业绩同比高增，项目建设有序推进

新和成2024年业绩同比大幅增长，主要得益于营养品板块产品量价齐升，以及香精香料和新材料板块的稳步增长。公司2024年全年实现营业收入216.10亿元，同比增长42.95%；归母净利润58.69亿元，同比增长117.01%。

核心观点与关键数据

1. 业绩增长驱动因素：

   • 营养品板块营收同比增长52.58%至150.55亿元，主要得益于蛋氨酸等项目新产能释放，以及维生素、蛋氨酸市场价格修复。
   • 香精香料板块营收同比增长19.62%至39.16亿元。
   • 新材料板块营收同比增长39.51%至16.76亿元。
   • 公司综合毛利率同比提升8.8个百分点至41.78%，推动净利润大幅增长。

2. 新项目与新产能进展：

   • 营养品板块：蛋氨酸项目已实现30万吨/年产能达产，18万吨/年液体蛋氨酸项目基本建设完成，4,000吨/年胱氨酸稳定生产，草铵膦项目中试顺利。
   • 香精香料板块：系列醛项目、SA项目、香料产业园一期项目稳步推进。
   • 新材料板块：PPS新领域应用开发顺利，天津尼龙新材料项目推进大生产审批，HA项目已正常生产销售。
   • 原料药板块：氟烷、植物醇整合项目有序进展，未来将根据市场需求升级产品结构。

3. 未来展望：

   • 在建项目陆续建设及投放将丰富公司产品体系，实现产业链延伸，推动可持续高质量发展。
   • 盈利预测调整：2025~2027年净利润分别为61.97、70.06和77.96亿元，对应EPS分别为2.02、2.28和2.54元，当前股价对应P/E值分别为10、9和8倍。

投资评级：维持“强烈推荐”评级。

风险提示：原料及产品价格大幅波动、技术路线竞争加剧、新建产能投放进度不及预期、下游需求不及预期。