【早间看点】SEA印度3月植物油库存下降11.3%至167万吨 PAN巴西大豆收割进度达89.09％

国富研究2025年04月14日 07:20上海国富研究 隔夜行情 现货行情 02 重要基本面信息 - 产区天气 - 1. 美国大豆主产州未来天气展望（4月15日-4月19日）：美豆主产州降水量大多接近正常水平。 注：气温：A—高于正常水平；B—低于正常水平；N—接近正常水平。降水量：A—高于中值；B—低于中值；N—接近中值。 2.阿根廷大豆曾经遭遇干旱局面，如今面临农田过于潮湿问题。市场分析师表示称，阿根廷农场中心地带的大雨导致当地农田被淹，引发了人们对大豆产量损失和2024/25年度大豆作物销售延迟的担忧，尽管当地即将迎来相对干燥的天气。阿根廷是全球最大的豆油和豆粕出口国，但在3月出现大雨和上周出现风暴之后，联合收割机很难进入积水的农田进行收割作业。农户正试图以任何可能的方式进入农田。湿度太高，就存在爆发真菌病害的风险，大豆的产量和质量也可能会受到影响。大豆销售降至10年来最低水平，阿根廷大豆作物收割困难也导致该国2024/25年度大豆销售延误，数据显示，截至4月2日，阿根廷大豆销售速度为10年来最慢，大豆销售率仅为20%左右。罗萨里奥交易所称，预计未来几天天气不稳定，可能会出现降水过程。然而，从下周开始，生产商有理由更加乐观。土壤确实有些过于潮湿，但并未发现其他土壤问题。从下周开始，天气可能会进入一个稍微良性的循环，预计4月下半月天气料稍微干燥，降雨量也会减少。 3.印尼/马来西亚棕榈油产区料迎来中到大雨，有利于作物生长。天气预报显示，未来几日，印尼/马来西亚棕榈油产区将迎来潮湿天气，气温预计接近正常水平。过去天气：过去一周，印尼马来西亚各地气温接近正常，各地天气潮湿(降雨量比正常高出5-30毫米)。潮湿天气可能有利于印尼/马来西亚棕榈油产区的棕榈树生长。预报：麦登-朱利安涛动(MJO)可能在15天预报结束时发展为第8级事件。这将支持印尼超过15天的潮湿天气。在EC/GFS 数值模型的表现方面，EC最近在亚洲的表现优于GFS。因此，EC是首选的预测模型，最近几天的表现改善使得对10天的前景具有很高的信心。未来15天，印尼和马来西亚各地预计为接近正常的气温。各地预计天气潮湿(降雨量比正常高出30-80毫米)。同期在北加里曼丹省预计迎来强降雨(降雨量比正常高出80毫米)。潮湿天气可能有利于印尼/马来西亚棕榈油产区的作物生长。 - 国际供需 - 1. 丰隆投资银行研究（HLIB）将2025-2026毛棕榈油价格预估分别维持在每吨4000和3800林吉特，并预测一旦供应前景复苏，毛棕榈油价格的强劲势头将消退。 2.SGS：预计马来西亚4月1-10日棕榈油出口量为211252吨，较上月同期出口的226247吨减少6.63%。 3.SEA：在4月1日，印度植物油库存较一个月前下降11.3%，至167万吨，为2021年12月以来最低水平。SEA称，3月份棕榈油进口量较前月增长约14%，至424,599吨。在2024年10月结束的市场年度期间，印度每月平均进口超过75万吨油。在2025年10月结束的2024/25市场年度的前五个月，棕榈油在印度总植物油进口中的占比从61%降至43%，而大豆油和葵花油总占比从39%增至57%。经销商称，棕榈油比豆油溢价导致印度买家在过去几个月削减棕榈油采购量并增加豆油购买。3月份印度豆油进口量增长25%，至355,358吨。葵花油进口量下滑约16%，至190,645吨，为六个月最低水平。声明还显示，印度植物油总进口量增长11%，至998,344吨。 4.CFTC持仓报告：截至4月8日当周，CBOT大豆多头持仓增3633手至162286手，空头持仓 增 16969 手 至 179134 手 ；CBOT 豆 油 多 头 持 仓 减 1890 手 至 125853 手 ， 空 头 持 仓 减38516手至77143手；CBOT豆粕多头持仓增9637手至117689手，空头持仓增1052手至163404手；ICE油菜籽多头持仓减4639手至44665手，空头持仓减32801手至76885手。 