原油周报：关税落地油价大跌，底部波动仍剧烈

2025年4月13日 原油周报 报告要点： 创元研究 周五WTI、Brent收盘分别报61.48、64.59，环比上周四跌幅分别在7.73%、7.48%。周四美国对等关税落地，随后OPEC+声明超预期增产，油价大跌，伴随情绪端释放后恐慌放缓，以及特朗普暂停关税90天的言论成真，油价下跌暂缓但波动依然剧烈，当前WTI于整数位60美金徘徊。 创元研究能化组研究员：高赵邮箱：gaoz@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016216 供应面，4月2日美国总统宣布对等关税当天，OPEC+发布声明称，5月份增产幅度相当于此前计划的3个月累计增量，远超市场预期，尽管有此前提出的补偿性减产作为对冲，但此次增产加重了供应压力。美国方面，值得关注的是上周EIA公布的美国原油产量下滑了12.2至1345.8万桶/日，当前油价及关税政策造成的不确定前景下企业扩大生产。投资新钻井的意愿较低。地缘方面，油价下跌给出政策空间，美国对俄罗斯、伊朗、委内瑞拉的制裁行为可能会收紧石油供应，对冲一部分供应增量。周六美伊就核问题正式展开间接进行谈判，特朗普称谈判进展顺利，双方同意于19日举行第二轮间接谈判，关注进展。需求面，上周美国石油产品表需在汽油表需下降下而减少，尽管原油产量下滑，但原油库存依然出现了超预期的累库。而从预期来看，EIA月报下调了对今明两年的石油需求增速及油价预期。 短期关注关税和美伊核谈判进展，油价波动放大。中期，供应面OPEC+的超预期增产加之原油需求前景转弱，原油累库压力提前，承压运行为主。 目录 一、价格表现....................................................3 1.1走势回顾................................................................31.2地区价差................................................................41.3裂解价差................................................................41.4资金动向................................................................6 二、供需面......................................................7 2.1OPEC...................................................................72.2美国...................................................................82.3中国..................................................................11 三、供需平衡展望...............................................12 四、总结......................................................13 一、价格表现 1.1走势回顾 周五WTI、Brent收盘分别报61.48、64.59，环比上周四跌幅分别在7.73%、7.48%。周四美国对等关税落地，随后OPEC+声明超预期增产，油价大跌，伴随情绪端释放后恐慌放缓，以及特朗普暂停关税90天的言论成真，油价下跌暂缓但波动依然剧烈，当前WTI于整数位60美金徘徊。 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 1.2地区价差 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 1.3裂解价差 本周四环比上周四来看，汽油裂差全面回落，柴油裂差有所走强。 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 1.4资金动向 美布两油持仓均大增，WTI增仓15.5万手，布伦特增仓14.6万手。投机资金来看，美油净多持仓减少5.28万手，多头减仓的同时空头增仓，另外套利持仓大增；布油净多持仓减少16.2万手，多头增大量减仓，空头也有增仓。 资料来源：CFTC、ICE、创元研究 资料来源：CFTC、创元研究 资料来源：CFTC、创元研究 资料来源：ICE、创元研究 资料来源：ICE、创元研究 二、供需面 2.1OPEC 2月OPEC成员国普遍增产，非OPEC成员国中哈国带动增量，3月OPEC+产量环比显著上涨。OPEC成员国中，伊朗、伊拉克、沙特、阿联酋等产量均上涨，幅度不大但增产情况较为普遍。