高价下游略显抵制，出厂价涨势稍缓

大宗商品研究所：张孟超投资咨询资格证号：Z0017786从业资格号：F030869542025年4月 第一章综合分析与交易策略 第二章基本面数据 1、概述 上周观点：刚需释放，出厂报价触底反弹 本周观点：下游高价抵制，出厂价涨势放缓 国内主流地区尿素现货出厂报价继续反弹，成交顺畅。山东地区主流出厂报价反弹，市场情绪表现一般，工业复合肥开工率高位运行，原料库存充裕，基层订单稀少，刚需补货为主，农业继续刚需采购，主流厂涨价之后，贸易商观望，新单成交走弱，代发充裕，预计出厂报价坚挺为主；河南地区市场情绪平稳，出厂报价跟涨，贸易商继续采购，收单量稳定，成交维持，待发充裕，预计出厂报价坚挺为主。交割区周边区域出厂价跟涨为主，区内市场氛围表现平平，东北地区春耕收尾，交投情绪一般，农业刚需采购，期现商和贸易商低价拿货为主，外发订单量一般，新单成交平平，待发充裕，预计出厂价坚挺为主。 综合来看：部分装置开始检修，日均产量降至19万吨附近，依旧位于同期最高水平。需求端，国内法检依旧严格，暂无出口可能性。华中、华北地区复合肥生产积极性降低，基层对高价货抵制，复合肥厂开工率高位回落，尿素库存可用天数在一周左后，对原料采购情绪不高。当前，从基本面角度来看，由于主流交割区尿素企业待发不断消耗，各家工厂开始大幅降价收单，日产持续高位，部分区域尿素企业收单压力较大，随着中原地区下游复合肥厂开工率不断下滑，原料尿素需求下滑，前期结构性供不应求的局面得到大幅缓解，市场情绪降温，尿素企业虽连续去库，总库存从180万吨的高位下滑至当前70万吨附近，去库速度较快，短期对价格有一定支撑，但随着现货市场情绪低迷，下游高价拿货意愿不高，厂家收单下滑，随着主流交割区尿素出厂报价大幅回落至1820元/吨附近，下游部分刚需对低价拿货情绪尚可，贸易商谨慎，厂家收单继续好转，待发再次充裕，当前国内大宗商品受外围情绪影响较大，预计短期内尿素期现宽幅震荡为主。 交易策略：单边，短期高空，中长期逢低多09；套利，91正套回调至0附近建仓；场外，卖看涨1900以上 2、核心数据变化 供应-全国：2025年第14周(20250403-0409)，中国尿素分原料产能利用率：煤制尿素91.86%，环比跌0.62%；气制尿素69.41%，环比涨4.05%。周期内新增5家煤制装置停车，恢2家煤制、2家气制企业装置生产，通过企业的开停时间计算、同时延续上周期的变化，本周期煤制产能利用率下跌、气制产能利用率上涨。 供应-山东：2025年第14周(20250403-0409)，山东尿素产能利用率81.61%，环比跌2.71%。联盟一套装置停车检修。 需求-三聚氰胺：2025年第15周(20250404-0410)，中国三聚氰胺产能利用率周均值为64.63%，较上周增加4.45个百分点。 需求-复合肥：2025年第15周(20250404-0410)，国内复合肥产能利用率窄幅下滑，据隆众资讯统计在48.89%，较上周下滑3.48%。 需求-东北到货量：本周(20250404-20250411)，东北尿素到货量：9.5万吨，较上周减少3.5万吨，环比减少26.92%。当前下游厂贸对于价格相对谨慎，多数观望等待，新单成交相对缓慢，使得本周到货有所减少。 需求-复合肥尿素需求：截至2025年4月11日，山东临沂复合肥样本生产企业尿素需求量840吨，较上周减少560吨，环比跌40.00%。根据成品出货情况，个别样本复合肥企业略有波动，目前保持一定的原料库存水平，根据价格和情绪适量采购。 需求-预收：截至2025年4月9日，中国尿素企业预收订单天数5.82日，较上周期减少0.83日，环比减少12.48%。本周期尿素行情受悲观情绪影响，价格下跌尿素工厂新单成交清淡，随之清明节前订单的兑现，尿素企业整体订单量下降。 库存-企业：截至2025年4月9日，中国尿素企业总库存量83.37万吨，较上周增加7.95万吨，环比增加10.54%。本周期尿素企业库存呈现上涨，清明节后市场情绪受挫，尿素价格下跌，下游补仓放缓，导致尿素流向减少，企业库存随之上涨。 库存-港口：截止2025年4月10日(第15周），中国尿素港口样本库存量11.9万吨，环比减少0.1万吨。 3GALAXY FUTURES估值：利润方面，晋城无烟块煤价格弱稳，榆林沫煤窄幅反弹，尿素现货价格反弹，固定床盈利300元/吨，水煤浆生产盈利400元/吨，气流床生产利润650元/吨，期货拉涨，期现基本平水，59价差45元/吨。 第一章综合分析与交易策略 第二章周度数据追踪 3、主流厂家出厂价 4、基差 5、区域价差 6、仓单与价差 7、尿素与甲醇期货价差 8、原料煤价格 9、生产利润 10、尿素/液氨、合成氨价差 11、尿素开工率 12、尿素产量 14、尿素库存 15、其余库存供需 16、尿素与其他氮肥比值 19、尿素出口 20、家具 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 张孟超大宗商品研究所 从业资格号：F03086954投资咨询从业证书号：Z0017786电话：021-68789000电邮：zhangmengchao_qh@chinastock.com.cn上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn