伟星新材（002372）：2024年报点评：实施大额分红回报股东，出海、拓品类探寻第二增长极

事件：公司发布2024年年报，报告期内，公司实现收入62.67亿元，同比-1.75%； 归母净利润9.53亿元，同比-33.49%；扣非归母净利润9.17亿元，同比-28.08%。 24Q4公司实现收入24.94亿元，同比-5.26%；归母净利润3.29亿元，同比-41.09%； 扣非归母净利润3.05亿元，同比-28.72%。 主品类承压，加快“同心圆”产业链拓展。2024年上游房地产、基建投资走弱引发下游建材需求萎缩，叠加各细分龙头建材企业为对冲行业下滑纷纷跨界布局，市场竞争空前激烈。公司虽积极应对市场变化与挑战，但仍未能完成年初制定的经营目标。 2024年公司实现收入62.67亿元，较上年同期下降1.75%。从量上来看，2024年公司管道产品销量300,435吨，同比+2.30%；产量302,453吨，同比-0.02%；库存48,412吨，同比+4.35%。收入分品类看，PPR系列产品、PE系列产品、PVC系列产品、其他产品分别实现收入29.39亿元、14.23亿元、8.27亿元、10.33亿元，同比-1.72%、-6.90%、-8.09%。+12.94%。 国际化战略有序推进。为应对国内市场竞争加剧，公司积极培育海外业务，以泰国工厂和新加坡捷流公司为抓手，大力培育可持续优质客户。报告期，公司境外业务实现收入3.58亿元，较上年同期增长26.65%，呈现良好发展态势。 竞争加剧，盈利能力受损。总需求量下降叠加新玩家进入背景下，行业价格战硝烟弥漫，公司盈利能力受到影响。24年公司毛利率41.72%，同比-2.59pct。分品类看，PPR系列产品、PE系列产品、PVC系列产品、其他产品毛利率分别为56.47%、31.40%、21.75%、31.50%，同比-1.61pct、-2.92pct、-5.95pct、-2.67pct。 财务费用有所增长，费用率被动提升。报告期内公司期间费用合计13.89亿元（去年同期为12.65亿元），其中销售、管理、研发和财务费用分别为9.48亿元、2.94亿元、1.92亿元、-0.45亿元（去年同期分别为8.31亿元、3.03亿元、2.02亿元、-0.72亿元）。销售费用相对变动较大是由职工薪酬（4.48亿元，去年同期3.88亿元）和市场推广宣传费（1.60亿元，去年同期1.02亿元）增加引起。费用值增长叠加收入下滑，公司期间费用率由23年的19.83%增长至22.16%。 设定稳健目标，力争实现增长。2025年公司营业收入目标力争达到65.80亿元（同比+5%），成本及费用力争控制在53.50亿元左右。 实施大额分红，积极回报股东。2024年中期公司向全体股东每10股派发现金红利1.00元（含税），共计派发1.57亿元，并于2024年9月26日实施完毕。2024年公司拟向全体股东每10股派发现金红利5.00元（含税），共计派发7.86亿元。公司2024年度累计现金分红总额为9.43亿元，占本年度归属于上市公司股东净利润的99.00%。 公司敢于高额分红的底气在于主业为公司提供了稳定的现金流、低负债率以及极强的偿债能力。2024年公司收现比109%、净现比120%、资产负债率21%、现金比率1.94。 投资建议：面对残酷的市场竞争，公司国内市场高质量经营优先，管道业务稳+“同心圆”业务增，国外市场稳扎稳打。稳健目标指引下，公司25年业绩确定性进一步增强。预计公司2025-2027年实现归母净利润分别为10.25、11.05、12.20亿元（2025-2026年前值分别为11.96、13.38亿元）；当前股价对应PE分别为18.2、16.9、15.3倍，维持“买入”评级。 风险提示：需求不及预期、新品开拓不及预期、原材料价格大幅上涨。 图表1：公司收入（万元）及增速 图表2：PPR管业务收入及增速 图表3：PE管业务收入及增速 图表4：PVC管业务收入及增速 图表5：其他业务收入及增速 图表6：公司各业务毛利率 图表7：公司费用率 图表8：公司归母净利润（万元）及增速 盈利预测表