双粕周报：中美贸易前景双项可能下 双粕暂维持震荡整理

农产品团队贾晖Z000183余德福Z0019060曹以康F03133687 分析师：贾晖投资咨询证号：Z000183中辉期货研究院时间：2025.04.11 1、全球大豆市场：巴西丰产，阿根廷进入收割阶段，南美产量基本定局。但由于中美贸易加征关税事件，供应端担忧利多国内豆粕，利空美豆市场走势。本周五，美国农业部公布了最新4月供需报告，调高全球大豆期末库存，维持巴西和阿根廷大豆产量不变。巴西CONAB公布了4月报告，内容显示巴西大豆产量环比进一步调增，同比增产2000万吨以上，证伪了市场对于巴西减产的言论。 2、国内市场方面供应库存端：由于二季度巴西集中到港供应，国内大豆及豆粕库存会逐步进入累库阶段，上周国内港口及油厂大豆 库存回升，豆粕库存环比下降，预计下周豆粕库存有望出现止跌回升。考虑4月大豆进口刚刚增量，豆粕累库幅度预计暂有限。 消费端：下游生猪，鸡蛋，肉禽方面存栏情况良好，饲料消费预期较为乐观，就样本企业存栏数据来看，目前有5%-7%的同比增长的需求可能。关注4月即将公布的全国农业农村部季度生猪存栏数据。 后市关注：美生柴政策对豆油端影响美豆种植天气中美贸易进展 总结：中美贸易关税问题导致豆粕价格先涨后调，在大豆供给基本面情况逐步明朗下，市场看多情绪逐步回落。84%的关税已经彻底切断中美贸易，持续的加征已经没有更多的意义。在缺乏新利多指引的情况下，豆粕短线有转入高位整理甚至调整的可能。关注后续中美贸易关税进展，如果只是一味的继续加增关税，则对豆粕进一步拉升提振作用预计有限。关注4月下旬美豆种植开启。 1、全球菜籽：本周加籽市场价格走势良好，加籽周度出口数据良好提振加籽继续上涨。虽然美国农业部专员预计下年度加籽产量乐观，但仍需关注加籽实际种植面积。美国暂停对多数国家加征关税事件，一定程度上利多加籽。此外，欧盟年内菜籽进口同比增加。 2、菜籽及菜粕库存：国内现货市场方面，受加籽价格上涨，国内加籽进口盘面榨利和现货榨利回落至300及以下，后期进口积极性可 能有所下滑，利多远月价格预期。但短期内，国内目前菜粕库存仍处高位，远高于过去两年同期，加上5月国内新菜籽收获上市，短期供应压力依然较大。 下游消费方面，菜粕现货价格回落，豆菜粕价差再度缩窄，菜粕替代优势再度显现。现货成交有望逐步好转。 后市关注：阿根廷大豆种植天气；美豆种植面积及天气；加拿大种植面积及天气；中美贸易摩擦后续进展；美国与加拿大有关菜油方面的贸易摩擦进展。 总结：由于菜粕自身短期基本面偏弱，在豆粕端走弱整理状态下，警惕菜粕调整风险。短线暂以高位区间对待，若中美贸易僵持，不能对豆粕端带来更多的提振，菜粕或再度转入自身基本面偏弱运行为主。 截止3月13日，美国CPC最新预测情况显示，下个月将出现气候中性，并将有62%的概率会贯穿北半球的夏天6月至8月。 北京时间4月3日凌晨，美国对全球征收10%的基准关税，并对美国贸易逆差最高国家征收额外关税，其中对中国征收34%、欧盟20%、越南46%、日本24%、印度26%、韩国25%、泰国36%、瑞士31%等。而对中国在原来已加20%关税的基础上再增加34%关税，意味着从4月9号起执行54%的关税政策，中国和美国贸易局势进一步升级。 北京时间4月4日，国务院关税税则委员会关于对原产于美国的进口商品加征关税的公告显示，经国务院批准，自2025年4月10日12时01分起，对原产于美国的进口商品加征关税。有关事项如下：一、对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征34%关税。 二、现行保税、减免税政策不变，此次加征的关税不予减免。 三、2025年4月10日12时01分之前，货物已从启运地启运，并于2025年4月10日12时01分至2025年5月13日24时进口的，不加征本公告规定加征的关税。 北京时间4月8日，中国商务部针对美方威胁进一步对华加征50%关税发表声明，表示坚决反对并称将采取反制措施维护自身权益。 