净利润同比高增，打印机业务持续改善

公司2024年实现营收264.15亿元，同比增长9.78%；归母净利润7.49亿元，同比增长112.11%；扣非净利润3.53亿元，同比增长105.6%。单Q4营收70.21亿元，同比增长14.79%；归母净利润-3.32亿元，同步增长94.81%。

打印机业务持续改善

• 奔图电子：营收46.58亿元，同比增长19.87%，毛利率连续三年提升，净利润6.15亿元，同比增长10.87%。打印机销量同比增长11.21%，A3打印机销量同比增长131.44%。信创市场出货量同比增长50%，国内商用市场逆势增长5%，海外市场销量同比增长6%，已销往110余个国家和地区。
• 利盟国际：收入22.43亿美元，同比增长7.98%；打印机销量同比增长31.13%，EBITDA 2.83亿美元，同比增长69.3%。

极海微布局芯片与耗材

• 芯片业务营收14.00亿元，同比下降1.52%，但净利润3.63亿元，同比增长109.97%。推出超声波传感器、汽车MCU、智能车灯芯片等产品，在汽车电子、工业电子领域取得突破。
• 通用耗材业务营收61.72亿元，同比增长10.45%，但净利润0.74亿元，同比下降44.17%。国内高价值产品与高端渠道取得突破，行业客户增长翻番。

费用端控制良好

• 毛利率32.27%，同比增长0.61pct。销售费用/管理费用/研发费用同比分别下降4.00%/14.87%/2.70%，三费合计减少8.7%。经营性现金流净额27.33亿元，同比下降4.72%。

投资评级与预测
维持“买入”评级。预计2025-2027年EPS分别为0.84/1.06/1.28元，对应P/E 27.82/22.16/18.32倍。看好奔图信创增量、国产A3打印机市占率提升、芯片业务汽车/工业布局及耗材市场份额和利润增长。

风险因素
下游需求改善不及预期、新产品推广不及预期、行业竞争加剧。