3月社融存量同比增速8.4%，环比回升0.2%，主要受政府债加速发行和新增信贷放量支撑，显示稳增长特征。3月社融新增5.89万亿元，同比多增，其中政府债净融资1.48万亿元、新增贷款3.83万亿元，分别同比多增1.02万亿元和5358亿元。一季度政府债净融资3.87万亿元、新增贷款9.7万亿元，分别同比多增2.52万亿元和5862亿元。
企业端融资规模同比基本持平。3月新增人民币贷款3.64万亿元，同比多增，贷款余额265.41万亿元，同比增长7.4%，增速环比回升0.1%。主要受对公短期贷款同比多增拉动，贷款余额增速回升反映信贷投放力度加大。居民端贷款增加9853亿元，同比多增，短期贷款增加4841亿元（同比少增）、中长期贷款增加5047亿元（同比多增）。企业端贷款新增2.84万亿元，同比多增，短期贷款增加1.44万亿元（同比多增）、中长期贷款增加1.58万亿元（同比少增）、票据融资减少1986亿元（同比少减）。综合考虑企业贷款、企业债和表外票据，3月企业端净融资额同比基本持平。信贷供给充裕但需求端仍不强，新发放贷款平均利率显示需求疲软。
M2同比增速7%，环比持平。3月人民币存款增加4.25万亿元，同比少增，余额315.22万亿元，同比增长6.7%，增速环比回落0.3%。结构上，住户存款增加3.09万亿元（同比多增）、非金融企业存款增加2.84万亿元（同比多增）、财政性存款减少7710亿元（同比多减）、非银行业金融机构存款减少1.41万亿元（同比多减）。M1同比增长1.6%，增速环比回升1.5%。
投资策略：3月社融和贷款余额增速回升，但企业端融资规模同比持平，需观察需求端修复持续性。财政存款保持高位，后续仍有发力空间。财政政策带动宏观经济短期回暖，新一轮地方政府债务置换缓解地方债务风险，银行板块资产质量有望改善，维持板块估值稳定。短期板块防御属性明显。
风险提示：宏观经济下行、企业偿债能力下降、宽松货币政策影响净息差、监管政策收紧。