5.USDA干旱监测报告：截至4月8日当周，约22%的美国大豆种植区域正受到干旱影响，上周为33%，去年同期为22%。 6.USDA民间出口商报告：民间出口商报告向未知目的地出口销售12.1万吨大豆，其中，5.5万吨于2024/2025年度交付，剩余6.6万吨于2025/2026年度交付。 7.NOPA月报前瞻：分析师的调查结果显示，2025年3月美国大豆压榨量料增至每年第三个月份的纪录高位，日均大豆压榨量料自2月份的五个月低位回升。NOPA会员单位至少占到美国全国大豆压榨量的95%。受访的9位分析师的平均预估显示，NOPA成员单位在2025年3月的大豆压榨量预计将为1.97602亿蒲式耳。如果该预估实现，将比2月的1.7787亿蒲式耳增加11.1%，较2024年3月的1.96406亿蒲式耳增加0.6%，此为3月最高纪录。近年来，随着数家加工厂投产，美国大豆压榨能力有所提高，而一些现有加工设施也在扩大产能，因生物燃料制造商对豆油的需求不断上升。然而，分析师表示，由于压榨利润率下降和豆粕供过于求，一些加工商自1月以来已经放缓大豆压榨速度。3月大豆压榨量估计在1.935亿至2.02亿蒲式耳之间，预估中值为1.98亿蒲式耳。据六位分析师的估计，截至3月31日，预计豆油库存将增至16.17亿镑。如果这一预估实现，则截至3月末，NOPA成员持有的豆油库存较2月底的15.03亿磅增长7.6%，但较上年同期的18.51亿磅仍低12.7%，这也将是自2024年6月底以来最高豆油库存水平。分析师对美国豆油月末库存的预估值在14.75亿至17.00亿磅之间，预估中值为16.24亿磅。 8.Patria Agronegocios：巴西2024/2025年度大豆收割完成89.09%，上一年度同期为85.13%，五年均值为88.9%。 9. 据美国农业部(USDA)海外农业服务机构发布的月报显示，巴西生物柴油产量激增将豆油转为国内燃料消费，收紧豆油出口供应量导致价格在2025年初维持在高位。过去10年，随着生物柴油需求的增加，巴西的豆油消费量增加了一倍以上，豆油在生物燃料消费领域的扩张提振豆油产量跳增52%，也刺激了大豆压榨产能。然而，国内需求超过了产量增长，挤压可出口供应量。在2024/25市场年度(10月-次年9月)，巴西豆油产量预计将触及创纪录 的 1,200 万 吨 。 而 出 口 量 预 计 仅 为 130 万 吨 ， 较 去 年 几 乎 持 平。 国 家 能 源 委 员 会(National Energy Council)在2月决定，将3月生物柴油的混合比例维持在14%，而非提高到15%，这反映了对通货膨胀和燃料价格的担忧，但不太可能显著减缓生物柴油的扩张。 10. 加拿大谷物委员会（Canadian Grain Commission）发布的数据显示，截至4月6日当周，加拿大油菜籽出口量较前一周增加32.9%至30.97万吨，之前一周为23.3万吨。2024年8月1日至2025年4月6日，加拿大油菜籽出口量为717.56万吨，较上一年度同期的407.15万吨增加76.2%。截至4月6日，加拿大油菜籽商业库存为120.4万吨。 11. 波罗的海干散货运价指数周五小幅上涨，但周线连续第四周下滑，因巴拿马型船和超灵便型船需求下降。波罗的海干散货运价指数上涨5点或0.4%，至1274点。不过，该指数本周下滑逾14%。海岬型船运价指数上涨22点或1.2%，至1803点，连续第二周下滑。海岬型船日均获利上涨184元，至14952美元。巴拿马型船运价指数下跌3点或0.3%，至1186点，连续第二周下滑，本周下跌逾16%。巴拿马型船日均获利减少32美元，至10673美元。超灵便型散货船运价指数下跌2点至939点，连续第三周下滑，本周下跌逾3%。 - 国内供需 - 1. 