半导体行业动态追踪：国产替代加速，关注半导体投资机会

国产替代加速，关注半导体投资机会 ——半导体行业动态追踪 投资评级:看好 投资要点 ➢关税反制，美系IDM厂商受冲击 分析师：吴起涤执业登记编号：A0190523020001wuqidi@yd.com.cn 4月11日，中国半导体行业协会发布关于半导体产品“原产地认定规则的紧急通知“，“集成电路”无论已封装或未封装，进口报关时的原产地以“晶圆流片工厂”所在地为准进行申报。该规定发布前，美国流片生产的半导体若在东南亚或中国封装测试，原产地可按照“封装地”认定，但明确原产地按“流片地”后，美系IDM厂商价格竞争力下降，包含CPU厂商英特尔、模拟厂商ADI和德州仪器、射频厂商Qorvo、存储厂商美光科技、功率厂商安森美半导体等。涉及的产品类型主要为CPU、GPU、存储芯片，以及采用成熟制程的模拟、射频、MCU、接口芯片、CIS、功率器件等。 ➢国内相关品类公司有望受益 进口芯片价格的大幅上涨会使得国内客户的采购成本大幅上升，国产同类型芯片的性价比凸显。同时，出于供应链安全的考虑，国产替代的意愿也会进一步增强，为相对应的国产品类公司带来份额提升机遇，尤其是国内成熟制程产品或将受益于关税新政，份额具有提升空间且行业存在潜在涨价可能。 ➢国内晶圆代工厂，国产设备、材料有望受益 资料来源：Wind，源达信息证券研究所 海外厂商有望推行local for local政策，以规避中国关税影响，中国大陆的晶圆代工厂有望受益于在地化生产需求。此外，在关税反制的背景下，美国核心半导体设备和材料厂商应用材料、拉姆研究、科磊、杜邦等公司的半导体设备、材料将受到影响，导致上游的半导体设备、材料等进口成本增加，也会提升国内的晶圆厂采购国产设备、材料的意愿，国产替代进程将进一步加速。 ➢投资建议 建议关注：1）半导体设备：北方华创，拓荆科技；2）模拟芯片：圣邦股份；3）晶圆代工：中芯国际。 ➢风险提示 国际贸易摩擦加剧；国内半导体产业技术迭代不及预期；下游客户需求不及预期 一、贸易摩擦或致半导体产品价格上涨 4月3日，美国政府宣布了“对等关税”政策。4月4日，中国国务院关税税则委员会宣布对原产于美国的所有进口商品加征34%的关税。4月9日，美国正式落地对中国加征的50%关税，累计税率达到104%。随即中国反制，迅速追加对美关税至84%。4月10日，美国对中国加征的所谓“对等关税”从84%进一步提升至125%，此后这一税率更是提升到145%。中方进行反制，国务院关税税则委员会2025年4月11日发布公告，自2025年4月12日起，将原产于美国的所有进口商品的加征关税税率由84%提高至125%。 与此同时，4月11日，中国半导体行业协会发布关于半导体产品“原产地认定规则的紧急通知“，“集成电路”无论已封装或未封装，进口报关时的原产地以“晶圆流片工厂”所在地为准进行申报。 该规定发布前，美国流片生产的半导体若在东南亚或中国封装测试，原产地可按照“封装地”认定，但明确原产地按“流片地”后，美系IDM厂商价格竞争力下降，包含CPU厂商英特尔、模拟厂商ADI和德州仪器、射频厂商Qorvo、存储厂商美光科技、功率厂商安森美半导体等。 上述美系厂商在美国原产的半导体产品会直接受到本轮国内关税反制中有关进口半导体产品的影响，涉及的产品类型主要为CPU、GPU、存储芯片，以及采用成熟制程的模拟、射频、MCU、接口芯片、CIS、功率器件等。这些进口芯片价格的大幅上涨会使得国内客户的采购成本大幅上升，国产同类型芯片的性价比凸显。 二、国产替代加速，关注半导体投资机会 关税新政下，美系产品未来价格或将提升，同时出于供应链安全的考虑，国产替代的意愿也会进一步增强，为相对应的国产品类公司带来份额提升机遇，尤其是国内成熟制程产品或将受益于关税新政，份额具有提升空间且行业存在潜在涨价可能。 以模拟芯片领域为例，根据WSTS的数据，全球模拟芯片的市场规模在2024年下滑2.2%，约793.44亿美金，预计2025年将增长4.7%至831.57亿美金。目前全球模拟芯片制造商中，美国企业TI和ADI是龙头。2024财年德州仪器TI的总收入为156.41亿美元，其中来自中国区的收入为30.12亿美元，即占比19.3%。