非银金融行业跟踪周报：“中国版平准基金”横空出世，维护资本市场平稳运行

“中国版平准基金”横空出世，维护资本市场平稳运行 2025年04月13日 证券分析师孙婷执业证书：S0600524120001sunt@dwzq.com.cn研究助理罗宇康 执业证书：S0600123090002luoyk@dwzq.com.cn 增持（维持） ◼非银行金融子行业近期表现：最近5个交易日（2025年04月07日-2025年04月11日）非银金融板块各子行业均跑输沪深300指数。保险行业下跌4.77%，多元金融行业下跌4.84%，证券行业下跌5.35%，非银金融整体下跌5.19%，沪深300指数下跌2.87%。◼证券：2025年04月至今交易量同比大幅提升；券商及“国家队”积极 表态维护资本市场平稳运行。1）4月交易量同比大幅提升。截至2025年04月11日，2025年04月日均股基交易额为16495亿元，较上年4月上涨64.20%，较上月下降4.34%。截至04月10日，两融余额18134亿元，同比提升17.44%，较年初下降2.75%。截至2025年04月11日，4月IPO发行2家，募集资金8.71亿元。2）上交所召开证券经营机构座谈会，与会机构坚定看好中国资本市场发展前景。4月8日，上交所召开专题座谈会，与10家证券经营机构代表深入交流。与会机构表示，坚定看好中国资本市场发展前景，面对当前不确定性因素有所增加的市场环境，将齐心协力促进资本市场健康稳定发展。3）“国家队”相继宣布增持，坚决维护资本市场平稳运行。4月7日至8日凌晨，中央汇金、中国诚通、中国国新等相继宣布增持。上述机构均表示坚定看好中国资本市场发展前景，将为维护市场稳定运行贡献力量。4）2025年04月11日券商行业（未包含东方财富）2024平均PB估值1.4x，2025E平均PB估值1.2x。推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如中信证券、华泰证券、同花顺、东方财富等。◼保险：保险资金权益投资比例上调，进一步拓宽权益投资空间。1）金 相关研究 《权益ETF系列：反弹上涨，关注内需和自主可控方向》2025-04-12 监总局发布《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》。部分档位比例上限提高5%：上季度末综合偿付能力充足率在150-200%的保险公司，权益投资占上季末总资产比例上限由25%提升至30%；在250-300%的，上限由35%提升至40%；350%以上的，上限由45%提升至50%。其余档位上限不变。我们认为，提升险资权益投资比例上限，有助于缓解在低利率环境下的资产荒压力，预计将为权益市场带来一定增量资金。2）金监总局印发《保险集团并表监督管理办法》。要求坚持聚焦主业，完善并表标准；坚持压实主体责任，厘清各层级管理职责；坚持风险监管导向，加强重点风险防范。同时，加强资产负债联动管理，防止资本重复计算，减少过度杠杆的风险。3）保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2025年04月11日保险板块估值0.49-0.74倍2025E P/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级。◼多元金融：1）信托：金管总局就《信托公司管理办法（修订征求意见 《基金日均成交额及换手率环比双降，新发基金规模显著下降》2025-04-09 稿）》公开征求意见，主要修订内容包括聚焦主责主业、强化公司治理、加强风险防控、明确风险处置机制。截至2024年2季度末，全行业信托资产规模27万亿元，同比增长24.5%。2024H1信托行业利润总额为196亿元，同比降幅为40.6%。2）期货：2025年2月全国期货交易市场成交量为5.63亿手,成交额为51.56万亿元，同比分别增长69.67%和增长68.99%。2025年2月全国期货公司净利润4.99亿元，同比增长68.01%。3）其他：金管总局印发《关于促进金融资产管理公司高质量发展提升监管质效的指导意见》，提出金融资产管理公司要做强做优不良资产收购处置业务，服务化解中小金融机构、房地产等领域风险，促进实体经济健康发展。◼行业排序及重点公司推荐：非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全 边际，攻守兼备。1）保险行业受益于经济复苏、利率上行。储蓄类产品销售占比大幅提升，负债端预计显著改善，长期仍看好健康险和养老险发展空间。2）证券行业转型有望带来新的业务增长点。受益于市场回暖、政策环境友好，券商经纪业务、投行业务、资本中介业务等均受益。行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐新华保险、中国人寿、中信证券、华泰证券、同花顺等。◼风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场 竞争加剧风险。 内容目录 1.非银行金融子行业近期表现..............................................................................................................42.非银行金融子行业观点......................................................................................................................52.1.证券：2025年04月至今交易量同比大幅提升；券商及“国家队”积极表态维护资本市场平稳运行.........................................................................................................................................52.2.保险：权益投资比例上调，进一步拓宽权益投资空间.........................................................72.3.多元金融：政策红利时代已经过去，信托行业进入平稳转型期；期货行业成交规模保持高位，创新业务或是未来发展方向.............................................................................................82.3.1.信托：24H1资产规模回升明显，行业整体业绩仍较承压.........................................82.3.2.期货：2025年2月成交额同比提升..............................................................................92.3.3.其他：2025年2月成交额同比提升............................................................................113.行业排序及重点公司推荐................................................................................................................114.风险提示............................................................................................................................................14 图表目录 图1：最近5交易日（2025.04.07-2025.04.11）非银金融子行业表现...............................................4图2：2025年以来非银各子板块均跑输沪深300................................................................................4图3：2023-2025年各月日均股基交易额（亿元）..............................................................................5图4：10年期中债国债到期收益率（%）...........................................................................................8图5：信托行业经营收入和利润............................................................................................................9图6：信托资产种类分布（%）............................................................................................................9图7：期货行业市场成交量及增速......................................................................................................10图8：期货行业市场成交额及增速......................................................................................................10图9：期货公司营业收入及增速..........................................................................................................10图10：期货公司净利润及增速............................................................................................................10 表1：各指数涨跌情况............................................................................................................................5表2：部分档位保险公司权益投资比例上调5%.................................................................................7表3：上市券商估值表（2025年04月11日）.................................................................................12表4：上市保险公司估值及盈利预测..................................................................................................13 1.非银行金融子行业近期表现 最近5个交易日（2025年04月07日-2025年04月11日）非银金融板块各子行业均跑输沪深300指数。保险行业下跌4.77%，多元金融行业下跌4.84%，证券行业下跌5.35%，非银金融整体下跌5.19%，沪深300指数下跌2.87%。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2025年以来（截至2025年04月11日），保险行业表现最好，其次为多元金融行业。保险行业下跌8.05%，多元金融行业下跌