4月11日，豆油成交32400吨，棕榈油成交0吨，总成交32400吨，环比上一交易日增加4834吨，涨幅18%。 2. 4月11日，全国主要油厂豆粕成交33.90万吨，较前一交易日减2.04万吨，其中现货成交23.70万吨，较前一交易日增10.42万吨，远月基差成交10.20万吨，较前一交易日减12.45万吨。开机方面，全国动态全样本油厂开机率为31.76%，较前一日上升1.52%。 3. 根据Mysteel农产品对全国动态全样本油厂调查情况显示，第15周（4月5日至4月11日）油厂大豆实际压榨量98.37万吨，开机率为27.65%；较预估低3.95万吨。预计第16周（4月12日至4月18日）国内油厂开机率明显回升，油厂大豆压榨量预计127.02万吨，开机率为35.71%。 4. 据农业农村部监测，当周国内生猪价格先涨后降再涨，周均价环比微涨。据中国养猪网的数据，4月11日，生猪（外三元）价格为14.67元/公斤，与上周五（4月4日）的14.79元/公斤相比，下降0.8%。从一周均价来看，本周生猪均价为14.73元/公斤，与上周14.70元/公斤的均价相比，上涨0.2%。 5. 据农业农村部监测，4月11日“农产品批发价格200指数”为119.55，比昨天下降0.32个点，“菜篮子”产品批发价格指数为120.69，比昨天下降0.38个点。截至4月11日14:00时，全国农产品批发市场猪肉平均价格为20.84元/公斤，比昨天上升0.4%；牛肉61.28元/公斤，比昨天下降0.6%；羊肉59.09元/公斤，比昨天上升0.2%；鸡蛋8.01元/公斤，比昨天上升0.4%；白条鸡17.46元/公斤，比昨天下降0.9%。 宏观要闻 - 国际要闻 - 1. 美国4月密歇根大学消费者信心指数初值50.8，预期54.5，前值57。 2. 美国4月一年期通胀率预期初值6.7%，预期5.1%，前值5.0%。 3. 美国3月PPI年率2.7%，预期3.3%，前值3.2%。美国3月PPI月率-0.4%，预期0.2%，前值由0.0%修正为0.1%。 4. 美国海关与边境保护局11日晚宣布，联邦政府已同意对智能手机、电脑、芯片等电子产品免除所谓“对等关税”。海关与边境保护局发布的文件显示，这些产品被排除在政府对贸易伙伴实施的所谓“对等关税”之外。文件显示，豁免的产品适用于4月5日以后进入美国的电子产品，已经支付的“对等关税”可以寻求退款。 - 国内要闻 - 1. 4月11日，美元/人民币报7.2087，下调（人民币升值）5点。 2. 4月11日，中国央行开展285亿元7天期逆回购操作，因无逆回购到期，当日实现净投放285亿元。当周，中国央行进行4742亿元逆回购操作，因有7634亿元逆回购到期，当周实现净回笼2892亿元。 3. 国务院关税税则委员会：调整《国务院关税税则委员会关于调整对原产于美国的进口商品加征关税措施的公告》规定的加征关税税率，由84%提高至125%。即便美方继续加征再高关税，已经没有经济意义，而且还将沦为世界经济史上的笑话。在目前关税水平下，美国输华商品已无市场接受可能性。如果美方继续关税数字游戏，中方将不予理会。但是，倘若美方执意继续实质性侵害中方利益，中方将坚决反制，奉陪到底。 4. 中 国 3 月 M2 货 币 供 应 年 率 7% ， 预 期 7.1% ， 前 值 7% 。 中 国 3 月 M1 货 币 供 应 年 率1.6%，预期0.3%，前值0.1%。中国3月M0货币供应年率11.5%，前值9.7%。 5. 央行：3月末，社会融资规模存量为422.96万亿元，同比增长8.4%。3月末，本外币存款余额322.11万亿元，同比增长6.9%。3月末，人民币存款余额315.22万亿元，同比增长6.7%。 重点资讯解析 马来西亚棕榈油局（MPOB）3月棕榈油供需数据显示，马来西亚棕榈油3月期末库存增加3.52%至156.3万吨，略低于去年同期和5年均值水平。3月，报告显示产量较上 月增加16.76