铜周报：对等关税暂缓，铜企稳向上

核心观点及策略

• 上周铜价企稳反弹，主因包括美国暂缓对等关税期限、中方强硬立场、中欧积极磋商、美元指数走弱、美国3月核心通胀降温、美联储降息空间、全球避险情绪改善、中央汇金入市增持中国股市、央行维稳资本市场等。
• 基本面支撑：现货TC负值走扩，成本端支撑较强，现货转向升水，临近换月盘面维持B结构。
• 库存方面：全球库存继续回落，LME库存减少0.2万吨，上期所库存下降4.3万吨，保税区库存增加0.1万吨，沪伦比值降至8.19，COMEX显性库存升至11万吨。
• 宏观方面：全球贸易战短期缓和，市场风险偏好回升，美股和金属板块反弹。美国经济衰退风险上升，美联储降息空间存在但节奏可能放缓。国内央行维稳资本市场，汇金增持股市提振信心。
• 供需方面：全球矿端供应趋紧，国内精铜产量环比回升，下游积极采购，社库高位回落至26.7万吨。

研究结论

• 预计铜价将在确认阶段性支撑后企稳向上，主要支撑来自基本面精矿供应趋紧、国内产量环比回升、低铜价刺激下游采购、社库快速回落等。
• 风险因素：全球贸易局势再度恶化，美联储降息预期下滑。

行业要闻

1. 3月中国电解铜产量：112.21万吨，同比+12.3%，环比+6%，第一季度累计产量319.41万吨，同比+9%。
2. 智利国家铜业公司（Codelco）：预计二季度中国铜需求强劲，中国正以当前价格采购，对全球铜需求长期前景持乐观态度。
3. 墨西哥总统：着手解决三座矿山罢工问题，包括大型铜矿布埃纳维斯塔德尔科布雷矿山。
4. 华东和华南地区铜缆线杆加工费：华东地区8mm T1电缆线杆加工费升至480-580元/吨，华南地区部分下游企业转向看涨继续采购。

相关图表

• 报告包含多张图表，数据来源为iFinD和铜冠金源期货。