社会服务行业周报：3月潮玩线上增速环比走阔，关注关税对海外新兴市场贸易溢出机会

旅游/潮玩：五一假期预订热度不减，3月潮玩线上销售增速环比走阔 五一假期：截至4月9日，国内航线机票预订量超183万张，同比增长34%；出入境航线机票预订量超75万张，同比增长约28%，途牛平台预订量同比翻倍增长。 潮玩：根据久谦，2025年3月潮玩动漫品类线上销售额达13.31亿元，同比增长96%，增速环比走阔。细分品类看，盲盒、ACG周边、积木类产品增速表现较优； 分品牌看，泡泡玛特/卡游/布鲁可3月线上销售额同比+226%/+326%/+94%，米哈游、光与夜之恋等游戏周边销售额同比+464%/+330%，延续强劲增长。 健康饮食/本地生活：轻食、药膳赛道崛起，美团、滴滴布局巴西外卖市场 健康饮食：随着肥胖人群增加及人口老龄化加剧，轻食、药膳等健康餐饮赛道崛起。 据艾媒咨询，预计中国代餐行业规模将从2022年1322亿元增长到2027年3535亿元，CAGR为21.7%。奈雪的茶转型布局轻食赛道，改造门店业绩增长31%，计划2025年开店300家。本地生活：美团计划于2025年底至2026年初正式在巴西落地业务。2025年4月，滴滴以“99 Food”品牌高调宣布重启巴西外卖业务。根据欧睿数据，2019-2023年，巴西外卖市场增长50.8%，总规模达1390亿雷亚尔（约合1680亿元人民币），年增长率约15%-20%，外卖用户仅占人口的30%左右，渗透率低于中国50%。目前巴西外卖市场呈现巨头垄断格局，iFood占据80%份额。 米奥会展：关注新兴市场贸易增量，“造船”服务中国制造出海 2018年贸易摩擦以来中国对美出口占比下滑，同时转口贸易市场贸易增长迅速。 据ITC数据，2018-2024年电气产品、机械器具、塑料制品、家具等产品中国出口转口贸易国与转口贸易国出口美国增速较为相近且较为快速，转口国贸易需求提升。重要转口地区如中东具备关税豁免红利，政策红利密集释放，本土市场也具备较大投资机遇。南美市场资源禀赋与中国产能形成互补，巴西是企业开拓新兴市场的试金石及全球化布局中的关键支点。米奥会展率先卡位新兴市场，服务中国制造出海，将充分受益于转口贸易和新兴市场投资机遇。 本周A股社服板块跑赢大盘，港股消费者服务板块跑输大盘 本周（4.7-4.11）社会服务指数-2.86%，跑赢沪深300指数0.01pct，在31个一级行业中排名第9，旅游、检测类领涨;本周（4.7-4.11）港股消费者服务指数-8.7%，跑输恒生指数0.23pct，在30个一级行业中排名第22，免税旅游类领涨。 推荐标的：（1）旅游：长白山；（2）教育：好未来、科德教育；（3）餐饮/会展：特海国际、米奥会展；（4）美护：科思股份、水羊股份、康冠科技、倍加洁。 受益标的：（1）旅游：西域旅游、九华旅游、同程旅行、携程集团-S；（2）教育：凯文教育、有道；（3）美护：若羽臣、巨子生物、爱美客、青木科技、毛戈平、上美股份；（4）运动：力盛体育；（5）IP：泡泡玛特、布鲁可、华立科技、青木科技； （6）新兴消费：赤子城科技；（7）即时零售：美团-W、顺丰同城；（8）眼镜：博士眼镜、佳禾智能、亿道信息；（9）餐饮：百胜中国、蜜雪集团。 风险提示：项目落地不及预期，出行不及预期，行业竞争加剧等。 1、出行旅游：五一假期预订热度不减 五一假期航班预订增势亮眼。根据航旅纵横，截至4月9日，国内航线机票预订量超183万张，同比增长34%；出入境航线机票预订量超75万张，同比增长约28%。 截至4月12日，途牛平台境内游预订人次同比增长100%，自驾游、自由行、跟团游等打包旅游产品的预订人次增长尤为显著，出境游订单增速良好。途牛用户倾向于更早计划和预订国内长线游和出境短线游的出游行程，截至目前五一团期最新预订人次占比分别为40%和28%。 