研究周报

国泰君安期货研究周报 观点与策略 铁矿石：预期反复，宽幅震荡2螺纹钢：外部担忧加重，弱势震荡11热轧卷板：外部担忧加重，弱势震荡11锰硅：宏观情绪扰动，锰硅偏弱震荡22硅铁：主产地区减产，硅铁略有支撑22焦煤焦炭：首轮提涨搁置，震荡偏弱31动力煤：需求改善，小幅探涨36镍：宏观情绪扰乱节奏，基本面或短期托底40不锈钢：成本或底部支撑，负反馈预期施压40工业硅：弱势基本面，盘面偏弱震荡49多晶硅：短期盘面承压，仍建议逢低做多49碳酸锂：关税影响边际走弱，估值处于低位59棕榈油：马棕累库确认，价格压力初现68豆油：宏观扰动，震荡运行68豆粕：关注美国关税与天气，宽幅震荡73豆一：关注关税与储备拍卖，宽幅震荡73玉米：震荡行情78白糖：持续关注内外价差收窄机会84棉花：需求限制反弹动能91生猪：关注宏观情绪影响持续性98花生：关注油厂收购104 2025年4月13日 铁矿石：预期反复，宽幅震荡 张广硕投资咨询从业资格号：Z0020198zhangguangshuo025993@gtjas.com马亮投资咨询从业资格号：Z0012837maliang015104@gtjas.com 报告导读： 走势回顾 本周铁矿石主力合约I2509价格继续回落，收于708.0元/吨，持仓48.5万手，持仓增加6.7万手。 近期主流矿发运再度下降。 需求 下游开工在利润刺激与旺季需求的影响下有所回升。 库存 全国45个港口进口铁矿库存为14341.02，环比下降127.39，日均疏港量238.73增1.45。分量方面，澳矿6095.69降53.47，巴西矿5520.14降47.07，贸易矿9602.81降139.07，球团507.35降4.71，精粉1194.95增39.04，块矿1786.92升28.92，粗粉10851.8降190.64。（单位：万吨） 总结及投资建议： 全球风险类资产在关税战的影响下出现估值方面的大幅下修，黑色板块也难独善其身。供应方面，近期主流矿发运再度下降；需求方面，下游开工在利润刺激与旺季需求的影响下有所回升。综合来看，下游需求在旺季持续兑现，钢厂维持较高开工水平，对矿价形成一定支撑。但基本面情况基本符合预期，关税靴子虽然落地，但后续中美之间的博弈强度与演绎方向仍存在一定不确定性，就当前而言，贸易谈判随着部分商品关税豁免的政策出现一定缓和，铁矿估值或迎来一定修复，但做多的确定性言之尚早，建议短期仍以宽幅震荡对待。 目录 1.市场回顾及价格表现..............................................................................................................................................................................31.1期现走势回顾................................................................................................................................................................................31.2价差变动..........................................................................................................................................................................................42.供需情况分析............................................................................................................................................................................................62.1供应...................................................................................................................................................................................................62.2需求...................................................................................................................................................................................................62.3库存...................................................................................................................................................................................................72.4钢厂利润..........................................................................................................................................................................................82.5技术分析..........................................................................................................................................................................................93.总结及投资建议.......................................................................................................................................................................................9 （正文） 1.市场回顾及价格表现 1.1期现走势回顾 期货市场： 本周铁矿石主力合约I2509价格继续回落，收于708.0元/吨，持仓48.5万手，持仓增加6.7万手。 资料来源：MYSTEEL、同花顺、国泰君安期货研究 资料来源：MYSTEEL、同花顺、国泰君安期货研究 现货市场： 本周港口进口矿现货价格幅度平稳，青岛港64.5%卡粉下降34元/吨至851元/吨，62.5%BRBF下降20元/吨至775元/吨，61.5%PB粉下降24元/吨至762元/吨，61%金布巴粉下降25元/吨至715元/吨，56.5%超特粉下降23元/吨至622元/吨。 国产矿方面，唐山66%铁精粉下降23元/吨至938元/吨，邯邢66%铁精粉下降2元/吨至955元/吨，莱芜65%铁精粉下降2元/吨至873元/吨。 本周普氏62%指数收于98.35美金/干吨，较前一周下跌3.45美金/干吨。 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 1.2价差变动 现货品种价差： 本周高品矿价格跌幅较大，高-中品价差有所收窄。 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 期现及期货月间价差： 本周，铁矿石主力2509合约较青岛港61.5%PB粉现货贴水127.0元/吨，较前一周扩大9.2元/吨。 铁矿石2505-2509价差为48元/吨，较前一周变动+3.0元/吨；铁矿石2509-2601价差为24.5元/吨，较前一周变动+2.5元/吨； 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.供需情况分析 2.1供应 外矿发货及国内到港： 截至4月4日，澳大利亚周发货量1567.7万吨，巴西周发货量657.8万吨，合计2225.5万吨，环比下降172.2万吨，中国北方到港量1085.4吨，环比上升35.9万吨。 国产矿产能利用率： 截至4月4日，全国266座矿山产能利用率为65.66%，环比上升+0.52%。 铁矿石运价： 巴西图巴朗-青岛(BCI-C3)运费为19.14美金，环比下降3.21美金，西澳-青岛(BCI-C5)运费为7.63美金，环比下降1.65美金。 近期主流矿发运量有所下降。 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 资料来源：MYSTEEL、东财Choice，国泰君安期货研究所 2.2需求 截至4月4日，Mysteel统计全国247钢厂高炉产能利用率为90.19%，环比上升0.56 本周Mysteel统计分品种周度产量合计为871.06万吨，较前一周下降1.46万吨，产量下降主要来自热卷方面。 下游开工在利润刺激与传统旺季需求的影响下有所回升。 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 2.3库存 全国45个港口进口铁矿库存为14341.02，环比下降127.39，日均疏港量238.73增1.45。分量方面，澳矿6095.69降53.47，巴西矿5520.14降47.07，贸易矿9602.81降139.07，球团507.35降4.71，精粉1194.95增39.04，块矿1786.92升28.92，粗粉10851.8降190.64。（单位：万吨） 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.4钢厂利润 近期钢厂利润随开工走高而有所收窄。 面利润方面，截至4月11日，螺纹钢2510合约面利润为126.62元/吨，较上周上升11.26元/吨；热卷2510合约面利润187.62元/吨，较上周下降6.74元/吨。 现货利润方面，截至4月11日，螺纹钢现货利润为7.5元/吨，较上一周下降25.65元/吨；热卷现货利润为47.5元/吨，较上一周下降55.65元/吨。 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.5技术分析 本周铁矿石主力合约I2509价格继续回落，收于708.0元/吨，短期上方压力位参考802元/吨，下方支撑位参考640元/吨。 资料来源：文华财经，国泰君安期货研究所 3.总结及投资