2024财年，TI模拟业务收入为121.61亿美元，假设中国区销售占比接近整体营收中的中国区占比，那么2024年TI在中国区销售的模拟芯片超过23亿美元。同时模拟芯片大多数采用成熟制程产能，国内模拟厂商可替代空间较大。 另一方面，海外厂商有望推行local for local政策，以规避中国关税影响，中国大陆的晶圆代工厂有望受益于在地化生产需求。例如华虹半导体同欧洲企业正在推进“China for China”战略，与ST（意法半导体）计划在2025年底在中国本土生产40nm MCU。ST认为在中国进行本地制造对其竞争地位至关重要，根据其计划，STM32系列产品在中国制造的计划将帮助其在未来5年将本土客户基数扩大50%。在芯片进出口限制和贸易政策不确定下，更多芯片供应需求转移到中国生产，有利于缓解芯片供应压力。 此外，在关税反制的背景下，美国核心半导体设备和材料厂商应用材料、拉姆研究、科磊、杜邦等公司的半导体设备、材料将受到影响，导致上游的半导体设备、材料等进口成本增加，也会提升国内的晶圆厂采购国产设备、材料的意愿，自主可控的大趋势将进一步提速。 三、半导体行业重点标的 1）北方华创 北方华创在半导体设备领域处于国内领先地位，特别是在刻蚀、薄膜沉积、离子注入、清洗、涂胶显影等关键设备方面，已经具备较高的国产化率，有望继续受益于国产替代进程，稳固行业龙头地位。 2）拓荆科技 拓荆科技专注于半导体设备的研发与制造，在半导体设备领域具有较强的竞争力，主要产品包括用于半导体制造过程中的涂胶显影设备、清洗设备等。在涂胶显影设备方面，是国内唯一可以提供量产型前道涂胶显影机的厂商，技术实力和市场占有率不断提升。 3）圣邦股份 圣邦微电子产品涵盖电源管理、信号链路、接口保护等多个领域，覆盖消费电子、工业、汽车领域，部分产品性能对标TI/ADI，在高端模拟芯片领域具有较高的市场地位。随着国产替代进程的加速，有望进一步提升市场份额 4)中芯国际 中芯国际，中国大陆最大的晶圆代工企业，全球第三大代工厂（仅次于台积电、三星），产业链布局已由集成电路晶圆代工业务逐步延伸至平台式的生态服务，国内首家实现14nmFinFET量产晶圆厂，是国产替代和自主可控的重要力量。2024Q4，中芯国际美国区营收占比为8.9%，实际出口比例有限。 投资评级说明 办公地址 上海 河北省石家庄市长安区跃进路167号源达办公楼 上海市浦东新区峨山路91弄100号陆家嘴软件园2号楼701室 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点。作者所得报酬的任何部分不曾与，不与，也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系，特此声明。 重要声明 河北源达信息技术股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：911301001043661976。 本报告仅限中国大陆地区发行，仅供河北源达信息技术股份有限公司（以下简称：本公司）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估。 本报告仅反映本公司于发布报告当日的判断，在不同时期，本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告；本报告所反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表本公司或其他附属机构的立场。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明出处为源达信息证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的，应当注明本报告的发布人和发布日期，提示使用证券研究报告的风险。未经授权刊载或者转发本报告的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。