电解铝周度报告：特朗普关税升级，有色遭遇重挫

核心观点与关键数据

中美关税升级影响铝价走势
清明节后，特朗普关税政策超预期加码，中国实施反制措施，导致美国股债汇三杀，市场衰退担忧加剧。铝价受此影响大幅下跌，沪铝周度跌幅3.55%，伦铝跌幅更深，0-3贴水快速加深。但美方政策反复多变，商品超跌部分修复。

现货市场表现
沪铝大跌后，下游补库情绪积极，铝锭库存继续去化，现货基差明显走强，华东与中原地区转为升水，佛山贴水大幅收窄。海外方面，美国溢价再度回升，其他地区依然偏弱。

成本与利润
氧化铝和煤炭价格下跌，预焙阳极上涨，整体生产成本下降250元/吨。但铝价大跌导致行业利润压缩，加权平均完全利润降至3000元/吨。

供需分析

• 供应：国内供应稳定，近期无产能变化，3月产量371.4万吨，同比+3.72%，铝水比例74.22%。1-2月原铝进口大幅下滑23%，近期内外比价修复，进口窗口接近再度开启。
• 需求：下游加工行业开工率62.2%，低于历史同期，线缆板块开工回升，其他板块下滑。1-2月未锻轧铝及铝材出口量同比下降10%，退税取消及美国关税问题影响明显。
• 库存：铝锭库存及锭棒合计库存已去至同期偏低水平，出库表现健康；LME铝锭维持去库，但海外除美国以外地区现货溢价走低，消费较弱。

研究结论
关税升级导致有色金属大幅超跌，但中美博弈尚未结束，经济影响仍偏负面，铝价难以回到前期重心水平。短期预计处于温和修复节奏。