公用事业及环保产业行业研究：国资委全力支持增持回购，电力企业利好频出

行情回顾： 本周（4.7-4.11）上证综指下跌3.11%，创业板指下跌6.73%。公用事业板块下跌2.18%，煤炭板块下跌4.27%,碳中和板块下跌4.62%，环保板块下跌4.61%。 每周专题： 国资委表态大力支持增持回购，电力企业积极响应展现国资担当。4月8日，将全力支持推动中央企业及其控股上市公司主动作为，不断加大增持回购力度，切实维护全体股东权益，持续巩固市场对上市公司的信心，努力提升公司价值，充分彰显央企责任担当。电力行业中央国资背景企业众多，截至4月11日，公用事业板块已有12家上市公司公告增持回购计划。另有2家公告控股股东提议2024年度分红方案。 市场波动率上升，建议关注电力板块配置价值。公用事业板块行情，长期看估值以基本面为锚，但中短期行情往往由宏观流动性条件和市场风格的边际变化驱动。特朗普关税政策的不确定性导致市场波动率上行，红利低波方向再次受到关注，公用事业板块防御属性突出，配置价值值得关注，具体投资建议见正文。 行业要闻： 4月11日，国家发展改革委、国家能源局发布关于加快推进虚拟电厂发展的指导意见。文件指出，到2027年，虚拟电厂建设运行管理机制成熟规范，参与电力市场的机制健全完善，全国虚拟电厂调节能力达到2000万千瓦以上。到2030年，虚拟电厂应用场景进一步拓展，各类商业模式创新发展，全国虚拟电厂调节能力达到5000万千瓦以上。 4月11日，国家能源局发布《〈分布式光伏发电开发建设管理办法〉问答（2025年版）》。其中提到，大型工商业分布式光伏原则上只能选择全部自发自用模式；在电力现货市场连续运行地区，大型工商业分布式光伏可采用自发自用余电上网模式参与现货市场。其中，电力现货市场连续运行包括正式运行和连续结算试运行。 近日，山东省发展和改革委员会、山东省能源局发布关于印发《山东省“五段式分时电价”宣传工作方案》的通知（鲁发改价格〔2025）247号），提出结合电力用户差异化需求开展系列宣传活动，区分工商业用电、居民电动汽车充电、农业生产用电、粮食初加工用电等领域重点宣传分时电价执行范围、时段划分、分时价格，以及不同用电策略对用电成本的影响、用户参与分时用电的渠道和方式等让广大用户深入了解分时电价政策，有效提高用户政策知晓度和参与度，积极践行绿色低碳的生产生活方式。 投资建议： 火电板块：我们建议关注发电资产主要布局在电力供需偏紧、发电侧竞争格局较好地区的火电企业，如皖能电力、华电国际。水电板块：建议关注水电运营商龙头长江电力。核电板块：建议关注核电龙头企业中国核电。新能源板块：建议关注新能源运营商龙头龙源电力（H）。 风险提示： 电力板块：新增装机容量不及预期；下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期；电力市场化进度不及预期；煤价维持高位影响火电企业盈利；补贴退坡影响新能源发电企业盈利等。 环保板块：环境治理政策释放不及预期等。 1.行情回顾 本周（4.7-4.11）上证综指下跌3.11%，创业板指下跌6.73%。公用事业板块下跌2.18%，煤炭板块下跌4.27%,碳中和板块下跌4.62%，环保板块下跌4.61%。从公用事业子板块涨跌幅情况来看，除水力发电外各板块均为下跌：水力发电上涨 1.06%，涨幅最大。火力发电下跌4.50%，电能综合服务下跌3.34%，其他能源发电下跌11.56%，风力发电下跌3.56%，光伏发电下跌6.54%，热力服务下跌7.58%，核力发电下跌2.81%，燃气Ⅲ下跌4.32%。从环保子板块涨跌幅情况来看，各子板块均为下跌，表现如下：固废治理下跌5.17%，环保设备Ⅲ下跌1.33%，综合环境治理下跌8.54%，水务及水治理上涨4.65%，大气治理下跌6.16%。 