钢材铁矿周报：宏观衰退冲击影响有望消退

宏观衰退冲击影响有望消退——招商期货钢材铁矿周报 （2025年4月7日-2025年4月11日） 2025年4月13日 01结论与策略推荐 价格回顾02 基本面数据回顾03 主要事件回顾及下周概览04 01 结论与策略推荐 结论与策略推荐 钢材：钢材供需边际走弱。建材需求持续恢复，但最近两周恢复斜率逊于预期，表需峰值或已确认；板材去库显著放缓，下游订单有走弱迹象，出口维持高位但后续或受政策冲击。供应端钢厂维持盈亏平衡附近，后续产量将小幅季节性上升。螺纹热卷贴水环比小幅扩大，05合约双双升水或基本平水现货，期货估值依然较高。预计下周随着关税政策对市场情绪的冲击减弱，钢材期现价格或震荡偏强。 铁矿：铁矿供需维持较为中性偏强。钢联口径铁水产量环比上升1.5万吨至240.2万吨，同比增7.4%。钢厂维持盈亏平衡附近，后续铁水产量恢复或基本符合季节性规律；供应端符合季节性规律，同比基本持平，铁矿供需边际中性偏强但中期过剩格局不改。铁矿贴水受宏观冲击边际扩大，但绝对水平维持历史同期较低水平，估值略偏高。预计下周随着关税政策对市场情绪的冲击减弱，铁矿期现价格或震荡偏强。 本周交易策略： 单边：建议观望，震荡思路对待逻辑：宏观冲击衰退后市场有望反弹，但微观供需存在瑕疵套利：做空05合约螺矿比头寸持有逻辑：限产短期内严格执行概率较小风险点：1，微观需求2，宏观经济政策3，产业政策 02 分别下跌30/60元/吨，活跃合约贴水环比上升3/下降27元/吨 数据来源：WIND，招商期货 数据来源：WIND，招商期货 PB/超特现货本周分别下跌24/23元/吨，期货贴水分别上升54/55元/吨；最优交割品为IOC6/南非粉/BRBF，交割利润显著收窄 数据来源：WIND，招商期货 螺纹、焦炭5/9（10）价差小幅环比下降，热卷、铁矿环比基本持平 数据来源：Mysteel, WIND，招商期货 热卷出口利润环比持平，钢坯出口利润环比扩大，废钢进口亏损小幅扩大；中品铁矿进口利润环比小幅上升，高品进口利润下降 数据来源：Mysteel, WIND，招商期货 03 基本面数据回顾 数据来源：WIND，招商期货 百城土地销售（三周均值）环比上升9%，同比上升5%（上周下降14%） 建材日度成交环比下降6%，同比下降27% 数据来源：Mysteel，招商期货 杭州出库（7日均值）环比上升7%，维持历年同期最高水平 成交出库比环比基本持平，绝对水平位于历史同期最低 华东螺纹轧材利润环比上升20元/吨，华北角钢轧材利润环比上升20元/吨 乘用车销售（三周均值）环比下降12%，3月底经销商库存系数环比下降3%至1.56，位于历年同期中性水平 乐从冷热价差环比上升110元/吨，位于历史同期最高水平 数据来源：WIND，招商期货 钢材各品种表需季节性环比恢复，卷板数据边际走弱较为明显；建材表需维持阴历同期最低水平 数据来源：Mysteel，招商期货 五大材总表需环比走弱，表需见顶担忧再起 数据来源：Mysteel，招商期货 螺纹贸易商库存环比下降，市场出现部分恐慌性砸盘 数据来源：Mysteel，招商期货 五大材总库存位于历史同期最低水平，去库速度环比显著放缓 小样本长材产量环比上升8万吨至316万吨，同比上升8.1%；板材产量环比下降10万吨，同比下降1.6% 四大材供应环比下降2万吨（0.3%）至785万吨，同比升1.9%（上周上升1.1%） 长流程钢厂点对点利润螺纹/热卷环比下降19/11元/吨，滚动核算利润环比下降80/70元/吨 短流程钢厂利润环比上升18元/吨，产能利用率上升0.1百分点 废钢供需中性偏紧，钢厂库存低 数据来源：富宝资讯，招商期货 废钢价格（唐山重废）环比跌50元/吨，废钢估值环比小幅回落 钢厂铁矿库存及库存天数环比小幅下降，略高于去年 数据来源：Mysteel，招商期货 数据来源：Mysteel，招商期货 进口矿供给情况(续) 数据来源：Mysteel，招商期货 数据来源：Mysteel，招商期货 铁矿港存环比去库127万吨至1.43亿吨，较去年同期低146万吨 回落，粗粉占比维持高位，结构性紧缺情况弱于去年同期 数据来源：Mysteel，招商期货 04周度主要事件回顾及下周概览 周度主要事件回顾与简评 •越南宣布对原产于中国和韩国的普碳及合金钢镀层板卷作出反倾销初裁，对我国产品加征37.13%关税 微观 •4月13日，央行发布的最新金融和社会融资数据显示，今年一季度，人民币贷款增加9.78万亿元，其中，3月新增人民币贷款3.64万亿元。初步统计，一季度社会融资增量累计为15.18万亿元，其中，3月社融规模增量为5.89万亿元，同比多增1.06万亿元，为历史同期最高水平•美对华关税累计加至145%，中国反制至125%并称后续将“不予理会”•11日，密歇根大学公布的美国4月消费者信心指数连续第四个月下降，初值仅50.8，大幅不及预期的54.6及前值57，为2022年6月以来的最低值，也是自1952年以来该调查历史上的第二低值•美国劳工部4月10日公布数据显示,3月CPI超预期放缓同比仅上涨2.4%，低于预期(2.5%)且环比跌0.1%;剔除食品和能源价格后的核心CPI同比涨2.8%，低于预期的3%，创2021年3月以来新低 宏观 下周主要宏观数据/事件一览 下周主要宏观数据/事件一览（续） 下周主要宏观数据/事件一览（续） 下周主要宏观数据/事件一览（续） 研究员简介 游洋，CFA:投资咨询资格证号:Z0019846，招商期货产研业务总部金属矿产团队黑色研究员。从事大宗商品研究8年，具有境内外产业、券商从业经验，擅长通过梳理宏观、微观数据发现矛盾，发掘交易机会。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 Thank You