美国总统唐纳德·特朗普当地时间4月8日（星期二）通过白宫发言人正式宣布，自4月9日（星期三）起，美国将对所有中国进口商品征收高达104%的综合关税。据白宫新闻秘书卡罗琳·莱维特（Karoline Leavitt）当天晚间对外公布的消息，此次加征的关税包含以下几项累加内容： ·早前已实施的两轮10%基础关税； ·于4月2日宣布、原定4月9日生效的34%“对等关税”； ·新增50%惩罚性关税，作为对中国反制措施的回应。 总计税负将达到104%，适用于中国出口至美国的所有商品，其中包括水产品、消费电子、玩具、通讯设备等核 心品类。 国务院关税税则委员会9日发布公告，自4月10日12时01分起，对原产于美国的所有进口商品的加征关税税率由34%提高至84%。 4月10日深夜，特朗普宣布多个国家暂停实施“互助关税”90天，并将税率降至10%，而美国对华进口商品的关税，在不到48小时内再次上调，从104%猛拉到了125%，立即执行！ 欧盟成员国9日投票通过首轮对美关税反制措施，将对一系列美国产品征收高达25%关税。本轮反制主要针对美方钢铝关税。 美国总统特朗普表示，已授权对不采取报复行动的国家实施90天的关税暂停。 据美国农业部（USDA）公布的出口检验报告，截至4月3日当周，美国大豆出口检验量为80.43万吨，上周修正后为81.31万吨。2024/25年度（始于9月1日）美国大豆出口检验累计总量为4155.46万吨，上年同期3757.45万吨，同比增加10.59%。美国大豆对中国出口检验量为34.13万吨，2024/25年度（始于9月1日）美国大豆对中国出口检验累计总量为2101.05万吨，上年同期为2211.73万吨。 USDA4月供需报告①4月美国2024/2025年度大豆种植面积预期8710万英亩，3月预期为8710万英亩，环比持平； ②4月美国2024/2025年度大豆收获面积预期8610万英亩，3月预期为8610万英亩，环比持平；③4月美国2024/2025年度大豆单产预期50.7蒲式耳/英亩，3月预期为50.7蒲式耳/英亩，环比持平；④4月美国2024/2025年度大豆产量预期43.66亿蒲式耳，3月预期为43.66亿蒲式耳，环比持平；⑤4月美国2024/2025年度大豆总供应量预期47.34亿蒲式耳，3月预期为47.29亿蒲式耳，环比增加0.05亿蒲式耳；⑥4月美国2024/2025年度大豆压榨量预期24.2亿蒲式耳，3月预期为24.1亿蒲式耳，环比增加0.1亿蒲式耳；⑦4月美国2024/2025年度大豆出口量预期18.25亿蒲式耳，3月预期为18.25亿蒲式耳，环比持平；⑧4月美国2024/2025年度大豆总消耗量预期43.59亿蒲式耳，3月预期为43.49亿蒲式耳，环比增加0.10亿蒲式耳；⑨4月美国2024/2025年度大豆期末库存预期3.75亿蒲式耳，3月预期为3.8亿蒲式耳，环比减少0.05亿蒲式耳。 USDA4月报告：美国豆粕①4月美国2024/2025年度豆粕产量预期5729.7万短吨，3月预期为5694.7万短吨，环比增加35.0万短吨； ②4月美国2024/2025年度豆粕总供应量预期5837.5万短吨，3月预期为5807.5万短吨，环比增加30.0万短吨；③4月美国2024/2025年度豆粕总消耗量预期5792.5万短吨，3月预期为5762.5万短吨，环比增加30.0万短吨；④4月美国2024/2025年度豆粕期末库存预期45万短吨，3月预期为45万短吨，环比持平。 据美国农业部（USDA）公布的出口销售报告，截至4月3日当周，美国2024/2025年度大豆出口净销售为17.2万吨，前一周为41万吨；美国2024/2025年度大豆出口装船76.5万吨，前一周为84.2万吨；美国2024/2025年度对中国大豆净销售14.1万吨，前一周为28.6万吨；美国2024/2025年度对中国大豆累计销售2226.4万吨，前一周为2212.2万吨；美国2024/2025年度对中国大豆出口装船34.4万吨，前一周为64.1万吨；美国2024/2025年度对中国大豆累计装船2186.8万吨，前一周为2152.4万吨。 