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东山精密：轻装上阵，折叠屏+机器人+眼镜新产品新周期 作者 今日概览 ◼重磅研报 分析师杨心成执业证书编号：S0680518020001邮箱：yangxincheng@gszq.com 【电子】华勤技术（603296.SH）-全球智能硬件ODM龙头厂商，品类扩张多领域共同成长——20250415 ◼研究视点 【电力设备】强调Q2海风机会，有望迎来订单+业绩共振——20250415 【环保】洪城环境（600461.SH）-营收利润双增，产业链持续完善支撑业绩增长——20250415 【电子】东山精密（002384.SZ）-轻装上阵，折叠屏+机器人+眼镜新产品新周期——20250415 【汽车】博俊科技（300926.SZ）-核心客户车型放量+新产品产能释放，带动公司业绩超预期——20250415 晨报回顾 1、《朝闻国盛：关注信贷回升的持续性》2025-04-152、《朝闻国盛：地产和物价有新变化》2025-04-143、《朝闻国盛：关税如何影响物价？—兼评CPI和PPI延续为负》2025-04-11 ◼重磅研报 【电子】华勤技术（603296.SH）-全球智能硬件ODM龙头厂商，品类扩张多领域共同成长 对外发布时间: 2025年04月15日 华勤技术在智能手机ODM领域深耕二十年，已经构建了以智能手机+笔记本电脑+数据中心为核心，辅以消费类电子产品、企业级数据中心产品、汽车电子产品和软件的3+N+3产品结构，主要客户包括三星、联想、小米、OPPO、华硕、华为和宏碁等国内外知名品牌，2021年在全球智能硬件三大件（智能手机、平板电脑、笔记本电脑）的整体ODM/IDH出货量中稳居首位。近年来，公司逐步开拓新应用品类，向服务器、汽车电子、机器人等领域进军。服务器方面，AIGC技术快速迭代激发AI算力需求持续上扬，华勤凭借自身在服务器ODM领域较强的研发能力和生产制造水平，拥有AI服务器、通用服务器、存储服务器、交换机及板卡类硬件产品的全栈研发和交付能力，未来有望为公司相关业务带来强劲动力。汽车电子方面，智能汽车域控制器市场规模随着电动汽车出货量以及汽车智能化进程快速增长，华勤拥有包含硬件、软件、HMI、测试等在内的全栈式自研能力，以及通过车规认证的制造中心。在智能座舱、智能车控、智能网联、智能驾驶四大业务模块均已实现突破，有望直接受益于市场扩张。机器人方面，人形机器人行业正处于从0到1的初步阶段，大模型赋能下人形机器人行业有望快速发展，华勤通过并购深圳豪成智能科技有限公司快速切入市场，并同步投入人形机器人研发，快速进入机器人领域，为公司带来新的增长机遇。我们预计公司在2024-2026年分别实现营业收入1092.51/1293.56/1520.86亿元，同比增长28.0%/18.4%/17.6%，实现归母净利润28.78/34.14/40.52亿元，同比增长6.3%/18.6%/18.7%，当前股价对应PE分别为24.5/20.6/17.4倍。首次覆盖，“买入”评级。 风险提示：手机、PC出货量复苏不及预期；AI PC出货量不及预期；贸易摩擦加剧；竞争格局恶化。 郑震湘分析师S0680524120005zhengzhenxiang@gszq.com佘凌星分析师S0680525010004shelingxing1@gszq.com钟琳分析师S0680525010003zhonglin1@gszq.com朱迪研究助理S0680124030010zhudi@gszq.com ◼研究视点 【电力设备】强调Q2海风机会，有望迎来订单+业绩共振 对外发布时间: 2025年04月15日 当前看海风，国内市场项目迎来密集开工，Q2有望迎来业绩拐点，且海风招标加速初见端倪，国内容易形成招标+业绩共振。重点关注：Q2国内海风进入密集开工期+招标期，东方电缆、中天科技、海力风电、天顺风能等均有望迎来海风业绩拐点+订单落地机会。海外市场，年初至今欧洲加强海风的规划、招标，且Q1以来大金重工交付加速，欧洲海风看到“短期有增速、长期有规划”的节奏，且本土塔桩、海缆等产能供给紧张趋势未改，欧洲海风有望涨价，呈现量、利齐升的机会。重点关注：欧洲海风进入量、利齐升的阶段，且欧洲海风本土产能仍然紧缺，国内企业获得外溢订单可能性大，大金重工、东方电缆、中天科技等均有望实现海外订单落地、在手订单加速交付；天顺风能有望依托德国基地实现首单落地。 风险提示：海上风电招标不及预期、海上风电建设不及预期，海上风电订单交付延迟、订单落地不及预期。 杨润思分析师S0680520030005yangrunsi@gszq.com 【环保】洪城环境（600461.SH）-营收利润双增，产业链持续完善支撑业绩增长 对外发布时间: 2025年04月15日公司实现营收、利润双增。盈利能力持续提升，经营管理能力改善。公司现金流充沛，分红率持续维持高位。产 业链持续完善，多业务驱动业绩高质量增长。