回购彰显发展信心，政策利好国产视觉模组渗透率提升

核心观点与关键数据

• 回购彰显发展信心：奥比中光于2025年4月9日发布回购股权公告，计划在3个月内以不超过97元/股的价格回购2,000万至4,000万元股份，专项用于维护公司价值与股东权益。公司于次日完成首次回购，行动效率显著高于市场平均水平，体现了管理层对当前估值修复空间的判断。
• 政策利好国产视觉模组渗透率提升：中国对美加征125%关税的政策精准作用于英特尔等美国本土制造芯片企业，导致英特尔RealSense系列涨价削弱其性价比优势。奥比中光凭借全栈自研的3D视觉感知技术（覆盖结构光、iToF、双目Lidar等六大领域）和国产化率优势，在机器人视觉、智能座舱等新兴场景有望加速渗透。公司当前在人形机器人视觉传感器领域具有70%的市场占有率，关税有望进一步加大产品性价比，提高市占率。
• 全栈自研与自由产能建立奥比护城河：视觉模组的研发周期通常为6个月至2年，且应用场景适配高度依赖厂商的垂直领域knowhow能力。奥比布局早，涉及场景部署多，场景部署效率和效果领先友商，机器人产业当前技术闭环，商业化落地需求下，公司业务有望高速增长。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：受益于机器人行业订单持续增长，奥比中光24-26年营收将实现快速增长、利润有望25年扭亏为盈。预计公司2024-2026年营业收入为5.6/11.5/15.1亿元，当前市值对应PS分别为41/19/14倍。
• 投资评级：考虑到公司是全球3D视觉感知龙头，维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济风险下行
• 下游应用发展不及预期
• 客户集中度高的关联交易风险