发改委两会记者会热点点评：2017年基建投资将回落

请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧 固定收益研究 Page 1 证券研究报告—动态报告/固定收益快评 宏观固收 债市日评 2017年03月07日 发改委两会记者会热点点评：2017年基建投资将回落 证券分析师： 董德志 021-60933158 dongdz@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100001 证券分析师： 赵婧 0755-22940745 zhaojing@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513080004 证券分析师： 柯聪伟 021-60933152 kecw@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516080004 证券分析师： 李智能 0755-22940456 lizn@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516060001
利率品市场观察 周一债市震荡为主，投资者交投热情不高。下午农发债发行利率小高，一级市场相比上周也走弱。 本周一新上任发改委主任何立峰以及发改委其它领导围绕“经济社会发展与宏观调控”答记者会，有以下几点可以关注： （1）发改委17年振兴实体经济的政策：围绕提高质量、效益和核心竞争力的目标，做到四个着力：一是着力补齐短板，增加有效供给；二是进一步简政放权，减轻企业负担；三是着力实施创新驱动，转换发展动能；四是着力化解过剩产能，清除落后产能，使市场能够更加持续健康，使实体经济发展得更稳健。 （2）关于PPI涨幅过快的回答中，强调我国价格水平仍是正常的，马上要发布的2月CPI和PPI数据也能说明这一点。这一说法与货币政策报告基调一致，发改委口径也认为PPI走高CPI温和是一个物价基本稳定的格局，而且2月物价上涨势头将有所变化。 （3）关于去产能：两会今年给出的煤炭和钢铁去产能目标略低于2016年，记者会上发改委指出，虽然目标的确在数量上稍低，但是总量依然很大，政府去产能的决心坚定不动摇。2016年煤炭钢铁去产能政策对相关产品价格有深远影响，2017年去产能目标略降，物价涨幅有望收敛。 （4）关于民间投资：目前促民间投资的关键措施是落实去年10月出台的“26条”，我们认为稳住民间投资的迫切性相比16年年中减弱。 整体来看，17年发改委稳增长措施规划较少，而地铁、水利等基建项目均需要发改委审批通过，从这个角度来看基建投资的高增长维续可能性不大。
信用品市场观察 表1：债券发行人负面新闻整理 发行人简称 发生日期 事件类型 相关债券 郑煤集团 2017/3/6 下属上市子公司股票可能被实施退市风险警示 15郑煤MTN001 河南铁路投资 2017/3/6 净利润预亏5亿元 12豫铁投债 甘肃国投 2017/3/6 净利润预亏13-16亿元 13甘投债 神华宁夏煤业集团 2017/3/6 净利润预亏18亿元 05宁煤债 煤销集团 2017/3/6 提示公司债券继续进行暂停上市交易风险 晋煤暂停 江泉集团 2017/3/6 提示债券可能被暂停上市风险 12江泉债 义务水务 2017/3/6 提示债券可能被暂停上市风险 15义水债 广西农垦 2017/3/6 中期票据取消发行 17农垦MTN001 山东三星 2017/3/6 中期票据取消发行 16鲁星01 资料来源: WIND，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野 本土智慧 Page 2
转债市场观察 1、15清控EB：国金证券发布2月财务数据简报，母公司2月营业收入2.57亿元，同比增长22.65%；净利7304.65万元，同比增长18.67%。 2、白云转债：白云机场发布2月生产经营数据快报，起降架次、旅客吞吐量和货邮吞吐量同比分别增长4.2%、8.2%和22.9%。 3、汽模转债：天汽模对重组方案中配套融资部分进行修改，将募资总额上限由4.69亿元下调至4.43亿元，发行股份数量上限由7210.17万股下调至6810.6万股，发行底价仍为6.5元/股。 4、一级市场：上海豪园科技发展有限公司2017年非公开发行可交换公司债券主承为华泰联合证券。
国债期货以及相关衍生品市场观察 10年期主力合约T1706开于95.000，收于94.935，结算价94.980，最高95.085，最低94.860，跌幅0.11%，振幅0.24%，成交37014手，其中外盘16242手，内盘20772手，持仓量59511手。较前一交易日，合约收盘价下跌0.040，结算价下跌0.060，成交量下降7528手，持仓量上升1884手。另外，5年期国债期货主力合约TF1706下跌0.09%。 今日央行公开市场进行200亿7天、100亿14天、100亿28天的逆回购操作，考虑到今日700亿元逆回购到期，单日净回笼300亿。随着月初资金面压力减轻,银行间市场流动性缓步改善，资金价格小幅回落，但公开市场连续8天净回笼，同时3月面临MPA考核和美元加息预期等方面的影响，资金面有收紧的风险。一级市场方面，农业发展银行招标的3、7年固息增发债，中标收益率为3.8329%和4.2053%。二级市场方面，两会释放的信息对债券市场偏中性，下调经济增速目标为6.5%；维持通胀目标3%左右不变；尽管财政赤字目标上调为2.38万亿元，但赤字率维持不变。