股指期货策略周报

股 指 期 货 策 略 周 报 股指期货：指数超跌反弹，关税持续升温 1、指数高位回落，市场小幅放量 上周，超跌反弹，周一Wind全A下跌9.26%，随后震荡拉升，周度收跌4.31%，日均成交额1.61万亿元。中证1000下跌5.5%，中证500下跌4.52%，沪深300指数下跌2.87%，上证50下跌1.6%。板块方面，境外收入占比较高的板块周初回调明显，诸如新能源车、电子产业链、化工纺织产业链等受到影响较大；但在下半周相关板块又经历了大幅反弹。我们认为，交易基本面的超跌反弹收益风险比偏低，在逆全球化的大背景下，相关板块的估值逻辑可能面临重构。上周融资余额回落895亿元，股权风险溢价大幅上升，主要期权合约隐含波动率飙升，短期市场可能仍面临宽幅震荡。 2、关税政策你来我往，对等谈判才是出路 4月3日，美国“对等关说”方案落地。截止2025年4月12日，美国对华关税税率加增125%。美国海关等机构发布关税豁免清单，对符合门槛的中国进口商品中的美国技术部分免征关税。对部分国家实施暂缓关税政策。中国国务院发布《中美经贸关系中方立场白皮书》，阐述中方立场。美国本轮关税政策的本质是当局试图以降低经常账户逆差的方式缓解资本账户顺差不足的压力，这一问题短期难以解决。关税政策仍是手段，而非目的，其真实目的仍是通过点对点的谈判重塑全球贸易格局。在其他经济体与美国谈判过程中，其对华关税政策可能成为谈判筹码，中国对欧盟、日韩等国的出口额可能成为需求侧的边际扰动。 3、上市公司财报显示经济仍处于筑底区间，如何提升资产端收益率是A股市场回升的关键。 目前，影响A股长期走势的主要因素仍然是债务周期下各部门去杠杆的进程，核心在于名义经济增速是否超过名义利率，即资产端投资收益能否超过负债端利息成本。今年前三季度，沪深两市A股剔除金融板块后，累计营收同比增速-1.7%（中报-0.6%）；累计归母净利润同比增速-7.2%（中报-5.3%），单季同比增速-10.0%（中报-6.0%）；ROE（TTM）为7.16%，自2023年以来连续多个季度小幅下降。尽管三季报整体数据偏弱，但是基本符合市场预期。从流动性增加引导市场预期回暖，再到带动上市公司盈利能力回升还需要一段时间。 1.1：指数超跌反弹，成交小幅放量 资料来源：Wind，光大期货研究所 ➢上周，超跌反弹，周一Wind全A下跌9.26%，随后震荡拉升，周度收跌4.31%，日均成交额1.61万亿元。➢中证1000下跌5.5%，中证500下跌4.52%，沪深300指数下跌2.87%，上证50下跌1.6%。 1.2：股权风险溢价（ERP）回升，股票性价比重回高位 资料来源：Wind，光大期货研究所 我们以Wind全A指数PE_ttm倒数除以10年国债收益率水平，最为评价A股股权风险溢价的指标（ERP），A股性价比自2024年起持续处于高位。经过春节后的回落，目前A股性价比相对债市仍有优势。但从大小盘指数来看，中证1000相对于沪深300的性价比处于中枢中下位置，未来指数分化可能减弱。 1.3：指数估值向近年均值回归 资料来源：Wind，光大期货研究所 1.4：市场情绪快速回落，融资余额高位回落 资料来源：Wind，光大期货研究所 ➢我们使用GC001利率构建股票市场情绪指标，该指标近期快速由正转负。➢融资余额上周高位回落，清明节后净流出895亿元，净流出电子、计算机、通信板块合计345亿元，电力设备、机械设备、汽车合计近200亿元。 1.5：近期重点政策及数据 ➢11月8日，全国人大常委会批准：“6+4+2”化债方案，规模累计12万亿元。 ➢12月9日，政治局会议，提到“适度宽松的货币政策”。 ➢3月5日，政府工作报告中披露2025年GDP增速目标5%，财政赤字率4%，赤字规模5.66万亿元，广义财政赤字同比多增2.9万亿元。 ➢3月13日，呼和浩特市推出生育奖励政策，未来其他城市有望跟进。 ➢4月3日，美国“对等关说”方案落地。截止2025年4月12日，美国对华关税税率加增125%。美国海关等机构发布关税豁免清单，对符合门槛的中国进口商品中的美国技术部分免征关税。对部分国家实施暂缓关税政策。中国国务院发布《中美经贸关系中方立场白皮书》，阐述中方立场。 ➢美国本轮关税政策的本质是当局试图以降低经常账户逆差的方式缓解资本账户顺差不足的压力，这一问题短期难以解决。关税政策仍是手段，而非目的，其真实目的仍是通过点对点的谈判重塑全球贸易格局。在其他经济体与美国谈判过程中，其对华关税政策可能成为谈判筹码，中国对欧盟、日韩等国的出口额可能成为需求侧的边际扰动。 2.1：前期强势板块纷纷回调，市场轮动加快，拖累大小盘指数 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.2：主要股指近月合约基差贴水维持高位 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.3：中证1000净空头快速增加，显示对冲意愿走强；其余品种净空头回落 3.1：中证1000指数周度下跌5.5%，基差贴水年化中枢位于-6%至25%区间。 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.2：中证500指数周度下跌4.52%，基差贴水年化位于7%至25%区间 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.3：沪深300指数周度下跌2.87%，基差贴水年化位于0%至27%区间 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.4：上证50指数周度下跌1.6%，基差贴水年化位于-5%至25%区间 资料来源：Wind，光大期货研究所 4.1：中证1000期权指标 资料来源：Wind，光大期货研究所 4.2：沪深300期权指标 资料来源：Wind，光大期货研究所 4.4：上证50期权指标 资料来源：Wind，光大期货研究所 5.1：IM交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 5.2：IC交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 5.3：IF交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 5.4：IH交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 6.1：上市公司盈利能力仍处于偏低水平 资料来源：Wind，光大期货研究所 6.2：大盘指数盈利和成长水平逐步转正 6.3：TMT、消费类板块第三季度ROE水平回升明显 资料来源：Wind，光大期货研究所 分析师介绍 •王东瀛，股指分析师，哥伦比亚硕士，主要跟踪股指期货品种，负责宏观基本面量化，重点行业板块研究，指数财报分析，市场资金面跟踪等内容。期货从业资格号：F03087149；期货交易咨询资格号：Z0019537。 联系我们公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。