萤石网络机构调研纪要

调研日期: 2025-04-12 杭州萤石网络股份有限公司是一家专注于智能家居领域的公司,利用智能硬件、互联网云服务、人工智能和机器人等技术,为用户打造一个智能化的工作、生活和学习环境。萤石构建了“1+4+N”智能家居生态,以安全为核心,以萤石云为中心,搭载包括智能家居摄像机、智能入户、智能控制、智能服务机器人在内的四大自研硬件,并开放接入环境控制、智能影音等子系统生态。同时,萤石还利用互联互通的萤石云开放平台,与合作伙伴分享智能视频的云平台服务能力,共同打造物联网云生态。萤石的品牌寓意着为用户提供日夜不间断的多方位呵护,让生活变得轻松、简单,让用户乐享安全、智能生活。 一、公司经营情况说明 2024年度,全球各个国家和地区的经济和政策环境充满不确定性,企业需要不断动态适应外部市场环境的变化、机遇和挑战,不断提高内部运营效率及市场竞争力,同时也要保持合理的投入为中长期成长和发展提供动力,不断夯实技术研发,推动核心产品智能化创新与变革。 2024年,萤石业务生态体系从“1+4+N”全面升级为“2+5+N”,从物联网云平台单核心升级为AI+萤石物联云双核驱动,在智能家居摄像机、智能入户、智能服务机器人和智能控制四大核心自研产品的基础上补充了智能穿戴,形成五大AI交互类核心自研产品线,同时通过生态控制器开放接入N类生态产品线。公司也正式对外发布了自主研发的面向垂直物联场景的、支持端云协同的MoE具身大模型“萤石蓝海大模型”,以蓝海大模型为底座,萤石以技术包容的形式接入deepseek、通义千问以及未来可能出现的第三方大模型,构建了萤石AI 中台,能够更好的为客用户提供智能产品及在线智能服务。 2024年,公司积极拓展智能家居摄像机创新产品、智能锁、家用和商用清洁机器人、智能穿戴等新品市场,同时积极布局国内全域新零售渠道矩阵、国际电商及线下零售渠道,不断构建公司各类核心产品线在境内外的市场影响力。 2024年全年,公司实现营业总收入54.42亿元,同比增长12.41%;实现利润总额5.39亿元,同比下降5.02%;实现归属于上市公司股东的净利润5.04亿元,同比下降10.52%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.83亿元,同比下降12.63%;刨除所得税和财务费用影响,公司实现息税前利润EBIT4.81亿元,同比下降5.05%。 基于“智能家居+物联网云平台”的双主业定位,萤石是典型的智能硬件+云服务的经营模式,我们在年报中将公司主营业务收入划分成智 能家居产品(硬件)及云平台服务(软件)两个部分: (1)智能家居产品(硬件) 2024年,公司智能家居产品(硬件)合计实现收入43.47亿元,占公司主营业务收入约80.51%;收入同比2023年提升9.76%;智能家居产品毛利率34.02%,相较2023年下降1.36个百分点。2024年,公司积极推广智能家居摄像机、智能服务机器人新品,智能家居产品硬件整体毛利率受产品结构变化、境外部分发展中国家和区域竞争加剧、配件采购成本上升、汇率等综合因素影响,有所波动。另一方面,我们也看到智能入户业务正逐步从明星业务向现金牛业务靠近,2024年实现收入7.48亿元,同比增速47.87%,22年-24年CAGR复合增速48.68%,保持了较快的收入增速,占公司主营业务收入比例进一步提升至13.85%,对公司的收入贡献也进一步加大;同时,2024年智能入户毛利相较于23年提升8.99个百分点。主打人脸识别和视觉能力的萤石智能锁历 经多年的产品打磨和技术创新,深度融合视频视觉+AI技术,为用户提供入户场景下差异化的、安全可信赖的智能锁产品;2024年,智能锁在国内市场份额占比、品牌搜索量、消费者认知度进一步提升,开始进入行业前列,Y3000系列成为爆品热销款。随着智能锁规模放大,结合产品销售结构和成本优化等措施,毛利率持续改善;同时,公司的别墅门铃、猫眼等产品在海外保持较好的增长趋势,具备较好的盈利能力。 