据美国农业部（USDA）公布的出口检验报告，截至4月3日当周，美国大豆出口检验量为80.43万吨，上周修正后为81.31万吨。2024/25年度（始于9月1日）美国大豆出口检验累计总量为4155.46万吨，上年同期3757.45万吨，同比增加10.59%。美国大豆对中国出口检验量为34.13万吨，2024/25年度（始于9月1日）美国大豆对中国出口检验累计总量为2101.05万吨，上年同期为2211.73万吨。 据外媒报道，马托格罗索州农业经济厅（Imea）报告称，该州2024/25年大豆产量料为5030万吨，这是该州大豆作物产出首度超过5000万吨，较上年度产出增加28.91%。该报告预计马托格罗索州2024/25年大豆单产料为每公顷66.26袋，较此前预估上调1.46%，较上年度单产增加27.04%。该国上年度大豆产出受到干旱天气的不利影响。该报告还预计，马托格罗索州2024/25年度第二季玉米产量约为4700万，此前产量预估为4690万吨，较上年度产量下降0.27%。 据巴西农业部商品供应公司Conab，截至4月5日，巴西大豆收割率为82.4%，上周为85.3%，去年同期为81.4%。 据外媒报道，农业咨询机构AgRural称，截至周四(4月3日)，巴西中南部地区2024/25年度大豆收割完成87%，较上年同期高出11.5%。该机构称，收割工作目前集中在南里奥格兰德州，那里的“生产力报告持续证实，该州的收成因干旱而减少。” 据巴西对外贸易秘书处(Secex)，巴西3月出口大豆14679611.11吨，日均出口量为772611.11吨，较上年3月全月的日均出口量630014.86吨增加23%。上年3月全月出口量为12600297.22吨。 据外媒报道，巴西全国谷物出口商协会(Anec)公布，4月份巴西豆粕出口预计达到230万吨，而去年同期为210万吨。 据美国农业部USDA发布的4月供需报告，将巴西2024/2025年度大豆产量预期维持在1.69亿吨不变，市场预期为1.6911亿吨。 一周市场情况-阿根廷 据外媒报道，布宜诺斯艾利斯谷物交易所表示，阿根廷农业中心地区的持续降雨正在推迟大豆收割工作，收割进度低于五年平均水平。该交易所在每周作物报告中表示：“目前全国大豆收割率为2.6%，较去年同期低8个百分点，较五年平均水平低4个百分点。”最近的降雨也影响了玉米收割，但目前进展与去年同期保持一致。根据交易所的数据，玉米收割率已达到23.1%，预计产量为4900万吨。上周，布宜诺斯艾利斯省西部出现了早霜。交易所表示，其对作物的影响不均衡，正在评估对大豆和玉米的损害。 据美国农业部USDA发布的4月供需报告，将阿根廷2024/2025年度大豆产量预期维持在4900万吨不变，市场预期为4879万吨。 据外媒报道，罗萨里奥谷物交易所表示，阿根廷2024/25年度大豆产量预估为4550万吨，而此前估计为4650万吨。 据外媒报道，阿根廷农牧渔业国秘处公布的数据显示，截至4月2日当周，阿根廷农户销售43.1万吨24/25年度大豆，使累计销量达到938.36万吨。当周，本土油厂采购36.15万吨，出口行业采购6.95万吨。此外，阿根廷农户销售18.41万吨23/24年度大豆，使累计销量达到3977.5万吨。当周，本土油厂采购17.18万吨，出口行业采购1.23万吨。当周所有年度大豆销售合计为61.51万吨，使累计销量达到4915.86万吨。截至4月2日，24/25年度大豆累计出口销售登记数量为69.8万吨，2324年度大豆累计出口销售登记数量为468.4万吨。 国内大豆港口及油厂库存 Mysteel：截至2025年4月4日，全国港口大豆库存300.75万吨，环比上周增加45万吨；同比去年减少18