占比分别为66.77%、47.06%、59.70%、55.73%、72.99%，目前海外对主机厂利润贡献很大，预计随着出口同比继续向上，会对各主机厂业绩端形成积极影响。 证券分析师：崔文娟电话：021-58502206E-MAIL：cuiwj@tpyzq.com分析师登记编号：S1190520020001 证券分析师：刘国清电话：021-61372597E-MAIL：liugq@tpyzq.com分析师登记编号：S1190517040001证券分析师：张凤琳 投资建议：3月挖机、装载机内销延续高景气、出口同比继续向上，我们认为在积极有为的宏观政策背景下，内需有望迎来新一轮向上周期，同时出口端同比继续向上、且海外利润率更高，今年在规模效应带动下，各主机厂业绩释放预期强，我们继续看好工程机械板块。 电话：E-MAIL：zhangfl@tpyzq.com分析师登记编号：S1190523100001 风险提示：国内下游开工情况不及预期；海外市场开拓不及预期等。 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋证券股份有限公司 云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 免责声明 太平洋证券股份有限公司（以下简称“我公司”或“太平洋证券”）具备中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告仅向与太平洋证券签署服务协议的签约客户发布，为太平洋证券签约客户的专属研究产品，若您并非太平洋证券签约客户，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息；太平洋证券不会因接收人收到、阅读或关注媒体推送本报告中的内容而视其为太平洋证券的客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何机构和个人的投资建议，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提 构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。