虽然目前债市无明显利空和利多因素，但受3月流动性有收紧的风险和美联储加息概率上升的影响，国债期货震荡下跌，收盘跌幅对应收益率上行2BP左右，而国债现券收益率上行约0.5BP。 图 1：各合约行情一览 资料来源：WIND、国信证券研究所整理 合约开盘最高最低结算涨跌涨跌幅振幅外盘内盘成交量(手)简评TF1703.CFE —— —— —— 99.905 0.050 0.05% 0.00%000TF1706.CFE 98.420 98.475 98.330 98.395 -0.090 -0.09% 0.15%2261 4188 6449TF1709.CFE 97.765 97.765 97.635 97.675 -0.090 -0.09% 0.13%31110141T1703.CFE 96.300 96.300 96.300 96.300 -0.350 -0.36% 0.00%011T1706.CFE 95.000 95.085 94.860 94.980 -0.105 -0.11% 0.24% 16242 20772 37014T1709.CFE 93.955 94.030 93.755 93.860 -0.200 -0.21% 0.29% 514 1004 15185年和10年国债期货均小幅震荡下跌 请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野 本土智慧 Page 3 图 2：各合约对应CTD券一览 资料来源：WIND、国信证券研究所整理 图 3：T1706的机构持仓变动 资料来源：WIND、国信证券研究所整理 合约成交量（亿）当日YTM前一交易日YTM变动幅度(bp)当日期货对应收益率前一交易日期货对应收益率变动幅度（bp）当日IRR当日BNOC简评170001.IB 11.4 3.0300 3.03000.002.99962.99730.23 8.9784% -0.1351170001.IB 11.4 3.0300 3.03000.003.36083.32413.67 -2.6137% 1.4646170001.IB 11.4 3.0300 3.03000.003.50513.45834.68 -1.2637% 2.1100160023.IB 20.1 3.4000 3.39500.503.44833.39505.33 -15.4555% 0.3814160023.IB 20.1 3.4000 3.39500.503.60933.59351.58 -3.6315% 1.6561160023.IB 20.1 3.4000 3.39500.503.73703.70103.60 -2.6213% 2.6691期货对应收益率和现券收益率均上行且期货对应收益率上行幅度大于现券收益率上行幅度排名买方会员多单持仓（手）变动卖方会员空单持仓（手）变动成交会员成交量（手）变动简评1中信期货7,932-17中信期货10,184263中信期货5,208-2,0722华泰期货4,44730海通期货3,62011海通期货5,038-1,9093兴证期货4,26515国泰君安3,534-56国泰君安3,9495114银河期货2,888143上海东证3,37952方正中期3,5804055国泰君安2,877-131广发期货2,654131招商期货3,267-6766海通期货2,58533兴业期货2,433253光大期货3,120-6217浙商期货2,189121和融期货2,41538兴证期货2,847-5458申银万国2,08822国投安信2,408324上海东证2,390-1,3589乾坤期货1,793191华泰期货2,32035上海东亚2,002-1,05010招商期货1,72720银河期货2,20425广发期货1,945426前五汇总22,40940前五汇总23,371401前五汇总21,042-3,741前十汇总32,791427前十汇总35,1511,076前十汇总33,346-6,889多 空 双 方主 力 均 净开 仓，但成 交 量 大幅 下 降 请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野 本土智慧 Page 4 相关研究报告 《可交换私募债跟踪：私募EB每周跟踪》 ——2017-03-06 《债市日评：债券有没有两会行情？》 ——2017-03-03 《债市日评：大跌为哪般？》 ——2017-03-02 《债市日评：媒体报道2017年广义货币供应量目标为12%：货币更多是中性观察，而非持续性收紧》 ——2017-03-01 《债市日评：货币政策预期修正后，市场等待开年经济数据》 ——2017-02-28 国信证券投资评级 类别 级别 定义 股票 投资评级 买入 预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上 增持 预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间 中性 预计6个月内，股价表现介于市场指数±10%之间 卖出 预计6个月内，股价表现弱于市场指数10%以上 行业 投资评级 超配 预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上 中性 预计6个月内，行业指数表现介于市场指数±10%之间 低配 预计6个月内，行业指数表现弱于市场指数10%以上 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及