图1：一线/新一线城市旅游热度领跑 图2：五一假期出境短线游国家保持高热度 2、潮玩：3月线上销售增速环比走阔，盲盒/积木品类表现强 劲 2025年3月潮玩线上销售额延续强劲增长。根据久谦，2025年3月潮玩动漫品类线上（天猫+京东+抖音，下同）销售额达13.31亿元，同比增长96%，增速环比走阔。细分品类看，3月盲盒/积木/毛绒/游戏周边/动漫周边/手办/桌游卡牌/文具卡牌线上销售额分别同比+167%/+29%/+9/+130%/+148%/+80%/+149%/-3%，盲盒、ACG周边、积木类产品增速表现较优。 图3：2025年3月潮玩品类线上销售额同比+96%，2025Q1累计销售额同比+80.5% 图4：2025年3月盲盒/积木/毛绒/游戏周边/动漫周边/手办/桌游卡牌/文具卡牌线上销售额分别同比+167%/+29%/+9/+130%/+148%/+80%/+149%/-3% 图5：2025Q1盲盒/积木/毛绒/游戏周边/动漫周边/手办/桌游卡牌/文具卡牌线上累计销售额分别同比+207%/+20%/+17%/+122%/+108%/+71%/+40%/-32% 分品牌看，国内头部潮玩品牌3月线上表现更为突出。2025年3月潮玩品牌泡泡玛特/卡游/布鲁可线上销售额同比+226%/+326%/+94%，米哈游、光与夜之恋等国产游戏周边销售额同比+464%/+330%；对比看，3月海外玩具巨头迪士尼/乐高/Jellycat/万代线上销售额分别同比-25%/+45%/+21%/+16%，除迪士尼外增速表现均较为稳健。 图6：2025年3月泡泡玛特/卡游/布鲁可线上销售额同比+226%/+326%/+94% 图7：2025Q1泡泡玛特/卡游/布鲁可线上销售额同比+223%/+250%/+30% 3、健康饮食：轻食、药膳赛道崛起，奈雪计划轻食门店拓至 300家 随着肥胖人群增加及人口老龄化加剧，轻食、药膳等健康餐饮赛道崛起。 根据艾媒咨询，中国代餐行业规模从2017年的仅58亿元增长至2022年的1322亿元，预计2022-2027来五年增速将为21.7%，在2027年达到3535亿元。肯德基、奈雪的茶加码布局轻食沙拉赛道，古茗、喜茶等饮品企业推出果蔬茶、纤体茶等受消费者追捧。 根据灼识咨询，中国营养健康食品市场规模从2022年的5885亿元预计增至2027年的8362亿元，年复合增长率达到7.3%。国内上市公司围绕“药食同源”与“中药+”的布局愈发多元且深入，如以同仁堂、白云山、东阿阿胶为代表的传统中药企业，依托经典方剂开发功能性食品；快消企业跨界布局中药衍生品，食品饮料巨头通过合作或自研切入市场。 图8：预计中国代餐行业规模将从2022年的1322亿元，图9：预计中国营养健康食品行业规模将从2022年的增长到2027年的3535亿元，CAGR为21.7%（单位：5885亿元，增长到2027年的8362亿元，CAGR为7.3%亿元）（单位：亿元） 奈雪的茶转型布局轻食赛道，改造门店业绩增长31%，计划2025年开店300家。根据奈雪的茶业绩会，通过研发健康经营形式和产品测试，针对写字楼商圈的白领群体提供健康中餐和下午茶等需求，一家在深圳的门店在进行门头和产品改造后，业绩增长了31%，且顾客复购率高。计划在一线城市推广此模式，对现有写字楼商圈的门店进行改造，以满足更多健康人士的需求。预计2025年转型和优化的门店数量或将达到300家。 图10：奈雪的茶布局轻食赛道 图11：古茗果蔬瓶上线10天销量超500万杯 4、本地生活：美团、滴滴布局巴西外卖市场，市场规模超200 亿美金 美团加速布局巴西市场，滴滴官宣重启巴西外卖。中国生活服务巨头企业美团正加速布局巴西市场，计划于2025年底至2026年初，其业务将正式在巴西落地。 2025年4月，滴滴以“99 Food”品牌高调宣布重启巴西外卖业务。这是继2019年首次试水失败后的二次冲锋。 巴西外卖市场潜力较大，目前呈寡头垄断格局。根据Statista数据，预计2025年巴西外卖市场规模为210亿美金，约1533亿人民币。