公司积极培育孵化智能服务机器人业务,2024年推出了首款家用AI洗地机器人RX30MAX以及全新一代家用AI全能扫拖机器人RS20ProUltra;2024年第四季度,萤石商用清洁机器人BS1经过前期先锋客户端的试运行测试及系统对接,开始小批量落地应用进入市场。同时,基于萤石蓝海大模型的能力沉淀,总结吸纳了萤石多年智能看护产品研发经验,公司推出了萤石桌面机器人RK3,在基于多模态大模型能力的AI代理智能体、数字人交互、角色式交互等技术上做深度探索。2024年,公司智能服务机器人业务规模首次突破一个亿,达到1.66亿,同比增速265%。 (2)云平台服务(软件) 2024年,公司物联网云平台收入突破10亿,实现收入10.52亿,占公司主营业务收入比例进一步提升至19.49%;收入同比2023年增幅为22.87%,保持了较快的增长。 消费者端增值服务方面,智能家居是典型的AI场景化垂直应用场景,2024年,基于蓝海大模型的底层技术,公司物联网云平台进一步智能化升级。随着AI技术不断赋能视频、视觉、交互类产品的智能化升级,结合场景化AI云服务,云+边+端深度融合协同,我们逐步为用户提供更完整的AI解决方案,不断增强家居安全性,提升生活便利性,优化能源使用效率,提供情绪价值,全方位打造智能化人居空间。未来,公司消费者端智能增值服务的比重预计会进一步上升,订阅服务将更加多元,包括家庭的老人、孩子与宠物的看护与陪伴服务,智能商铺的无人 值守服务等多种业态。 行业端开放业务方面,2024年,萤石开放平台依托强大的技术实力,深度融合萤石AI中台能力,将不同层级的AI能力逐步释放出来,和IoT服务组件、行业PaaS组件、场景aPaaS组件深度融合,拓展行业AI场景化应用,并不断优化细分场景下的算法精准度与定制化交付效率,支撑智慧连锁、智慧零售、智慧工地、智慧养老、文教娱乐、体育竞技、畜牧养殖、幼教管理、社区治理等各行各业的独立软件开发者的数智化转型升级。 截至2024年底,平台上的设备接入数超过3亿,其中视频类设备超过2.5亿。“萤石云视频”应用注册用户数进一步提升至1.9亿,月活跃用户数超过6500万。根据艾瑞咨询的移动APP指数数据统计,在智能家居类别的应用程序中,公司的“萤石云视频”应用目前拥有行业内前两位的月度活跃数量。同时,公司开放平台累计的行业端客户数量超过36万。 分区域来看: 2024年境内收入34.87亿元,占公司主营业务收入64.58%,同比2023年增速为5.54%。2024年,国内电商业务坚持多品类、多渠道的差异化竞争策略,货架电商+内容电商双轮驱动,有策略性地投放与电商平台属性匹配的产品。线上业务加强了内容种草和直播销售,围绕“暖科技、年轻化、她力量”的品牌关键词,培育了年轻化的内容团队和直播团队,线上品牌形象和影响力提升,国内电商业务收入保持较快增速,占比提升。截至2024年末,国内智能家居摄像机、智能门锁等主流销售产品通过线上电商触达消费者的电商业务出货额占比进一步提升至45%以上(不考虑包括专业客户渠道)。国内线下渠道方面,公司持续建设线下新零售店,通过各类O2O工具,逐步构建公司O2O全域零售渠道矩阵。 2024年境外收入19.12亿元,占公司主营业务收入比例进一步提升至35.42%,同比2023年增速为26.42%。公司持续在海外多个国家和地区开展业务,采取因地制宜的本地化策略,依赖本地化营销团队,完善渠道生态体系,推动境外业务从单品类向多品类拓展,收入结构更加均衡稳健。智能入户正积极成为境外业务第二增长曲线,占比提升,其中别墅门铃、智能猫眼、及智能锁产品竞争力显著,拉动整体境外入户业务增长,后续公司将在境外进一步开拓与入户业务相匹配的渠道,加快智能入户板块的业务布局;清洁机器人作为境外的孵化业务快速增长,在2024年实现了销额的初步突破。2025年,顺应不同国家和地区的电商趋势,公司也正在境外进一步加强头部跨境电商平台和本地电商的业务布局,让公司的产品与服务更便捷、快速地触达终端消费者,不断提升萤石在境外的品牌声量和品牌影响力。 