博安生物是一家以“生物类似药+创新药”双轮驱动的生物制药企业，已在国内市场建立起差异化竞争优势。
核心观点：
- 生物类似药业务稳定创收，海外注册陆续落地：公司已在国内获批贝伐珠单抗和两款地舒单抗（BA6101和BA1102）生物类似药，且两款地舒单抗的欧、美、日国际多中心III期临床试验已完成受试者入组，计划覆盖全球市场并在海外核心市场进行授权合作。度拉糖肽（BA5101）和阿柏西普（BA9101）生物类似药在国内处于BLA审评阶段，且前者在美国获批临床，研发进度在同类产品中领先。公司通过构建符合中、美、欧GMP标准的生产体系，成功推动地舒单抗等产品抢占原研药专利到期的市场窗口期，使biosimilar业务成为公司盈利的基础驱动力。
- 三大创新药技术平台，IO+ADC一线大癌种布局：公司依托三大核心技术平台——全人抗体转基因小鼠平台及噬菌体展示技术平台、抗体药物偶联（ADC）技术平台及双特异T-cell Engager（TCE）技术平台，打造差异化管线。抗CD25单抗BA1106作为国内首个非IL-2阻断型抗体，通过ADCC效应选择性清除Treg细胞，增加效应T细胞的比例，在多种实体瘤中观察到肿瘤缩小或长期疾病稳定。BA1302（抗CD228 ADC）和BA1301（抗Claudin18.2 ADC）均获FDA孤儿药资格，适应症覆盖肺癌、胃癌、胰腺癌等难治性肿瘤。公司将以成熟的PD-1和VEGF-α抑制剂为基石，增加Treg调节机制，进一步提高疗效、逆转耐药，以及开发差异化ADC药物，通过“IO+ADC”联用策略增强管线协同价值，选择特定癌种，联合增效。
- 多元化对外合作，内生外延全产业链布局：公司通过多元化的对外合作策略显著提升了研发效率、生产质量及商业化能力，形成了全产业链的协同优势。商业化领域，公司采取“授权+联合推广”模式，将地舒单抗（博优倍）在中国大陆的推广权授予正大制药青岛，将阿柏西普（博优景）在中国大陆的推广权授予欧康维视，借助两家合作伙伴分别在骨松和眼科领域的终端覆盖能力快速放量；新兴市场方面，公司与多个南美和东南亚合作伙伴签署授权协议，利用本地资源推动产品在当地市场的注册与销售。研发端，公司授予健康元开发和商业化长效IL-4Rα单抗BA2101的呼吸系统适应症权利，依托健康元在呼吸领域的市场资源加速项目推进。
- 多款FIC药物临床在研，IO+ADC一线覆盖：公司有多款创新药进入临床，处于I/II期研究，依托全人抗体转基因小鼠、ADC偶联等核心技术平台持续扩大技术壁垒。BA1106、BA1301、BA1302和BA1202均展现出良好的临床前景和差异化优势。
- 研发生产商业化全链条能力：公司以烟台生产基地为核心，构建了覆盖研发、中试到商业化生产的全链条产能体系，并通过国际化质量认证与智能化升级持续强化竞争力。公司已构建起“自营团队+推广伙伴+全国分销网络”的立体化销售体系，展现出强大的商业化能力。
关键数据：
- 公司2024年营收同比增长17.5%至7.26亿元，归母净利润扭亏为盈，达到7318.90万元，毛利率跃升至74.7%。
- 预计2025-2027年公司营业收入分别为8.57亿元、9.49亿元、12.85亿元，同比增长分别为18%、11%、35%；预计2025-2027年归母净利润为1.10亿元、1.12亿元、1.92亿元，同比增长分别为50%、1%、72%。
- 公司产品已渗透至全国超过2700家医院及终端机构，包括311家三级医院和605家二级医院。
研究结论：
公司看好公司生物制药平台全链条能力，FIC创新管线的大市场潜力，给予“买入”评级。
