电力设备及新能源周报：3月新能源车交付量强劲，南网千亿级投资赋能广东

本周（20250407-20250411）板块行情 电力设备与新能源板块：本周下跌8.09%，涨跌幅排名第31，弱于上证指数。 本周风力发电指数跌幅最小，太阳能指数跌幅最大。风力发电指数下跌3.53%，储能指数下跌7.87%，核电指数下跌7.96%，新能源汽车指数下跌8.07%，工控自动化下跌8.19%，锂电池指数下跌8.21%，太阳能指数下跌9.28%。 新能源车：3月新势力销量公布，零跑、小鹏强势增长 2025年3月，多个造车新势力和传统车企交付数据表现强劲，推动新能源汽车市场持续增长。理想汽车凭借L系列的稳定增长，3月交付36674辆，一季度交付92864辆，累计交付超122万辆；零跑汽车领跑新势力销量，3月交付37095辆，一季度交付近9万辆；蔚来、小鹏、极氪等品牌也均实现显著增长，其中蔚来3月交付15039辆；小鹏3月交付33205辆；极氪一季度交付超4万辆，同比增长125.2%。此外，比亚迪依然保持市场领先地位，3月交付377420辆，一季度累计交付超99万辆。整体来看，各大车企交付量均呈现增长态势，展现出新能源车市场的强劲势头和竞争加剧。 光伏：Hi-MO 9斩获欧洲最大BC项目订单 根据协议约定，该项目全部选用隆基Hi-MO 9产品，组件基于高效HPBC 2.0电池技术打造，功率最高达660W，转换效率可达24.43%。相比常规TOPCon产品，Hi-MO 9组件可将电站全生命周期发电量提升6.5%-8%，不仅能够生产更多电力，还能有效降低土地使用面积。 电力设备及工控：南方电网千亿级投资赋能广东战略布局新型能源体系2025年南方电网公司仍将保持在粤投资规模千亿元以上，以“三加快”战略布局新型能源体系；阳江三山岛海上风电柔直输电工程、多地抽水蓄能工程正加速推进，粤西新能源打捆送出工程投产在即。作为粤港澳大湾区的重点能源工程，项目建成后，广东省东西两翼至珠三角区域的电力送出能力可由1550万千瓦、1600万千瓦分别提升至3266万千瓦、2580万千瓦。 本周关注：宁德时代、科达利、中科电气、湖南裕能、东方电缆、明阳电气，厦钨新能，中信博、许继电气、明阳智能等。 风险提示：政策不达预期、行业竞争加剧致价格超预期下降等。 重点公司盈利预测、估值与评级 1新能源汽车：3月新势力销量公布，零跑、小鹏强势增长 1.1行业观点概要 4月1日，多家造车新势力陆续公布3月交付数据。理想、零跑、蔚来、小鹏等品牌均在年底交付实现了显著增长；比亚迪延续强大优势，充分展示出新能源车市场的强劲势头。 蔚来：蔚来汽车3月交付15039台台，同/环比分别为+26.7%/+14.0%。1-3月，蔚来汽车累计交付42094辆，同比增长40.1%。自品牌成立以来，蔚来累计新车交付量已达到713658台。 小鹏：小鹏汽车3月交付量为33205辆，同/环比分别为+267.9%/+9.0%，连续五个月交付量超3万。2025年1-3月，小鹏汽车累计交付新车共94008台，同比增长331%。 图1：蔚来汽车1-12月交付量情况（单位：辆） 图2：小鹏汽车1-12月交付量情况（单位：辆） 理想：理想汽车凭借理想L系列的稳步增长，25年3月交付36674辆，同/环比分别为+26.5%/+39.6%，交付量持续上涨。25年1-3月，理想汽车累计交付量已经达到92864辆，同比增长15.5%。截至2025年3月31日，理想汽车累计交付量达到1226736辆。 问界：25年3月交付13696辆，同/环比分别为-56.8%/-8.8%。25年1-3月累计交付45135，同比下降47.4%。 图3：理想汽车1-12月交付量情况（单位：辆） 图4：问界1-12月交付量情况（单位：辆） 广汽埃安：25年3月交付34082辆，同/环比分别为+4.8%/+63.4%，2025年一季度累计销量69338辆，同比下降6.5%。