费用支出方面,公司坚持在研发和销售方面持续投入,夯实公司的核心竞争力。2024年研发费用投入8.14亿元,占营业收入比例14.95%,研发费用率相较于23年略微下降0.14个百分点,随着公司智能锁业务规模放大,研发费率(及销售费用率)逐步降低,营业利润 率逐步向好。2025年及未来,公司智能家居摄像机和智能入户将同时作为公司的现金牛业务,以此为基础孵化和布局其余的三条核心自研产品线。销售费用投入是公司经营三费中增速最快的,2024年全年销售费用投入8.58亿元,费用率相较2023年提升1.77个百分点至15.77%,同比增速26.66%;公司新拓展的智能新品尚处于前期市场建设阶段,各项营销费用投入有所加大。我们在保持投入的同时,也会积极运用各项AI工具,持续优化内部运营效率,根据不同业务线所处的阶段不同对ROI做动态监测,做好投入和产出的战略性平衡。 现金分红方面,2024年公司的分红预案是每10股派发现金红利3.5元(含税),拟派发的现金红利约2.76亿元(含税),占公司2024年合并报表归属于上市公司股东净利润的54.70%。 2025年一季度,公司实现营收13.80亿元,同比增长11.59%;归母净利润1.38亿元,同比增长10.42%;实现归属于上 市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.38亿元,同比增长13.24%。2025年一季度,刨除所得税和财务费用影响,公司实现息税前利润EBIT 1.35亿元,同比增长31.14%。2025年一季度,公司实现综合毛利率42.55%,相较于24年同期基本持平;公司经营三费(销售&管理&研发)费用率下降2.83个百分点,和公司总体投入节奏以及新品类规模效应带来的费用投入边际优化有关;净利率延续4季度趋势,逐季回升,一季度净利率10.00%。 过去的一年,AI交互式大模型技术快速发展,日新月异,带有智能视觉能力的IoT产品,搭载云端AI场景化服务,软硬一体、端云联动逐步成为新趋势。萤石多年在智能家居产品及物联网云平台上沉淀布局,以视觉AI为核心竞争力,拥有丰富的应用落地场景,具备完整AIOT垂直一体化的能力,相信在AI大模型快速发展的浪潮中,能拓展出更多的创新产品、服务和应用,持续的为我们的用户、客户创造价值。 以上是对公司2024年全年和2025年第一季度经营情况的简单汇报,下面进入投资者问答环节。 二、Q&A环节 Q:想请教一下:面对相对复杂的国内外环境,从短期和中期角度来看,公司关于硬件产品、物联网云平台的增长点或者驱动力是什么?我们的策略和方法论是怎么样的?谢谢 A:关于硬件方面的增长点,智能入户显然已经成为萤石的第二增长曲线,并且盈利性开始逐渐改善,我们在国内肯定是要继续大力推广的;海外硬件方面,智能家居摄像机处于增长较快的周期里,我们会继续加大这一块的投入,海外我们也把智能入户作为第二增长曲线来考虑。目前,智能服务机器人和智能穿戴仍处在培育孵化阶段,还需要点时间,但我们也非常看好,因为随着AI大模型的应用丰富起来,智能服务机器人和智能穿戴有相当大的增长潜力。 物联网云平台方面,我们的想法是把萤石物联网云平台打造成为服务型的、平台化的业务模式。比如在家庭场景下,我们开始投入养老、智能宠物陪伴;在小商业场景下,我们培育孵化的是无人值守这样一种基于互联网远程值守的商业模式。所以基于无人化、智能化的陪伴或服务,我们逐步把萤石云业务构建成一个硬件加软件的体系,成为一种新型物联网服务模式。当然这种服务模式还需要时间去发展,但我们还是比较看好这样一种服务模式,它跟互联网纯软件的服务模式还是有比较大的差异的。 其他细分领域,我们就不详细展开了。 Q:想了解在端侧AI这块,公司重点发力的产品功能点和盈利模式是什么? A:AI端侧这一块确实是萤石这些年来一直坚持投入的方向。我们现在也在做一些尝试,在常规智能家居摄像