图表1：本周板块涨跌幅 图表2：本周环保行业细分板块涨跌幅 图表3：本周公用行业细分板块涨跌幅 公用事业涨跌幅前五个股：涨幅前五个股——贵州燃气、长江电力、川投能源、华银电力、桂东电力；跌幅前五个股——韶能股份、珈伟新能、长青集团、迪森股份、穗恒运A。 环保涨跌幅前五个股：涨幅前五个股——聚光科技、路德科技、皖仪科技、沃顿科技、太和水；跌幅前五个股——中创环保、艾布鲁、华宏科技、侨银股份、森远股份。 煤炭涨跌幅前五个股：本周煤炭板块无上涨个股；跌幅前五个股——安源煤业、大有能源、金能科技、开滦股份、郑州煤电。 图表4：本周公用行业涨幅前五个股 图表5：本周公用行业跌幅前五个股 图表6：本周环保行业涨幅前五个股 图表7：本周环保行业跌幅前五个股 图表8：本周煤炭行业跌幅前五个股 碳中和上、中、下游板块PE估值情况：截至2025年4月11日，沪深300估值为10.7182倍（ TTM 整体法，剔除负值），中游-光伏设备、中游-风电设备、中游-电池设备、中游-电网设备、中游-储能设备板块PE估值分别为17.4732、24.0244、23.5176、23.0038、20.9339、，上游能源金属板块PE估值为18.1906，下游光伏运营板块、风电运营板块PE估值分别为18.8219、17.1378；对应沪深300的估值溢价率分别为0.63、1.24、1.19、1.15、0.95、0.70、0.76、0.60。 图表9：碳中和上、中、下游板块PE估值情况 图表10：碳中和上、中、下游板块风险溢价情况（风险溢价=板块PE估值/沪深300指数-1） 2.每周专题 三大国有资本运营平台率先发布增持公告，释放强烈信号稳定市场预期。受中美贸易冲突升级影响，4月7日A股市场经历较大幅度调整。4月7日至4月8日凌晨，中央汇金、中国国新及中国诚通先后发布公告，增持中国股票资产。 4月7日盘中，中央汇金公司发布公告称已再次增持了交易型开放式指数基金（ETF），未来将继续增持。在4月8日的答记者问中，中央汇金公司表示充分认可当前A股配置价值。公司将坚定增持各类市场风格的ETF，加大增持力度，均衡增持结构。并首次提出其类“平准基金”的定位。同日，央行宣布将通过再贷款向汇金提供充足资金支持。 4月7日晚间，中国诚通发布公告称，中国诚通旗下诚通金控和诚旸投资增持交易型开放式指数基金（ETF）和中央企业股票，坚决维护资本市场平稳运行。4月8日，中国诚通再次公告称将继续大额增持交易型开放式指数基金（ETF）和中央企业上市公司股票，促进资本市场稳定运行。同日另一篇公告中提出，拟使用股票回购增持再贷款资金1000亿元，用于增持上市公司股票。 4月7日晚间，中国国新发布公告称，中国国新坚定看好中国资本市场发展前景，其旗下国新投资有限公司增持中央企业股票、科技创新类股票及ETF，积极支持关键领域科技创新，为维护市场稳定运行贡献力量。次日，中国国新再度发布公告明确旗下国新投资有限公司将以股票回购增持专项再贷款方式增持中央企业股票、科技创新类股票及ETF等，首批金额为800亿元。 国资委表态大力支持增持回购，电力企业积极响应展现国资担当。4月8日，将全力支持推动中央企业及其控股上市公司主动作为，不断加大增持回购力度，切实维护全体股东权益，持续巩固市场对上市公司的信心，努力提升公司价值，充分彰显央企责任担当。电力行业中央国资背景企业众多，截至4月11日，公用事业板块已有12家上市公司公告增持回购计划。 图表11：截至4月11日，公用事业板块已有12家上市公司公告增持回购计划 除密集公告增持回购计划的上市公司外，国投电力、申能股份还公告了控股股东提议2024年度分红方案。其中，国投电力控股股东提议2024年分红金额不低于归属于上市公司股东的净利润的55%，申能股份控股股东提议公司向全体股东分派现金红利约22亿元，即每股股利0.45元（含税），体现出公司对股东回报的重视、增强投资者信心。 市场波动率上升，建议关注电力板块配置价值。火电行业乃至整个公用事业板块的行情，虽然长期看以基本面为锚，但中短期行情往往由宏观流动性条件和市场风格的边际变化驱动。