投资建议：公司内生业务成长空间较大，高股息率、低估值提供安全边际。在污水提标扩容&气化率提升背景下，公司质地优良静待价值重估，预计2025-2027年归母净利润为12.8/13.6/14.4亿元，EPS分别为1.0/1.1/1.1元/股，对应PE为9.8X/9.3X/8.8X，维持“买入”评级。 风险提示：气化率提升不及预期、及时调价收费风险、政策推进不及预期等。 杨心成分析师S0680518020001yangxincheng@gszq.com沈佳纯分析师S0680524070009shenjiachun@gszq.com 【电子】东山精密（002384.SZ）-轻装上阵，折叠屏+机器人+眼镜新产品新周期 对外发布时间: 2025年04月15日 东山精密2024年实现营业收入367.91亿元，同比增长9.33%；归属于上市公司股东的净利润为10.89亿元，同比下降44.55%。2024年公司针对LED业务优化运营管理，对部分低效设备进行整合和优化，产生1.64亿资产处置损失，并对LED业务相关资产计提了5.95亿资产减值损失，致使2024年归母净利润下降。公司预告2025年一季度归母净利4.34亿元-4.63亿元，同比增长50%-60%。受益于AI对ICT基建和消费产品的需求扩大，公司PCB、精密组件等产品作为消费电子、新能源汽车行业的基础零部件，ASP显著提升，带动公司经营业绩的提升。FPC双寡头竞争格局优势凸显+线宽线距设计难度提升，ASP有望增长，AI终端带动PCB设计难度加大，AI服务器、AR/VR、折叠屏等产品催生需求进一步增长，龙头公司强者恒强。我们预计公司在2025/2026年分别实现营业收入436/507亿元，同比增长18.6%/16.3%，实现归母净利润38/48亿元，同比增长248.6% /26.4%，当前股价对应2025/2026年PE分别为11/9X，维持“买入”评级。 风险提示：消费电子拓展不及预期；新能源扩产不及预期；行业竞争加剧；关键假设有误差风险。 郑震湘分析师S0680524120005zhengzhenxiang@gszq.com佘凌星分析师S0680525010004shelingxing1@gszq.com钟琳分析师S0680525010003zhonglin1@gszq.com 【汽车】博俊科技（300926.SZ）-核心客户车型放量+新产品产能释放，带动公司业绩超预期 对外发布时间: 2025年04月15日 事件：公司发布2025年Q1业绩预告。2025年Q1，公司预计实现归母净利润1.3-1.6亿元，同比增长30%-60%；扣非归母净利润1.3-1.5亿元，同比增长30%-60%。 业绩超预期，主要系受益于核心客户车型放量+新产品产能释放。公司业绩高速增长，我们预计主要受益于新能源车客户订单放量+公司车身模块化产品产能加快释放。Q1国内新能源车销量307.5万辆，同比+47%，其中小鹏销量9.4万辆，同比+331%，理想销量9.3万辆，同比+16%，吉利销量70万辆，同比+48%，长安销量70.5万辆，同比+2%。公司和比亚迪等客户也有多个项目在配套，主力客户均处在强车型周期，预计随新车发布及交付，收入有望继续高增。 车身工艺布局全面，打造白车身总成供应商。在零部件轻量化、电子化的趋势下，行业将逐步实行产品升级，实现向集成化、模块化供货方向转变。公司注重技术研发与创新，已掌握冲压、激光焊接、注塑、热成型、激光切割、一体化压铸及装配等关键生产工艺和技术，且具有较强的精密模具开发、制造能力，协同效应明显，打造了较强的成本、响应优势，有助于公司切入白车身领域，打开新的发展空间。同时，公司积极开展新工艺研发，推动内部降本增效，增强盈利能力。 在手订单充足，产能释放助力长期发展。公司主要客户为大型汽车零部件一级供应商和整车厂商，包括蒂森克虏伯、麦格纳、耐世特等以及理想、长安、比亚迪、赛力斯、吉利等。公司工艺布局完善，并陆续拓展白车身、电池包、电驱等产品，在手订单充足。公司扩张常州基地，设子公司建设河北、宁波、沙坪坝以及肇庆基地，同时布局一体化压铸，新产能将在未来三年逐步投产，预计能有效满客户订单需求，强化公司定点获取能力。 盈利预测：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.6/11.2/13.4亿元，对应13/10/8倍PE，维持“买入” 评级。 风险提示：原材料价格波动；客户销量不及预期；新客户拓展不及预期。丁逸朦分析师S0680521120002dingyimeng@gszq.com江莹分析师S0680524040005jiangying1@gszq.com 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京上海地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：100077邮编：200120邮箱：g