北交所策略专题报告：北交所“920号段”启航，代码重构重塑板块价值

北交所“920号段”启航，代码重构重塑板块价值 北交所研究团队 ——北交所策略专题报告 诸海滨（分析师）zhuhaibin@kysec.cn证书编号：S0790522080007 北交所存量切换920号段，4月开启全网测试 2023年9月1日，证监会发布《关于高质量建设北京证券交易所的意见》，明确提出要启用北交所独立代码号段，提高股票辨识度。2023年11月17日，为落实“深改19条”意见，北交所启动为上市公司股票使用920代码号段的相关准备工作。2025年2月26日北交所发布公告，开展存量上市公司代码切换（试点）仿真测试的通知，四轮测试3月完成。2025年4月2日，北交所发布公告：开展北京证券交易所存量上市公司证券代码切换（试点）第一次全网测试。 代码独立强化“专精特新”特色与沪深形成差异化竞争，提高公司认同感 北交所设立之初，为实现平稳起步和顺畅衔接，上市公司股票沿用公司在新三板挂牌时的证券代码。沿用新三板挂牌时期代码可能会造成投资者混淆。北交所全面启动920代码号段统一了新三板代码400、430、830多个开头造成的模糊感，将920与北交所标识绑定，有效提高北交所上市公司辨识度，提高板块认同感，强化北交所“专精特新”特色与着重培育创新型中小企业等特点，吸引相应特点优质企业加入板块。沪深上市企业中来自新三板的公司在上市时会获得一个符合板块和市场代码规律的新股票代码，因此北交所全面切换920号段在交易所层面上是北交所的第三家交易所市场地位的体现，有助于投资者认识到北交所上市企业与新三板挂牌企业的属性差异，标志着北交所市场建设完成重要一步，吸引更多投资者进入北交所，与沪深市场形成差异化竞争。 相关研究报告 《《加快建设农业强国规划》印发，北交所农机、种业标的预期受益—北交所策略专题报告》-2025.4.13 《放宽战配家数和比例限制，优质供给下2025北交所战略配售黄金窗口开启—北交所策略专题报告》-2025.4.13 投资生态升级：交易习惯统一，测试覆盖全业务链，机构参与路径打通 北交所与新三板市场的涨跌幅限制、股东人数、交易机制、信息披露质量、公司治理要求等都有较大差异，如果不对行情进行拆分，新三板阶段标的价格可能从投资者的心理上对于标的价值与价格合理性判断产生误导。全面实行920代码有助于减小新三板时期价格对北交所时期价格的影响，交易习惯与沪深市场更加一致，更有利于投资者对公司价值进行正确判断，培育更加独立的北交所交易环境，吸引更多投资者参与北交所投资。此外，公告提到开展北交所业务的全体证券公司、基金公司应参加全网测试，已开展融资融券或北交所做市交易业务的证券公司应安排参测相关业务场景，有助于各家机构投资者打通系统参与途径，使得更多机构投资者可以参与到北交所的投资中。 《布局机器人/航空航天新赛道，2024年归母净利润同比+21%—北交所信息更新》-2025.4.13 920号段全面启动，差异化生态加速形成，估值体系重塑，市场活力增强 北交所成立后启动了三轮行情，与沪深市场估值差逐渐收缩，北交所估值体系逐步成熟，北证50估值位于科创50与创业板指估值水平之间。重估重点也由小市值向大市值企业渗透。新股市场上，北证新股上市的认可度有所提高。自2022年以来，新股上市首日涨跌幅均值不断攀升，2024年、2025年分别达到218%、268%。长期来看，“920代码”助力北交所打造“创新型中小企业主阵地。切换后推动市场从“小众”向“主流交易所”跃迁，或也能带来品牌效应。 风险提示：相关政策变化的风险、宏观环境变化的风险、市场情况变化的风险。 目录 1、事件：存量上市公司代码切换920号段第二次全网测试.....................................................................................................32、影响：落实“深改19条”，提高北交所辨识度板块认同感.................................................................................................52.1、启动存量上市公司代码切换工作，“深改19条”持续推进中..................................................................................52.2、提高北交所板块身份认同感、辨识度，强化“专精特新”特色............................................................................122.3、拆分新三板与北交所行情，价值判断更独立，机构投资者参与测试....................................................................133、三轮行情估值逐步成熟，重估重点由小市值向大市值渗透...............................................................................................154、风险提示..................................................................................................................................................................................16 图表目录 