另根据欧睿国际数据，从2019年到2023年，巴西的外卖市场增长了50.8%，总规模达到1390亿雷亚尔（约合1680亿元人民币），年增长率约15%-20%，高于全球平均水平8%-12%，外卖用户仅占人口的30%左右，渗透率低于中国的50%。目前巴西外卖市场呈现巨头垄断格局，iFood占据80%市场份额，并通过“二选一”条款挤压竞争对手生存空间，导致滴滴、Uber Eats等平台一度退出。 图12：2025年预计巴西外卖市场规模为210亿美元，到2029年的CAGR为7% 图13：拉美平均的人均GDP超过10000美元 5、米奥会展：关注新兴市场贸易增量，“造船”服务中国制造 出海 5.1、关税政策调整下中国外贸结构发生较大变化，带来转口国贸易需求提升 转口贸易指国际贸易中，货物的进出口并非在生产国与消费国之间进行，而是通过第三国转手进行的贸易。 转口贸易的目的是通过在中转国进行货物转运和再出口，优化贸易成本，帮助企业避开直接出口时可能面临的贸易壁垒，如高关税、进口限制等反倾销措施，同时利用中转国的优惠政策、税收减免及自由贸易区的便利条件，实现国际供应链的优化和市场拓展。在美国关税政策对中国和其他国家差异的情况下，转口贸易（贴牌换标、第三国中转）或成为企业绕开高额关税的核心路径。 2018年贸易摩擦以来中国对美出口占比下滑，同时转口贸易市场贸易增长迅速。 中国对美国出口占比已从2018年的19.3%降至2024年的14.7%，而同期对东盟出口占比分别提升至16.4%，2025年2月对一带一路地区出口占比达48.18%。我们认为，转口贸易—通过东南亚、中东等第三国中转，享受中转国对应的关税，可实现成本的降低，或成为未来中企寻求产品出海的重要路径。据ITC数据，2018-2024年电气产品、机械器具、塑料制品、家具等产品中国出口转口贸易国与转口贸易国出口美国增速较为相近且较为快速，转口国贸易需求提升。 图14：中国出口美国占比持续下降，而出口东盟、中东占比持续上升（%） 图15：2024年中国出口美国占比较2018年下降4.6pct 图16：中国出口一带一路占比持续提升（%） 表1：2018-2024年部分商品作为中转国的转口贸易，发展迅速 5.2、重要转口贸易地区政策分析和投资机遇 5.2.1、中东市场具备关税豁免红利，政策红利密集释放 阿联酋进出口贸易近些年稳步增长，中国出口当地增速高于整体。阿联酋进出口近些年持续稳步增长，2023年进口商品价值4705.4亿美元，yoy+11.9%，出口商品价值5702.5亿美元，yoy+10.6%，2023年中国出口阿联酋商品价值774.2亿美元，yoy+15.2%。 图17：阿联酋进出口近年均稳步增长 图18：中国出口阿联酋近年稳步增长 （1）关税豁免红利。阿联酋、沙特未被纳入美国“对等关税”清单，且通过海湾合作委员会（GCC）与美国签订自贸协定，对美出口税率普遍低于5%。 （2）全球互联的枢纽地位。迪拜4小时内可覆盖全球1/3人口，8小时内触达2/3，杰贝阿里港为全球第九大集装箱港口，航空货运量居世界第三。作为中东非最大转口贸易中心，阿联酋与全球签署超100个自贸协定，是中国商品辐射中东、非洲及南亚市场的天然中转站。 （3）政策红利密集释放。中东国家推出一系列开放政策，如阿联酋的自由贸易区政策，提供低投资门槛和优惠的税收政策；迪拜D33经济议程，将在未来十年GDP翻倍至32万亿迪拉姆（8.64万亿美元），市场潜力大；沙特阿拉伯也通过“2030愿景”计划，推动制造业、旅游业等新兴产业的发展。 表2：中东国家政策红利密集释放 从迪拜本土市场投资机遇看，五大核心赛道或成为中企出海黄金窗口。 （1）新能源与绿色经济：从“石油依赖”到“光储先锋”。阿联酋《国家投资战略2031》将先进制造业（如新能源）列为关键领域，目标到2050年实现净零排放。 而迪拜政府计划到2050年实现清洁能源占比50%。同时