2024年及2025年一季度,万华化学归母净利润同比下滑。2024年营收1820.7亿元,同比增长3.8%,归母净利润130.3亿元,同比下降22.5%;2025年一季度营收430.7亿元,同比下降6.7%,归母净利润30.8亿元,同比下降25.9%。毛利率和净利率同比均下滑。聚氨酯板块营收及产销量同比增长,但价格下降,毛利减少。石化板块盈利水平较低。2025年一季度,万华化学乙烯二期项目成功投产。精细化学品及新材料板块产销量同比增加。公司核心产品聚氨酯有序扩张,MDI和TDI产能将分别达450万吨和144万吨。受中美贸易摩擦影响,公司部分产品出口受冲击。公司2025-2027年归母净利润预测为139.25/140.64/143.24亿元,维持“优于大市”评级。