鉴于美国暴露度低，关税的影响有限。

2025-04-14 Alex Ng,Hanqing Li 招银国际 Man💗

核心观点：BOE Varitronix (710 HK) 受美国关税影响有限，管理层认为其美国销售额占比低（财年23年仅2.6%），且可通过墨西哥和越南规避关税风险。公司对越南产能提升和墨西哥市场持乐观态度，并计划调整产品组合以降低长期关税风险。
关键数据：
- 目标价格：港币9.63元（上下限91.8%），当前价格港币5.02元。
- 财年23年美国销售额占比：2.6%。
- 墨西哥工厂产能：可满足62%的美国本地市场需求。
- 越南工厂产能：预计2025年实现与美国/韩国客户的批量生产。
- 客户组合目标：将单一客户销售比例从34%降低至25%或更低。
其他亮点：
- 原材料采购影响有限：核心材料主要来自国内供应商，仅少量美国IC芯片。
- 技术升级影响有限：关键设备非仅由美国供应。
- 市场策略：继续扩大美国市场，但优先考虑日本和韩国。
- 合作亮点：与墨西哥母公司组装厂合作规避关税风险。
研究结论：
- 维持买入评级，目标价港币9.63元，基于2025财年15倍市盈率预期。
- 积极因素包括订单取得、系统产品库存、海外扩张及汽车显示屏市场领导地位。
- 以7.8倍/6.3倍2025/26财年预期市盈率交易，股票具有吸引力。