特朗普关税政策的不确定性导致市场波动率上行，红利低波方向再次受到关注，公用事业板块防御属性突出，配置价值值得关注。 分电源类型来看，水电和核电位于成本曲线左侧，叠加基荷电源的定位使得它们受宏观经济得影响较小，建议关注：长江电力、川投能源、中国核电、中国广核。火电和新能源全面入市，主要下游为工商业用户，对宏观经济的敏感性高于水电和核电，但2025年均有利好：火电业绩弹性主要关注燃料成本下行幅度，1Q25北港5500大卡动力煤平仓价均值已较去年同期下降约180元/吨，度电盈利改善可期；绿电则展望可再生能源补贴回收落地，火电建议关注：申能股份、浙能电力、皖能电力、华电国际、华能国际；绿电建议关注：龙源电力（H）、中闽能源、福能股份。 3.行业数据跟踪 3.1煤炭价格跟踪 欧洲ARA港动力本周FOB离岸价（4.11）最新报价为104美元/吨，环比上升6.12%； 纽卡斯尔NEWC动力煤FOB离岸价（4.11）最新报价为97美元/吨，上升3.19%。 广州港印尼煤（Q5500）本周库提价4.11）最新报价为755.46元/吨，环比下跌0.51%。 山东滕州动力煤（Q5500）本周坑口价（4.11）最新报价为675.00元/吨，环比持平； 秦皇岛动力煤平仓价（4.11）最新报价为667元/吨，环比持平。 北方港煤炭合计库存本周（4.11）最新库存2993万吨，环比下降3.54%。 图表12：欧洲ARA港、纽卡斯尔NEWC动力煤现货价 图表13：广州港印尼煤库提价：Q5500 图表14：山东滕州动力煤坑口价、秦皇岛动力煤坑口价：Q5500 图表15：北方港煤炭合计库存（万吨） 3.2天然气价格跟踪 ICE英国天然气价格下跌，ICE英国天然气价4月11日报价为83.68便士/色姆，周环比下跌5.86便士/色姆，跌幅6.54%。 美国Henry Hub天然气现货价4月11日报价为3.43美元/百万英热，周环比上升0.61美元/百万英热，跌幅15.10%。 欧洲TTF天然气价格4月11日报价为11.06美元/百万英热，周环比下降0.79美元/百万英热，跌幅6.65%。 全国LNG到岸价格4月11日报价为11.01美元/百万英热，周环比下跌1.24美元/百万英热，跌幅10.11%。 图表16：ICE英国天然气价 图表17：美国Henry Hub天然气价 图表18：欧洲TTF天然气价 图表19：国内LNG到岸价 3.3碳市场跟踪 本周，全国碳市场碳排放配额（CEA）4月11日最新报价85.32元/吨，环比下降0.08元/吨，跌幅0.09%。 本周上海碳排放权交易市场成交量最高，为137743万吨。碳排放平均成交价方面，成交均价最高的为北京市场的94.15元/吨。 图表20：全国碳交易市场交易情况（元/吨） 图表21：分地区碳交易市场交易情况 4.行业要闻 国家发改委、国家能源局发布《关于加快推进虚拟电厂发展的指导意见》 4月11日，国家发展改革委、国家能源局发布关于加快推进虚拟电厂发展的指导意见。 文件指出，到2027年，虚拟电厂建设运行管理机制成熟规范，参与电力市场的机制健全完善，全国虚拟电厂调节能力达到2000万千瓦以上。到2030年，虚拟电厂应用场景进一步拓展，各类商业模式创新发展，全国虚拟电厂调节能力达到5000万千瓦以上。 国家能源局发布《〈分布式光伏发电开发建设管理办法〉问答（2025年版）》 4月11日，国家能源局发布《〈分布式光伏发电开发建设管理办法〉问答（2025年版）》。 其中提到，大型工商业分布式光伏原则上只能选择全部自发自用模式；在电力现货市场连续运行地区，大型工商业分布式光伏可采用自发自用余电上网模式参与现货市场。其中，电力现货市场连续运行包括正式运行和连续结算试运行。 山东省发改委、山东省能源局印发《山东省“五段式分时电价”宣传工作方案》 近日，山东省发展和改革委员会、山东省能源局发布关于印发《山东省“五段式分时电价”宣传工作方案》的通知（鲁发改价