图1：2025年4月北交所存量上市公司代码切换第一次、第二次全网测试...........................................................................4图2：2024年新上市企业中“小巨人”占比69.57%...............................................................................................................12图3：北交所上市企业中专精特新“小巨人”占比58.11%.....................................................................................................12图4：2024年主板、创业板中分别有8%、26%新股来自新三板...........................................................................................13图5：北交所流动性明显优于新三板（%）..............................................................................................................................14图6：北交所年度成交额明显高于新三板（亿元）..................................................................................................................14图7：北证50 PE TTM自2023年初18X重估至65X上下.....................................................................................................16图8：北交所2022年以来新股上市首日涨跌幅均值不断攀升................................................................................................16 表1：北交所存量上市公司股票新旧代码对照表........................................................................................................................5表2：号段范围与企业交易市场、板块、类型等相对应..........................................................................................................12表3：北交所与新三板市场交易差别较大.................................................................................................................................13 1、事件：存量上市公司代码切换920号段第二次全网测试 2025年4月11日，北交所发布公告：开展北京证券交易所存量上市公司证券代码切换（试点）第二次全网测试。 参测机构包括：北交所、全国股转公司、中国结算、中证指数、深证通、证券公司、基金公司、信息商等。此次测试验证各参测机构技术系统已完成代码切换相关改造，达到上线要求。验证各证券公司、基金公司能够按照《关于做好北京证券交易所存量上市公司证券代码切换准备工作的通知》（北证公告〔2024〕231号）要求完成代码切换。代码切换完成后，能够正确发送各类委托，接收北交所返回的回报和行情数据并进行实时处理，所有已开展的业务功能均可正常处理。 代码切换后，上市公司股票在北交所上市以来的行情信息按照新代码连续展示；全国中小企业股份转让系统（以下简称全国股转系统）原精选层平移至北交所的公司，行情自其进入精选层挂牌时起连续展示。上市公司股票在全国股转系统基础层和创新层挂牌期间的行情不再与北交所上市期间的行情连续展示。代码切换后首个交易日，股票前收盘价以其前一交易日原代码收盘价为其前收盘价。 2025年2月26日，北交所发布公告：开展存量上市公司代码切换（试点）仿真测试的通知。 根据财联社3月31日电，根据中国证监会的统一部署，北交所近日组织各市场参与人就存量上市公司证券代码切换的系统改造、业务准备等情况进行自查，以确保存量上市公司代码切换试点上线工作平稳落地。各单位需在4月3日前向北交所报送自查信息。据悉，此次自查项目覆盖了技术系统开发与测试准备、交易与行情终端功能适配、结算业务衔接、投资者教育与服务保障、内部员工培训、参加仿真测试及通关测试情况等内容。 2025年4月2日，北交所发布公告：开展北京证券交易所存量上市公司证券代码切换（试点）第一次全网测试。 一、参测机构 北交所、全国股转公司、中国结算、深证通、证券公司、基金公司、信息商等。 二、测试时间 2025年4月4日、2025年4月5日 2023年11月17日，根据北交所公告，为落实《中国证监会关于高质量建设北京证券交易所的意见》相关任务要求，提升上市公司辨识度，方便投资者搜索、交易北京证券交易所上市股票，在中国证监会统筹指导下，北交所启动为上市公司股票使用920代码号段相关准备工作。 北交所设立之初，为实现平稳起步和顺畅衔接，上市公司股票沿用公司在新三板挂牌时的证券代码。开市两年来，北交所市场运行良好。与此同时，市场各方对股票启用独立代码号段有着很高的期盼。北交所对此高度重视并开展了深入研究论证，拟为上市公司股票启用920代码号段。 主要安排为：