关税主题会议第四期关税豁免的影响及未来走势解读20250413

响及未来走势解读响及未来走势解读20250413_1_导读导读 2025年04月14日00:12 关键词关键词 中美贸易战关税政策A股情绪演绎换手率美国通胀就业环境贸易逆差金融账户实体经济资本支出产业周期美股中国资产核心资产产业革命半导体电子行业港股消费股 全文摘要全文摘要 近期，讨论者们集中探讨了国际形势和关税政策变化对市场和资产配置的影响，尤其关注了美国关税政策变动对市场的冲击。分析显示，这导致了中国资产和A股市场的波动，上周市场出现企稳迹象，但中美贸易战的不确定性对全球基本面的影响难以预测。关税政策不仅影响了A股的情绪和资金流动，还引发了对美债利率、联储政策、通胀与衰退预期的关注，担忧其对美国经济及全球市场可能的负面影响。 关税主题会议第四期：关税豁免的影关税主题会议第四期：关税豁免的影 响及未来走势解读响及未来走势解读20250413_1_导读导读 2025年04月14日00:12 关键词关键词 中美贸易战关税政策A股情绪演绎换手率美国通胀就业环境贸易逆差金融账户实体经济资本支出产业周期美股中国资产核心资产产业革命半导体电子行业港股消费股 全文摘要全文摘要 近期，讨论者们集中探讨了国际形势和关税政策变化对市场和资产配置的影响，尤其关注了美国关税政策变动对市场的冲击。分析显示，这导致了中国资产和A股市场的波动，上周市场出现企稳迹象，但中美贸易战的不确定性对全球基本面的影响难以预测。关税政策不仅影响了A股的情绪和资金流动，还引发了对美债利率、联储政策、通胀与衰退预期的关注，担忧其对美国经济及全球市场可能的负面影响。在避险情绪下，黄金和其他贵金属市场表现强劲。短期内市场可能有反弹，但中长期看，贸易战和宏观政策的影响下，市场仍充满不确定性。整体而言，这段对话深入分析了国际贸易政策变动对金融市场的影响，以及对未来市场的预测和市场参与者策略的考量。 章节速览章节速览 ● 00:00中国资产市场波动与中美贸易战影响分析中国资产市场波动与中美贸易战影响分析本次线上会议讨论了近期国际形势变化，特别是中美贸易战背景下，中国资产市场，尤其是A 股市场的波动。会议分析了短期市场波动的特征，指出中国资产在经历大幅度调整后出现了企稳反弹的迹象。此外，讨论还涉及市场情绪的周期性变化，强调了情绪在市场波动中的重要作用，并回顾了过去一年中A股市场的周期性表现。最后，会议还探讨了中美贸易战背后的深层次思考及其对资产配置策略的影响。 ● 04:19市场情绪与中美关税对市场情绪与中美关税对A股影响的分析股影响的分析 对话主要讨论了洪泽策略团队在短期高频市场波动中的观察，特别是市场情绪的下行周期是否足够充分。团队指出，尽管近期有ETF资金流入，但从100个交易日的情绪周期来看，情绪的回落可能只达到50%，不足以认为是充分的。此外，对话还探讨了中美关税对全球基本面的影响，以及从三月末开始的市场风险提示，强调了资金再平衡和全球risk off状态的持续性。 ● 08:17美国经济现状及关税政策对通胀与就业的影响美国经济现状及关税政策对通胀与就业的影响对话分析了美国当前的经济特征，特别是通胀水平的上升和关税政策的影响。尽管近期关税有所推迟，整体关税 水平仍显著上升，对中美贸易产生影响。美国的就业环境显示，职位空缺数快速下降，但失业率未显著上升，表明经济过热时期的冗余正在消化。此外，贸易逆差与金融账户资金流入之间的关系被讨论，指出资金流入可能是贸易逆差的主因。最后，提到美国公司盈利增速超过GDP增速的特殊历史环境，及其对美股市值全球占比的影响。 ● 14:15全球产业周期变化与中美资产影响全球产业周期变化与中美资产影响 对话探讨了全球产业周期的变化，特别是互联网产业如何推动美国GDP增长以及美元环境的强化。提到从互联网到AI的产业周期转变，以及这种转变如何影响中美资产的积极作用。进一步分析了中国半导体和电子行业在全球产业回归中的重要性，强调了中美博弈进入新阶段的背景和产业环境的变化。 ● 17:45中国股市核心资产变迁及未来趋势分析中国股市核心资产变迁及未来趋势分析对话深入探讨了中国股市中的核心资产变迁现象，包括A股消费股表现与港股消费股的显著差异、A 股整体表现与恒生科技的对比，以及政策刺激后市场风格向成长领域的迅速切换。分析指出，产业背景的变化是推动这些现象背后的主要逻辑，强调了对A股研究思路和产业特征底层逻辑变化的认识。此外，对话还讨论了全球产业革命对中美贸易和全球地缘政治格局的影响，以及这种变化对资本市场带来的不确定性。最后，提出了对未来几个月股市走势的预测，包括基于关税扰动的经济影响和可能的买入时机。 ● 22:50周日更新：关税政策与中美谈判前景周日更新：关税政策与中美谈判前景 本次对话讨论了关税政策的最新变化及对市场的影响，特别是美国总统特朗普近期在关税问题上的态度转变，可能与美债压力、内部政治分歧和市场反应有关。此外，分析了中美双方在谈判中的立场，强调了中国在谈判中的坚决态度以及可能接受的方案类型。最后，指出了未来一到两周的关注重点将转向关税对全球需求的潜在影响，以及贸易伙伴间的谨慎态度。 ● 26:29全球需求影响与美国经济衰退预期全球需求影响与美国经济衰退预期对话指出，短期内全球总需求，包括美国的需求，将受到麦泽事件的影响。这种影响的程度虽不确定，但无疑会 在未来1到2周或至少1到2个月内显现。讨论还强调，只要美国长期国债利率没有下降，或者美联储没有转向鸽派政策，美国的衰退预期将逐渐显现。目前，大家的关注点主要在关税而非美国的经济衰退或滞胀，但随着高利率和政策不确定性，美国经济数据走弱几乎是确定的。对话还提到了通过控制油价或人为制造衰退来降低利率的可能策略，以及这些策略对美联储政策和美国经济的影响。 ● 29:34全球资金流动趋势及其对资产价格影响全球资金流动趋势及其对资产价格影响 对话主要围绕全球资金持续流出美国的现象，以及这一趋势对不同资产类别如美股、美债、美元和黄金的影响。讨论指出，这种资金流出反映出可能加速的去美元化趋势，对美元、美股持谨慎态度，而黄金则可能受益于地缘政治紧张和去美元化的加速，预期黄金价格有大幅上涨的空间。同时，对于商品市场和中国资产，短期内可能面临需求下行风险，但中长期对中国资产持乐观态度。 ● 33:52贸易战对全球经济及铜价的影响分析贸易战对全球经济及铜价的影响分析在宏观层面，尽管关税政策的边际缓和可能会短期内推动铜价反弹，但这种反弹并不预示着贸易战的全面反转。 预计未来2到3周铜价将反弹，但二季度整体看空。贸易摩擦对全球经济增速的拖累估计在0.8%左右，美国经济基本面走弱，通胀上行预期抑制需求，增加了从滞胀走向衰退的可能性。国内政策预期更多是托底作用，而非推出新的增量政策。此外，贸易战对美国的自由贸易基础和信誉造成损害，破坏了公平贸易的基础，并增强了集权和独裁倾向，增加了美国的流动性风险。美国使用IEPA泛化，使总统权力得到前所未有的扩张，引发投资者对资产在美国安全性的重新评估。 ● 38:28全球经济衰退风险及铜市场预期分析全球经济衰退风险及铜市场预期分析对话分析了全球经济可能走向衰退的原因，包括疫情期间的超额储蓄、企业债到期量大以及关税带来的通胀抬 升，这些因素影响了从企业利润到居民消费的传导路径。此外，关税实施对全球GDP增速产生负面影响，导致铜矿市场从紧缺转向过剩，对铜价支撑减弱。美联储的降息空间受到高通胀的极大限 制，货币政策难以单独驱动经济增长。同时，对于中国是否会立即出台刺激政策存在预期差，认为四月份出台超预期增量政策的可能性较小，中国可能在中美谈判中保留政策空间作为经济牌。 ● 41:52原油市场短期情绪修复及基本面分析原油市场短期情绪修复及基本面分析在过去的两周，尤其是上周，原油市场经历了大幅下跌，但本周中开始出现反弹，主要原因是政策端的摇摆带来 了市场情绪的改善。关税对原油价格的影响并不直接，因为原油基本处于豁免范围内。