光期研究：“对等关税”对股指的影响

核心观点与关键数据

美国本轮关税政策的本质是试图通过降低经常账户逆差缓解资本账户顺差不足的压力，关税政策仍是手段而非目的，其真实目的是通过谈判重塑全球贸易格局。美国对华关税税率累计增至116%以上，中方对美关税提升84%，未来可能继续升级。美国经济对进口依赖度高，关税政策长期维持可能性低。

第三方对华关税态度

其他国家对华贸易政策可能成为与美国谈判的筹码，对中国出口和跨境电商业务带来直接影响。中国对欧盟、日韩等主要经济体出口占28.97%，可能成为需求侧的边际扰动。

关税冲击对A股各板块影响

1. 大类产品出口金额：机电、纺织、贱金属等大类产品出口受直接影响。
2. 出口对A股行业板块影响：
   • 海外收入占比：电子（42.16%）、家用电器（36.62%）、汽车（24.43%）占比高，受影响明显。
   • 资本支出策略：电子、电力设备、基础化工等资本支出高，海外营收占比也高，受影响显著。
   • ROE水平：海外营收占比高但ROE偏低的板块包括电子元件、光学光电子、半导体等。

股指应对策略

1. 红利、消费ETF+股指期货空头：配置型资金对A股稳定作用显著，但长期需暴露板块风险敞口，使用股指期货对冲。
2. 卖出看跌期权+股指期货空头套利：利用期权波动率策略，匹配股指期货头寸对冲方向风险。以4月7日为例，构建2倍MO2504-P-虚值合约及1倍IM2504空头合约，日度收益14.83%。

研究结论

2025年A股市场风格可能因内部提振消费和外部关税冲击出现转变，投资者需关注风格变化对中性策略、CTA策略的影响。