豆粕周度报告：大豆大量到港，油厂开机回升

2023年11月26日 豆粕周度报告 报告要点： 创元研究 创元研究农产品组研究员：廉超邮箱：lianc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 行情回顾： 外盘来看，受巴西中西部降水改善影响，本周CBOT美豆上行乏力，叠加周四、周五恰逢节假日休市，对国内连粕指向性减弱。24日周五，巴西马托格罗索州索里索出现大雨，有助于缓解当前干旱局面，CBOT美豆周五夜盘开盘后大幅下跌，或对这一利空做出反应（索里索大豆种植面积占马州近三分之一，2022/23年度产量超过1149万吨，种植面积在331.52万公顷）。本周末巴西气象局发布对12月气候预测，虽东北部仍处于干旱影响内，但中西部和东南部降水将逐渐恢复正常且更为规律，若预期实现，则市场对巴西天气炒作热情将逐渐消退，美豆或将重回1300美分/蒲以下。 联系人：赵玉邮箱：zhaoyu@cyqh.com.cn从业资格号：F03114695 内盘来看，自上周五连粕高位回落后，受外盘休市叠加巴西降水回归影响，本周01合约以3950-4050区间偏弱震荡为主。同时，人民币的升值叠加国内供应宽松的基本面继续对盘面形成拖累。目前这一时间节点，国内豆粕仍以跟随外盘走势为主，预计周一开盘，连粕大概率将以走低回应美豆周五夜盘的大幅回落。 后市展望： 短期国内油厂豆粕库存依旧偏高，叠加美豆大量到港，油厂开机在即，油厂库存压力凸显，供应宽松格局不变前提下，国内弱基差或将持续。 连粕单边仍将跟随CBOT美豆波动为主。巴西天气炒作并未结束，但在12月巴西天气转好预期下，波动将有所缩小。豆粕上方有国内供应宽松压制，下方有进口成本支撑，期货走势上仍以震荡为主。 目录 一、市场表现......................................................3 1.1市场表现................................................................31.2市场成交情况............................................................5 2.1美国....................................................................5 2.1.1美豆收割结束，国内压榨需求旺盛..................................................................................................................................52.1.2美豆出口净销售符合市场预期，对华出口有所减少..................................................................................................6 2.2巴西....................................................................8 2.2.1播种进度仍然偏慢，市场焦点仍在巴西天气................................................................................................................82.2.2大豆出口步伐放慢................................................................................................................................................................10 2.3阿根廷.................................................................10 2.3.1新作播种顺利，周度播种面积再创新高......................................................................................................................102.3.2米莱当选，阿根廷出口销售短暂停滞...........................................................................................................................11 三、国内豆粕供需情况..............................................12 3.1国内供给...............................................................12 