市场的悲观情绪主要来源于对美国经济衰退的担忧。随着政策层面的一些转向，市场情绪有所企稳，WTI价格在60美元附近显示出较强的韧性。地缘政治冲突虽有消息，但市场交易重心更多在宏观和关税层面。基本面方面，虽然二季度相比之前略有转弱，但整体而言基本面对于价格仍存在支撑，但没有很强的向上驱动。在当前情况下，只要宏观情绪持续修复，叠加地缘政治问题不会迅速解决，油价在短期内可能向上反弹，但空间有限。短期内给出的油价区间为WTI的60到65美元，布伦特的63到68美元。 问答回顾问答回顾 发言人发言人问：在当前国际形势下，特别是关税政策的变动，马总能从策略和资产配置的角度分享一下对问：在当前国际形势下，特别是关税政策的变动，马总能从策略和资产配置的角度分享一下对短期短期市场波动、中美贸易战以及市场波动、中美贸易战以及A股市场的看法吗？股市场的看法吗？ 发言人答：当然可以。从策略层面来看，上周中美贸易战经历了一轮博弈后，中国资产，尤其是以A股为代表的，表现出一定程度的企稳和见底反弹特征。短期市场的波动明显，单日资金流入流出达到了过去三年五年来的高位。同时，从情绪演绎的角度分析，A股自身的换手率变化是情绪周期性特征的重要标志，今年3月末开始，我们提示了潜在市场下行风险，当时市场处于阶段性情绪高点和短期风险释放的过程。 发言人发言人问：在历史上，问：在历史上，A股市场的情绪周期是如何运作的？目前的情绪回落是否充分？股市场的情绪周期是如何运作的？目前的情绪回落是否充分？ 发言人答：A股市场存在大约100个交易日左右的周期性波动，年化换手率高达三倍，远高于港股和美股。基于当前数据，自今年3月末以来的情绪回落并不充分，尽管短期有所缓解，但与过去五年相比仍处于极端位置。 发言人发言人问：对于中期视角下的中美关税问题，我们应该如何理解其影响？问：对于中期视角下的中美关税问题，我们应该如何理解其影响？ 发言人答：中期角度看，我们需要关注全球基本面是否能确定地描述出因关税冲击所形成的现实情况。自今年3月末开始提示风险时，美股下跌而欧股上涨，黄金价格走强，资金开始从美国市场外流至其他地区。随着事件发展，风险状态还未结束，且流动性冲击和实体经济影响逐渐显现。 发言人发言人问：美国当前经济状况如何，是否受到关税影响？问：美国当前经济状况如何，是否受到关税影响？ 发言人答：美国当前通胀水平呈现逐步上升趋势，即使关税有所推迟，整体关税仍明显上升。此外，虽然电子行业部分关税豁免，但大部分关税仍在执行中。因此，随着通胀压力增大和职位空缺数下降，未来失业率上升的动力将更明显，关税冲突和不确定性将在接下来1到2个月内对实体经济数据产生明显影响，特别是对企业的资本支出（capex）环节带来负面冲击。 发言人发言人问：关于关税豁免是否意味着贸易战阶段性停滞或中国的胜利，您怎么看？问：关于关税豁免是否意味着贸易战阶段性停滞或中国的胜利，您怎么看？ 发言人答：不应过度解读关税豁免事件，它并不意味着贸易战的停滞或中国取得胜利。美国目前面临历史上极高的贸易逆差水平，而这一逆差与金融账户资金流入是国际收支的两个面。我们需要分析究竟是贸易逆差导致资金外流并配置美债，还是资金大量流入美国资产导致汇率走强并增强消费者购买力，这两者之间存在因果关系的讨论。 发言人发言人问：在过去问：在过去20年中，美元指数与美国经常账户和金融账户之间的关系是怎样的？年中，美元指数与美国经常账户和金融账户之间的关系是怎样的？ 发言人答：在过去20年里，美元指数与美国的金融账户和经常账户存在镜像关系。尽管两者买卖看似对等，但价格波动显示可能某一方因素更为主动。例如，在2000年后美元持续下跌，而到了13、14年之后美元开始上涨。从短期角度看，资金流入是因，经营账户的资金流入导致了经常项目流出这一结果。过去十年美债和美股扩张吸引了大量资金流入，形成了对经营账户的持续影响，并间接促成了美国消费者购买力增强和贸易逆差。 发言人发言人问：过去十几年美国经济有哪些显著