豆粕周度报告：大风或影响开机，周末北方现货报价大涨

2025年4月13日 豆粕周度报告 行情回顾： 创元研究 清明节后首周，因再次对美豆加征大幅进口关税，市场看多情绪高涨，叠加油脂下跌对榨利拖累，豆粕价格重心上移。 创元研究农产品组研究员：廉超邮箱：lianc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 现货端来看，伴随着巴西大豆到港时间窗口逐渐临近，国内豆粕基差整体延续节前偏弱趋势，华南地区已走缩至100以内，但北方部分油厂缺豆停机，尤其华北地区，基差逆势上涨，区域价差放大。此外，传言受华北周末大风天气影响，油厂开机延误，北方及华东地区豆粕贸易商现货报价较周五上调100-150元/吨。 联系人：赵玉邮箱：zhaoyu@cyqh.com.cn从业资格号：F03114695 外盘来看，本周CBOT美豆超跌反弹明显，中美加征关税带来的情绪利空快速释放后，配合欧盟推迟对美豆加征关税时间至12月1日、以及阿根廷出现早霜或令产量受损，美豆重回1050美分左右。 后市判断： 短期来看，中美关税升级已过峰值，尽管对国内二季度巴西大豆进口成本影响不大，但油粕比下行带来的豆粕估值上移，令豆粕偏强运行。 中期来看（二季度），巴西出口销售压力将持续压制升贴水走势，在美豆天气炒作未有明确信号前，连粕将延续当前震荡格局。若美豆产区有减产风险，将带动全球豆系价格重心上移；若美豆产区风调雨顺，全球豆系价格想摆脱底部区间，还需等待较长时间。 策略推荐： 基于全球大豆市场以及国内豆粕均属于近弱远强，推荐5-9及7-9反套。 后市关注点：巴西升贴水报价涨跌影响豆粕进口估值；国内油厂大豆到港节奏及开机情况。 一、行情回顾......................................................3 二、产地基本面梳理................................................5 2.1美国：..................................................................5 2.2.1 4月供需报告无意外，调整不大.........................................................................................................................................52.2.2美豆出口销售进入尾声，进度缓慢...................................................................................................................................52.2.3关注中美贸易政策走向...........................................................................................................................................................6 2.2巴西：..................................................................7 2.2.1收割进入后半程，本周中国买船大量涌入......................................................................................................................72.2.2出口高峰，港口发运正常......................................................................................................................................................72.2.3升贴水报价冲高后走弱...........................................................................................................................................................8 2.3.1阿根廷大豆收割工作因持续降雨而推迟..........................................................................................................................92.3.2产量预估再度小幅下调...........................................................................................................................................................92.3.3二季度油粕出口增加，预计对全球市场施压.................................................................................................................9 三、国内豆粕供需情况..............................................11 3.1.1国内供需矛盾已大部分交易完成.....................................................................................................................................113.1.3开机&油厂库存情况.............................................................................................................................................................11 3.2需求端.................................................................13 3.2.1 1-2月全国饲料产量同比增幅明显................................................................................................................................133.2.2饲料企业豆粕库存充足......................................................................................................................................................13 四、后市展望.....................................................15 一、行情回顾 清明节后首周，因再次对美豆加征大幅进口关税，市场看多情绪高涨，叠加油脂下跌对榨利拖累，豆粕价格重心上移。 现货端来看，伴随着巴西大豆到港时间窗口逐渐临近，国内豆粕基差整体延续节前偏弱趋势，华南地区已走缩至100以内，但北方部分油厂缺豆停机，尤其华北地区，基差逆势上涨，区域价差放大。此外，传言受华北周末大风天气影响，油厂开机延误，北方及华东地区豆粕贸易商现货报价较周五上调100-150元/吨。 外盘来看，本周CBOT美豆超跌反弹明显，中美加征关税带来的情绪利空快速释放后，配合欧盟推迟对美豆加征关税时间至12月1日、以及阿根廷出现早霜或令产量受损，美豆重回1050美分左右。 本周豆粕市场氛围较好，周度成交较节前增加，现货放量成交。本周豆粕日均成交量33.60万吨，上周为22.35万吨，其中现货共计成交97.79万吨（上周33.85），远月基差共计成交70.2万吨（上周55.57）。 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 二、产地基本面梳理 2.1美国： 2.2.14月供需报告无意外，调整不大 4月11日凌晨，USDA发布4月供需报告，对全球及美豆年度供需平衡表调整不大，整体延续3月预估数据。 美豆方面，维持美国2024/2025年度大豆产量43.66亿蒲式耳不变，压榨小幅上调，出口不变，期末库存降至3.75亿蒲式耳低于市场预期。 南美方面，报告未调整产量，巴西产量预期1.69亿吨持稳，阿根廷4900万吨未变。 2.2.2美豆出口销售进入尾声，进度缓慢 USDA最新出口销售数据显示，截至4月3日当周： 对全球：美国2024/2025年度大豆出口净销售为17.2万吨，前一周为41万吨；2025/2026年度大豆净销售0万吨，前一周为0.3万吨；美国2024/2025年度大豆出口装船76.5万吨，前一周为84.2万吨；截至目前，美豆累计出口销售共计4634.24万吨。 对我国：美国2024/2025年度对中国大豆净销售14.1万吨，前一周为28.6万吨；美国2024/2025年度对中国大豆出口装船34.4万吨，前一周为64.1万吨；截至目前，美国2024/2025年度对中国大豆累计销售2226.4万吨，前一周为2212.2万吨； 此外，在中美贸易争端下，我国对美豆加征关税落地，我国至今尚未采购2025/26年度新季美豆。 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 2.2.3关注中美贸易政策走向 截至目前，我国对美豆最新进口关税共计： 3%（基础关税）+ 10%（3月4日第一次加关税）+ 34%（4月3第二次关税）+50%（4月10日第三次关税）+41%（4月11日第四次关税）=138%目前关税水平，美豆已无直接商业来华可能，未来关注中美关系缓和动态。若我国对进口美豆维持当前关税水平，则下半年我国国内供应来源，或全部转向巴西进口、或放开一定美豆进口配额、或增加国储投放市场。 2.2巴西： 2.2.1收割进入后半程，本周中国买船大量涌入 巴西国家商品供应公司：截至04月05日，巴西大豆收割率为82.4%，上周为85.3%，去年同期为81.4%。 卖货进度同比加快。据CHS，截至上周五，巴西2025年新作卖货进度进度范围44.6/47.5%，巴西农民上周卖货在90-100万吨左右。 本周我国采购大量巴西大豆，预示着国内二季度供应依旧宽松。受中美关税不断升级影响，本周国内豆粕情绪拉涨后给于油厂好于此前的盘面榨利，商业买船纷纷涌入，据消息，本周我国商业采购约40船5-7月船期巴西大豆，周度采购量增幅明显，是正常两周左右采购量。 资料来源：公开资料、创元研究 资料来源：CONAB、创元研究 2.2.2出口高峰，港口发运正常 据巴西COMEX，巴西3月大豆出口量高达1467.96万吨，创历史同期峰值，其中3月对我国出口大豆数量1114