非OPEC成员国中，其他成员国增减参半，但哈国产量环比上升19.8万桶，创下历史新高，也进一步超过OPEC+的产量配额。 OPEC+发布七国补偿性减产的新方案：3月20日，针对此前超产情况，沙特、俄罗斯、伊拉克、阿联酋、科威特、哈萨克斯坦、阿曼共七国递交了新的补偿性减产计划，新一轮计划将持续到2026年6月。按照该计划，该七国的日产量削减将从3月的19.9万桶，逐月增加至9月的43.5万桶；其中，俄罗斯补偿规模份额最大，将从3月的2.5万桶/日开始增加至9月达到17.3万桶/日。 OPEC+增产方案大超预期：3月3日重申了4月开始增产的决定，4月2日美国总统宣布对等关税当天，OPEC+发布声明称，5月份增产幅度相当于此前计划的3个月累计增量，远超市场预期，同时，8国将根据市场情况灵活调整增产节奏，以维护石油市场稳定。 资料来源：OPEC、创元研究 资料来源：IEA、创元研究 2.2美国 至4月4当周，美国商业原油累库幅度超预期，SPR继续增长，三大成品油同时去库，其中馏分油和航煤去库幅度超过3%。需求方面，炼厂开工+0.7%；石油产品表需下滑，主要因为汽油表需的下滑。原油产量下滑12.2至1345.8万桶/日。 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：EIA、创元研究 2.3中国 本周国内原油加工量环比增加，主因地炼加工量改善，伴随原油价格下跌，主营和地炼利润持续均出现明显的被动改善。 海关总署周五公布的数据显示，2025年1-2月，中国原油进口量为8385万吨，约合1038万桶/日，较去年同期下降5%，主要由于美国对运输俄罗斯和伊朗石油的船舶实施更严格的制裁，以及中国港口禁令导致流入全球最大进口国的原油流量放缓。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：海关总署、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 三、供需平衡展望 本月的EIA月报由原先的4月9日发布推迟至4月11日发布，月报下调了石油的需求增速及价格预期。而从石油供应来看，则是下调了美国石油产量增速预期。由此，此前预期的累库转折点将从Q2开始，累库状态将一直 延续到2026年。 四、总结 周五WTI、Brent收盘分别报61.48、64.59，环比上周四跌幅分别在7.73%、7.48%。周四美国对等关税落地，随后OPEC+声明超预期增产，油价大跌，伴随情绪端释放后恐慌放缓，以及特朗普暂停关税90天的言论成真，油价下跌暂缓但波动依然剧烈，当前WTI于整数位60美金徘徊。 供应面，4月2日美国总统宣布对等关税当天，OPEC+发布声明称，5月份增产幅度相当于此前计划的3个月累计增量，远超市场预期，尽管有此前提出的补偿性减产作为对冲，但此次增产加重了供应压力。美国方面，值得关注的是上周EIA公布的美国原油产量下滑了12.2至1345.8万桶/日，当前油价及关税政策造成的不确定前景下企业扩大生产。投资新钻井的意愿较低。地缘方面，油价下跌给出政策空间，美国对俄罗斯、伊朗、委内瑞拉的制裁行为可能会收紧石油供应，对冲一部分供应增量。周六美伊就核问题正式展开间接进行谈判，特朗普称谈判进展顺利，双方同意于19日举行第二轮间接谈判，关注进展。需求面，上周美国石油产品表需在汽油表需下降下而减少，尽管原油产量下滑，但原油库存依然出现了超预期的累库。而从预期来看，EIA月报下调了对今明两年的石油需求增速及油价预期。 短期关注关税和美伊核谈判进展，油价波动放大。中期，供应面OPEC+的超预期增产加之原油需求前景转弱，原油累库压力提前，承压运行为主。 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 刘钇含，股指期货研究员，英国利物浦大学金融数学硕士，拥有多年券商从业经验。专注于股指期货的研究，善于从宏观基本面出发对股指进行大势研判，把握行业和风格轮动。（从业资格号：F3050233；投资咨询证号：Z0015686） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，获期货日报“最佳宏观金融期货分析师”。专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187）何燚，贵金属期货研究员，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情进行综合分析。（从业资格号：F03110267；投资咨询证号：Z0021628）崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791；投资咨询证号：Z0021370） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”、“2024年度最佳黑色产业期货研究团队”。（从业资格号： F03103785；投资咨询证号：Z0018217） 韩涵，奥克兰大学专业会计硕士