三元和铁锂销量有望增加，积极布局下一代锂电材料

核心观点与关键数据

• 业绩下滑原因：受产品价格下跌影响，2024年公司营业收入同比下降49.80%，净利润同比下降75.48%。锂电材料销量增长60.53%至10.07万吨，但多元材料和磷酸铁锂销售价格分别下降42.41%和48.42%。
• 多元材料：2024年销量估算为4万吨，受客户采购规模减少及国际客户需求影响。2025年与LGES、SK On签署供货协议，预计将提升未来业绩。
• 磷酸铁锂：4万吨产能于2024年9月投产，已实现近万吨级月度出货，未来需求将持续增长。
• 价格企稳：上游原材料碳酸锂等价格大幅下跌，预计未来价格将逐步筑底企稳，下跌空间有限。

研究结论

• 销量增长：2025年多元材料和磷酸铁锂销量有望增加，推动公司业绩改善。
• 技术布局：公司在高镍、中镍高电压、钴酸锂、磷酸（锰）铁锂及下一代电池材料等领域形成完整产品布局，固态电解质商业化应用进展迅速。
• 财务状况：截至2024年底，公司负债率20.03%，货币资金和交易性金融资产合计75.53亿元，为新技术研发提供资金支持。
• 投资评级：红塔证券给予当升科技“增持”评级（首次），当前价位37.11元。

风险提示

• 需求不及预期导致产品销量下滑。
• 行业竞争加剧导致产品价格进一步下滑。
• 应收账款延迟或坏账损失的风险。