业绩同比高增，项目建设有序推进

2025年4月15日 公司报告 新和成 强烈推荐维持 新和成（002001SZ）：业绩同比高增，项目建设有序推进 新和成发布2024年年报：公司2024年全年实现营业收入21610亿元， YoY4295，归母净利润5869亿元，YoY11701。 营养品板块主要产品量价齐升，香精香料和新材料产品稳步增长，带动业绩同比高增长。从收入端看，2024年，公司蛋氨酸等项目新产能释放，同时营养品板块主要产品维生素、蛋氨酸市场价格修复，带动营养品板块营收同比增长 5258至15055亿元；香精香料板块营收同比增长1962至3916亿元；新材料板块营收同比增长3951至1676亿元。从利润端看，2024年公司综合毛利率同比提升88个百分点至4178，带动公司净利润大幅增长。 新产品、新项目的开发建设有序推进，公司产品体系进一步丰富。公司坚持一体化、系列化、协同化的发展战略，以“化工”和“生物”两为大核心平台，专注于营养品、香精香料、高分子新材料和原料药业务，不断发展各类功能性 化学品。公司原有项目精细化运营，新项目、新产品的开发建设有序进行： 营养品板块：蛋氨酸项目产能得到释放，已实现30万吨年产能达产，市场竞 争力增强；公司与中国石油化工股份有限公司合资建设18万吨年液体蛋氨酸 （折纯）项目基本建设完成；4000吨年胱氨酸稳定生产运行，草铵膦项目中试顺利。香精香料板块：系列醛项目、SA项目、香料产业园一期项目稳步推进。新材料板块：PPS新领域应用开发顺利；天津尼龙新材料项目顺利推进大生产审批；HA项目产品已正常生产、销售。原料药板块：氟烷、植物醇整合项目有序进展，未来将根据市场需求升级产品结构。我们预计这些在建项目的陆续建设及投放，有助于进一步丰富公司的产品体系，实现产业链的延伸，推动公司可持续高质量发展。 公司盈利预测及投资评级：新和成是国内优质的精细化工合成龙头，产业链一体化和产品系列化推动公司逐渐成长为精细化工龙头。公司从医药中间体起 家，成功将业务拓展到维生素、香精香料、新材料、蛋氨酸等领域。未来公司新项目的逐步建设有望进一步丰富公司产品体系。基于公司2024年年报，我们相应调整公司20252027年盈利预测。我们预测公司20252027年净利润分别为6197、7006和7796亿元，对应EPS分别为202、228和254元，当前股价对应PE值分别为10、9和8倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示：原料及产品价格大幅波动；技术路线竞争加剧；新建产能投放进度 不及预期；下游需求不及预期。 财务指标预测 公司简介： 浙江新和成股份有限公司创办于1999年， 于2004年6月在深交所上市，是中小板第一家上市公司。公司高度注重精细化工合成技术的积累，从医药中间体乙氧甲叉起家，以有机合成为纽带，成功将业务拓展到了维生素、香精香料、新材料、蛋氨酸等领域。目前公司稳居世界四大维生素生产企业之一，并已发展成为具有影响力的香精香料企业、具有竞争优势的蛋氨酸生产企业和前景广阔的新材料企业。 资料来源：公司公告、东兴证券研究所 交易数据 52周股价区间（元）24541728 总市值（亿元）64726 流通市值（亿元）63959 总股本流通A股（万股）307342307342 流通B股H股（万股） 52周日均换手率174 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 52周股价走势图 新和成 沪深300 504 361 219 76 67 210 4157151014113414 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：刘宇卓 01066554030liuyuzhuodxzqnetcn 执业证书编号：S1480516110002 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 指标2023A2024A2025E2026E2027E 营业收入（百万元）1511721610245592718629717 增长率（）513429513651070931 归母净利润（百万元2704 5869 6197 7006 7796 ） 增长率（）25301170156013051127 净资产收益率（）10902001182417801720 P2东兴证券公司报告 新和成（002001SZ）：业绩同比高增，项目建设有序推进 每股收益（元） 088 191 202 228 254 PE 24 11 10 9 8 PB 261 221 190 164 143 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P3 东兴证券公司报告 新和成（002001SZ）：业绩同比高增，项目建设有序推进 附表：公司盈利预测表 资产负债表 单位百万元 利润表 单位百万元 2023A 2024A2025E 2026E2027E 2023A 2024A2025E 2026E2027E 流动资产合计 12386 1692221197 2974037567 营业收入 15117 2161024559 2718629717 货币资金 4543 793711107 1863525485 营业成本 10131 1258214993 1658118112 应收账款2483 36544152 4596 5024 营业税金及附加 167 251285 315 345 其他应收款258 518589 652 712 营业费用 158 190216 239 262 预付款项209 163112 124 136 管理费用 