化工日报：成本端暂时企稳，但需求端担忧仍存

核心观点 市场要闻与整体供需逻辑 虽然美国放松了对其他国家的对等关税力度，但后续谈判仍存不确定性，美国方向的纺服订单仍受到较大影响，中期来看，贸易保护仍会对全球经济增长带来不确定性，原油也存在继续下跌风险，建议轻仓保持谨慎。基本面方面，PX和PTA依然维持低估值和去库状态，但在汽油弱势和需求预期偏弱的情况下反弹幅度也有限，近期关注原油和宏观变动。短纤方面，减产陆续执行，关税事件暂缓，市场心态逐步走稳，但持续追高意愿不足,关注后续需求端抢出口订单是否会有明显增加。PR方面，关税政策对瓶片自身需求影响较小，整体较原料略强，但瓶片负荷回归高位，瓶片工厂加工区间有限，市场价格预计仍跟随原料成本波动。 市场分析 成本端，短期特朗普关税政策和OPEC+减产造成的影响仍未消退，中期原油基本面依然偏弱，特朗普或以降低油价方式抑制通胀，市场或进一步交易衰退预期，中期油价偏弱运行。 汽油和芳烃方面，近期辛烷值价差小幅反弹，但中长期汽油基本面预期依然偏弱，美国芳烃备货已开始，但整体影响作用有限，3月以来韩国出口美国芳烃环比大幅减少,整体成本端整体支撑作用有限。 PX方面，上上个交易日PXN173美元/吨(环比变动-16美元/吨）。近期PX检修开始陆续执行，当前PXN估值不高，下方仍有支撑，但在汽油弱势的情况下反弹幅度也有限，近期关注原油和宏观变动。 TA方面，TA主力合约现货基差14元/吨(环比变动+3元/吨），PTA现货加工费294元/吨（环比变动+7元/吨），05合约盘面加工费392元/吨（环比变动+8元/吨），PTA供需延续去库，基差反弹，但仓单流出下现货市场流通性尚可，PTA价格则跟随成本端震荡运行为主。 需求方面，聚酯开工率93.3%（环比+0.1%），近期下游织造、加弹开工持续下降，由于目前织造坯布库存偏高叠加接单较差，补库意愿较弱，长丝库存累积到高位，其它国家关税放松后，东南亚方向订单恢复发货，但到美国的直接订单仍受影响较大，东南亚抢出口订单增加幅度有限。近期瓶片工厂集中重启，长丝负荷坚挺，短纤负荷有所下降，短期聚酯开工高位维持，后续5月或下降。 PF方面，短纤现货基差325元/吨（环比变动+35元/吨），PF现货生产利润325元/吨(环比变动-9元/吨)，PF主力合约加工费883元/吨(环比变动-3元/吨)。短纤工厂减产陆续执行，但需求端仍显疲软，关税事件暂缓，市场心态逐步走稳，但持续追高意愿不足,关注后续需求端抢出口订单是否会有明显增加。 PR方面，瓶片现货加工费460元/吨(环比变动+1.17元/吨)，由于政策对瓶片自身需求影响较小，瓶片相对原料略强，历史价格低位下游客户补货增加，随着特朗普实施90天的对等关税暂缓，市场情绪有所回暖，但当前瓶片负荷回归高位，聚酯瓶片工厂加工区间上方空间受限，市场价格预计仍跟随原料成本波动。 策略 单边：PX/PTA/PF/PR谨慎逢高做空套保。跨品种：多MEG,空PTA跨期：无 风险 原油和汽油价格大幅波动，宏观政策超预期 目录 一、价格与基差.........................................................................................................................................4二、上游利润与价差...................................................................................................................................5三、国际价差与进出口利润.........................................................................................................................6四、上游PX和PTA开工...............................................................................................................................7五、社会库存与仓单...................................................................................................................................8六、下游聚酯负荷......................................................................................................................................9七、PF详细数据.......................................................................................................................................11八、PR基本面详细数据.............................................................................................................................13 图表 图1：TA主力合约&基差&跨期价差走势...............................................................................................................................4图2：PX主力合约走势&基差&跨期价差..............................................................................................................................4图3：PTA华东现货基差.............................................................................................................................................................4图4：短纤1.56D*38mm半光本白基差......................................................................................................................................4图5：PX加工费PXN: PX中国CFR-石脑油日本CFR..............................................................................................................5图6：PTA现货加工费.................................................................................................................................................................5图7：韩国二甲苯异构化利润....................................................................................................................................................5图8：韩国STDP选择性歧化利润..............................................................................................................................................5图9：甲苯美亚价差：FOB美湾-FOB韩国...............................................................................................................................6图10：甲苯韩国FOB-日本石脑油CFR.....................................................................................................................................6图11：PTA出口利润...................................................................................................................................................................6图12：中国PTA负荷...................................................................................................................................................................7图13：韩国PTA负荷...................................................................................................................................................................7图14：台湾PTA负荷...................................................................................................................................................................7图15：中国PX负荷.....................................................................................................................................................................7图16：亚洲PX负荷............................................................................................................................................................