值得注意的是，广汽星灵智行行动计划正式发布，首款全球化架构前装量产L4车型即将亮相，有望贡献新的销量增量。 图5：广汽埃安1-12月交付量情况（单位：辆） 小米：25年3月，小米SU7交付量超29000台。目前产能提升进展顺利，有望达成350000台全年交付目标。 零跑：25年3月交付量为37095辆，同/环比分别为+154.7%/+46.7%，在新势力汽车品牌3月销量榜中夺冠。 25年1-3月，零跑汽车累计交付87552辆。 极氪：25年3月交付15422台，同/环比分别为+18.5%/+9.9%。2025年1-3月共交付41403台，同比增长125.2%。 比亚迪：25年3月单月交付377420辆，同/环比分别为+24.8%/+18.6%，继续保持强势。25年1-3月，比亚迪累计交付992099辆。 图6：比亚迪1-12月累计销量情况（单位：辆） 投资建议： 电动车是长达10年的黄金赛道，25年国内以旧换新补贴政策延续，国内需求持续向好，重点推荐三条主线： 主线1：长期竞争格局向好，且短期有边际变化的环节。重点推荐：电池环节的【宁德时代】、隔膜环节的【恩捷股份】、热管理的【三花智控】、高压直流的【宏发股份】、薄膜电容【法拉电子】，建议关注【中熔电气】等。 主线2：4680技术迭代，带动产业链升级。4680目前可以做到210 Wh/kg，后续若体系上使用高镍91系和硅基负极，系统能量密度有可能接近270Wh/kg，并可以极大程度解决高镍系热管理难题。重点关注：大圆柱外壳的【科达利】、【斯莱克】和其他结构件标的；高镍正极的【容百科技】、【当升科技】、【芳源股份】、【长远锂科】、【华友钴业】、【振华新材】、【中伟股份】、【格林美】；布局LiFSI的【天赐材料】、【新宙邦】和碳纳米管领域的相关标的。 主线3：新技术带来高弹性。重点关注：固态电池【厦钨新能】、【天奈科技】、【元力股份】等。 1.2行业数据跟踪 表1：近期主要锂电池材料价格走势 图7：三元正极材料价格走势（万元/吨） 图8：负极材料价格走势（万元/吨） 图9：隔膜价格走势（元/平方米） 图10：电解液价格走势（万元/吨） 1.3行业公告跟踪 表2：新能源汽车行业个股公告跟踪（4/7-4/11） 2光伏：Hi-MO 9斩获欧洲最大BC项目订单 2.1行业观点概要 根据协议约定，该项目全部选用隆基Hi-MO 9产品。这一合作具有里程碑意义，不仅再度彰显BC二代组件Hi-MO 9在全球地面电站市场的超高价值与领先地位，项目的落地还将有力推动欧洲地区加速实现能源结构的清洁化转型。 Hi-MO 9组件基于高效HPBC 2.0电池技术打造，功率最高达660W，转换效率可达24.43%。相比常规TOPCon产品，Hi-MO 9组件可将电站全生命周期发电量提升6.5%-8%，不仅能够生产更多电力，还能有效降低土地使用面积。 图11：Hi-MO 9组件供货协议 此外，Hi-MO9组件采用高密度的封装设计，可确保在南欧的高辐照度环境中仍具有卓越的发电性能。这一特性，为寻求生态保护与能源安全平衡的地区，提供极具价值的技术路径。高效率、高双面发电和卓越的全生命周期可靠性表现，为客户最大限度降低电站度电成本，为终端市场带来更大的投资收益。 通过本次项目合作，隆基充分展现出高效BC技术在助力欧洲实现脱碳目标方面的突出能力。据测算，该项目每年将产生绿电约360GWh，可以抵消超过20万吨的二氧化碳排放，满足约9万户家庭的用电需求。随着当地更多BC项目的加速落地，源源不断的高效绿色能源将为欧洲的可再生能源转型按下快进键。 产业链价格： 硅料：根据infolink统计，本周硅料价格因签单较少暂时持稳，须注意厂家近期报价已开始下滑。硅片厂家直接采购国产块料现货执行价格，约落在每公斤38-43元范围，主流厂家交付价格落在40-42元人民币、二三线厂家则约落在39-40元人民币。国产颗粒硅当期交付以主流厂家供货为主，价位落在每公斤37-39元人民币。