551 596677 750 819 存货4319 40904676 5171 5648 财务费用 65 17888 89 268 其他流动资产573 561561 561 561 资产减值损失 231 8249 43 41 非流动资产合计26770 2606724589 23046 21453 公允价值变动收益 30 1414 14 14 长期股权投资697 865930 984 1041 投资净收益 83 7788 78 81 固定资产 23482 2248821026 19506 17929 营业利润 3260 69737361 8322 9263 无形资产 2408 24832414 2345 2276 营业外收入 8 55 5 5 其他非流动资产 184 231219 211 206 营业外支出 15 3434 34 34 资产总计 39156 4298945786 52786 59020 利润总额 3254 69447332 8293 9234 流动负债合计 6122 69095015 6592 6818 所得税 528 10471105 1250 1392 短期借款 1236 11631163 1163 1163 净利润 2725 58976226 7043 7842 应付账款 1931 16862009 2222 2427 少数股东损益 21 2829 36 46 预收款项 0 00 0 0 归属母公司净利润 2704 58696197 7006 7796 一年内到期的非流动负债 1564 24650 0 0 EBITDA 5008 93259734 10564 11370 非流动负债合计 8114 66346634 6634 6634 EPS（元） 088 191202 228 254 长期借款 6822 5327 5327 5327 5327 主要财务比率 应付债券 0 0 0 0 0 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 负债合计 14237 13544 11649 13227 13452 成长能力 少数股东权益 115 121 151 190 237 营业收入增长 5 43 14 11 9 实收资本（或股本） 3091 3073 3073 3073 3073 营业利润增长 24 114 6 13 11 资本公积 3613 3133 3133 3133 3133 归属于母公司净利润增长 25 117 6 13 11 未分配利润 16890 21376 25417 30099 35281获利能力 归属母公司股东权益合计 24805 29325 33986 39369 45331 毛利率 33 42 39 39 39 负债和所有者权益 39156 42989 45786 52786 59020 净利率 18 27 25 26 26 现金流量表 单位百万元 总资产净利润（） 7 14 14 13 13 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E ROE 11 20 18 18 17 经营活动现金流 5119 7073 8059 9860 9215 偿债能力 净利润 2704 5869 6197 7006 7796 资产负债率 36 32 25 25 23 折旧摊销 1711 2232 2342 2397 2450 流动比率 202 245 423 451 551 财务费用 65 178 88 89 268 速动比率 132 186 329 373 468 应收帐款减少 7 1170 499 444 428 营运能力 预收帐款增加0 0 0 0 0 总资产周转率 039 053 055 055 053 投资活动现金流3878 3774 800 800 800 应收账款周转率 610 704 629 621 618 公允价值变动收益30 14 14 14 14 应付账款周转率 736 1195 1329 1285 1278 长期投资减少 265 168 65 54 58 每股指标（元） 投资收益 83 77 88 78 81 每股收益最新摊薄 088 191 202 228 254 筹资活动现金流 2053 2263 4089 1532 1565 每股净现金流最新摊薄 023 035 103 245 223 应付债券增加 0 0 0 0 0 每股净资产最新摊薄 807 954 1106 1281 1475 长期借款增加 1548 1494 0 0 0 估值比率 普通股增加 0 17 0 0 0 PE 2394 1103 1044 924 830 资本公积增加 0 481 0 0 0 PB 261 221 190 164 143 现金净增加额 705 1075 3171 7528 6850 EVEBITDA 1401 705 618 498 402 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P4东兴证券公司报告 新和成（002001SZ）：业绩同比高增，项目建设有序推进 分析师简介 刘宇卓 10余年化工行业研究经验。曾任职中金公司研究部。加入东兴证券以来获得多项荣誉，包括20162018 年水晶球公募榜连续入围，2017年水晶球公募榜第一名、总榜第二名，2019年新浪金麒麟新锐分析师等。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 P5 东兴证券公司报告 新和成（002001SZ）：业绩同比高增，项目建设有序推进 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，