3.1.1大豆大量到港，供应压力增加........................................................................................................................................123.1.2运费&盘面榨利&汇率.........................................................................................................................................................133.1.3油厂开机率回升....................................................................................................................................................................133.1.4油厂库存压力明显................................................................................................................................................................14 3.2下游需求...............................................................15 一、市场表现 1.1市场表现 外盘来看，受巴西中西部降水改善影响，本周CBOT美豆上行乏力，叠加周四、周五恰逢节假日休市，对国内连粕指向性减弱。24日周五，巴西马托格罗索州索里索出现大雨，有助于缓解当前干旱局面，CBOT美豆周五夜盘开盘后大幅下跌，或对这一利空做出反应（索里索大豆种植面积占马州近三分之一，2022/23年度产量超过1149万吨，种植面积在331.52万公顷）。本周末巴西气象局发布对12月气候预测，虽东北部仍处于干旱影响内，但中西部和东南部降水将逐渐恢复正常且更为规律，若预期实现，则市场对巴西天气炒作热情将逐渐消退，美豆或将重回1300美分/蒲以下。 内盘来看，自上周五连粕高位回落后，受外盘休市叠加巴西降水回归影响，本周01合约以3950-4050区间偏弱震荡为主。同时，人民币的升值叠加国内供应宽松的基本面继续对盘面形成拖累。目前这一时间节点，国内豆粕仍以跟随外盘走势为主，预计周一开盘，连粕大概率将以走低回应美豆周五夜盘的大幅回落。 国内现货端，价格依旧萎靡，华南地区现货报价已跌破4000元/吨，部分地区基差已趋于0。国内供应宽松叠加产业内一致悲观预期，使得下游迟迟不肯补库，市场成交低迷、流动性严重收缩，基差一路回落。未来基差能否企稳，需关注下游补货节点及终端需求情况。 跨期价差来看，本周1-5价差继续走缩，主要源于国内买船偏高，市场对后续基差可能转负及油厂难以挺粕的担忧加剧。我们认为，对1-5价差的后续争夺，更多存在于油厂对豆粕的挺价意愿及挺价能力。我们不能盲目相信行业龙头的话语权，但也须关注利润驱动下油厂的行为选择。因此，在榨利修复前，个人认为当下反套或仍有较大风险。建议后续重点关注油厂12月买船进度及国内豆粕供应现实走向。 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 1.2市场成交情况 在下游一致悲观预期下，市场成交依旧冷清。据钢联统计，本周豆粕市场共计成交73.27万吨，上周为53.79万吨。下游随采随用，市场成交仍以现货为主。本周远月成交仅5.3万吨，现货成交67.97万吨。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 二、产地基本面梳理 2.1美国 2.1.1美豆收割结束，国内压榨需求旺盛 美豆收割结束。本周USDA已不再公布美豆收割进度，后续关注点将集中于美国国内压榨及出口销售上来。 美豆粕出口旺盛下，美国国内压榨需求旺盛。近期美豆粕出口旺盛带动价格走高，对美国国内压榨利润存在有利提升，美国国内压榨利润目前依旧处于历史同期偏高水平，将刺激美国压榨继续保持较高开机水平。 上周美国油籽加工商协会（NOPA）月度报告发布，数据显示，美国10月大豆压榨量为1.89774亿蒲式耳，创历史新高，9月份为1.65亿蒲式耳。 图表9：美豆收割进度（%） 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：公开资料、创元研究 资料来源：公开资料、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 2.1.2美豆出口净销售符合市场预期，对华出口有所减少 受累于巴西年初丰产导致的出口仍有余量，本年度（2023/24）以来美豆出口销售减量明显，近期虽明显好转，但累计销售数量偏低，且新作出口装船也持续偏慢。 美豆出口净销售符合市场预期。截至11月16日当周，美国2023/2024年度大豆出口净销售为96.1万吨，符合市场预期的80-180万吨，前一周为391.8万吨（前一周因进博会上我国大量买单，增量明显）；其中对中国大豆净销售75.7万吨，前一周为261.5万吨。 出口装船周度环比小幅下滑。截至11月16日当周，美豆出口装船量166万吨，前一周为199.1万吨；其中对华出口装船104.6万吨，前一周为122.2万吨。 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 2.2巴西 2.2.1播种进度仍然偏慢，市场焦点仍在巴西天气 据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至11月18日，巴西大豆播种率为65.4%，上周为57.6%，去年同期为75.9%。截至18日，主产州具体情况如下：在MT（马州），降雨不足已经影响了几个地区的大豆发育，特别是南部、东南部和中北部，一些地区已经进行了重新种植；在GO和MG，不规律的降雨降低了种植速度，许多地区都有重种发生；在MS，作物受到土壤高温和低湿度的影响，也已经观察到重种；在RS（南部产区），强降雨和高土壤湿度阻碍了播种的发展；在BA和TO（东北部产区）依旧受高温干旱影响，种植推迟。 本周巴西中西部产区获得有利降水，大豆产区获得明显好转，预计将在下周二CONAB报告中体现。24日周五，巴西马托格罗索州