成交重心开始下移，主要影响因素在于下游需求开始退坡，而硅片虽受到地震影响，但实际考虑在手硅料库存仍有一定的量体，四至五月硅片厂家策略将主要以消化在手库存为主，且地震检修调适也需时程，短期对于硅料采购需求仍处低位。因此对于硅料厂家策略仍主要以稳定价格为主，四月硅料厂家提产有限，整体维持与三月相同的排产水平。但在抢装过后，硅料厂家须提防价格回落的速度。 硅片：根据infolink统计，受上周地震的影响逐步缓和后，月初市场针对新报价普遍接受度不佳，加上终端需求节点相比预测提前下滑，市场气氛明显转弱。周三硅片厂新报价显示，183N报1.25元/片，210RN报1.5元/片，预计上述价格区间有望转为主流成交水位。P型M10成交价1.05-1.15元/片，海外出口P型M10成交价为1.25元/片，国内需求萎缩主要依靠海外订单支撑。N型方面，M10 183N主流价下跌至1.25-1.30元/片；G12R落至1.5-1.55元/片；G12N价格也来到了1.55-1.60元/片。尽管拐点出现的时间略早于预期，硅片价格仍如先前所判断般出现转折，并在下游电池价格同步松动走弱的情况下，市场短期走势转趋悲观。 电池片：根据infolink统计，本周电池片价格走势分化：P型M10均价维持0.31元/W（0.29-0.31元/W），P型电池片需求在印度财年结束后进入退坡阶段，整体价格或将回归横盘。N型方面，M10/G12R电池片本周均价保持不变，持平至0.31元/W，G12下跌至0.33元/W。其中N型M10部分头部企业已执行0.32元/W，虽有少部份量体执行，但因二、三线厂家未跟进此报价，组件端对上涨后价格更未大批量接受。展望N型电池片价格走势，考虑到前期政策利好带动的下游需求即将退坡，各尺寸电池片价格已开始受到压力传导，短期内电池片涨价动能较为薄弱，而随着后续抢装节点结束，电池片价格或将再度松动下探。 组件：根据infolink统计，本周组件价格下滑至0.745元/W。分布式新单0.70-0.78元/W，随着时点将近涨幅开始收敛，价格已经开始下探来到0.75-0.76元/W。集中式成交开始贴近0.7元/W，卖方对于低价0.61-0.65元人民币的交付意愿低，节点过后项目下半年签订价格恐回落0.65-0.68元/W。182双玻PERC报价0.6-0.68元/W，HJT0.75-0.855元/W，N-TBC 0.8-0.85元/W。海外市场稳定：TOPCon 0.08-0.1美元，HJT 0.095-0.12美元，PERC 0.07-0.08美元，N-TBC 0.1-0.11美元。亚太TOPCon微涨至0.09美元，印度本地组件0.14-0.15美元；欧洲0.085-0.087美元；拉美0.08-0.095美元；中东0.085-0.09美元。 美国市场受政策影响，东南亚组件跌至0.2-0.27美元，本土TOPCon报价涨至0.33-0.34美元。 投资建议：光伏 海内外需求预期旺盛；产业链技术迭代加速，强调差异化优势，各厂家有望通过持续研发打造差异化优势，在提升效率的同时持续扩张下游应用场景。建议关注三条主线： 1）能耗管控后硅料环节有望率先开始出清，关注硅料头部企业协鑫科技、通威股份、大全能源等；光伏主链价格或将触底反弹，组件、电池片环节有望迎来盈修复，关注阿特斯、钧达股份、隆基绿能、晶澳科技、晶科能源、天合光能、爱旭股份等。 2）推荐深度受益光储需求高景气的逆变器环节阳光电源、固德威、锦浪科技、德业股份、禾迈股份、昱能科技；关注有望受益于大电站相关的阳光电源，中信博，上能电气等。 3）推荐有市占率提升空间逻辑的辅材企业，推荐威腾电气，关注宇邦新材、通灵股份；推荐供需紧平衡的EVA胶膜与高纯石英砂环节，推荐福斯特、海优新材、赛伍技术等，关注石英股份等。 风电 当前的交易核心仍旧是需求；中期看，目前已经进入行业趋势验证期，行情演绎逐步从事件驱动回归需求景气度驱动，内外有望共振；短期看，进