量化专题报告：原木套期保值方案

原木套期保值方案 研究院量化组 摘要 研究员 辐射松原木3.9A（山东）是大连商品交易所原木期货的基准交割品，其交割标准为材长3.85-5.8米、平均检尺径36-46厘米且单根不低于28厘米的辐射松原木。本文对辐射松原木的套期保值策略进行了全面分析，旨在为实体企业提供有效的风险管理方案。 李光庭0755-23887993liguangting@htfc.com从业资格号：F03108562投资咨询号：Z0021506 核心观点 高天越0755-23887993gaotianyue@htfc.com从业资格号：F3055799投资咨询号：Z0016156 套期保值可行性分析：近一个月以来，原木期货主力的日均成交额为15.21亿元，日均持仓额为25.29亿元。如果企业被套保品的单日成交占比在成交额的5%（0.76亿元）以下，市值规模在持仓额的15%（3.79亿元）以下,则无需太过担心流动性问题。 截止2025-04-02，原木期货主力近一个月的平均年化基差率为-12.92%。这意味着，如果在近期开展套期保值活动，买入套保（现货空头，期货多头）预计会承担12.92%的年化基差收敛成本，而卖出套保（现货多头，期货空头）预计会获取12.92%的年化基差收敛收益。 李逸资 0755-23887993liyizi@htfc.com从业资格号：F03105861投资咨询号：Z0021365 期现货的收益率走势基本相似，但是注意到历史高点、低点出现的时间并不同步，存在一定的异步相关现象；期现货的波动率走势基本保持一致，连续性较好，期货波动率高于现货波动率，实际对冲时预计需要适当控制对冲头寸。 联系人 黄煦然0755-23887993huangxuran@htfc.com从业资格号：F03130959 两者的历史相关系数均值约为0.76,相关性较高，我们认为这个期现组合具备较高的套期保值可行性。 确定期货套期保值比率：我们对收益率数据做了降频处理（日度转化为月度），最后计算得到最优套保比例为0.63。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 常规套期保值方案回测：从综合表现上看，三个套保组合中表现最好的是最小波动套保组合。从最大回撤、VaR、CVaR的角度上看，最小波动套保组合的风险都得到了一定程度的控制。但注意到的是，套保组合的波动率较现货而言没有降低。 量化套期保值方案回测：回测结果显示，基于优选合约的套保组合效果普遍获得了提升，最小波动套保（优选合约）组合和等值套保（优选合约）组合是相对表现较好的组合，两者各有优劣。从波动率、最大回撤、保证金占用的角度上看，前者更好，从收益率、VaR、CVaR的情况上看，后者更好。实际操作时建议根据企业的风险承受能力以及资金的充足情况，进行选择。 目录 摘要.............................................................................................................................................................................................................................1核心观点....................................................................................................................................................................................................................1前言...........................................................................................................................................................................................错误!未定义书签。套期保值可行性分析.............................................................................................................................................................................................4套保品介绍...................................................................................................................................................4期货流动性分析............................................................................................................................................4基差分析.......................................................................................................................................................5期现收益率序列............................................................................................................................................6期现收益率波动及分布分析...........................................................................................................................7期现相关性分析............................................................................................................................................8确定套期保值比率..................................................................................................................................................................................................9套保比率.......................................................................................................................................................9等值套保.......................................................................................................................................................9等量套保.......................................................................................................................................................9最小波动率套保............................................................................................................................................9常规套期保值方案回测......................................................................................................................................................................................10量化套期保值方案回测.......................................................................................................................................................................................11优选品种.....................................................................................................................................................12优选合约.....................................................................................................................................................13总结..........................................................................................................................................................................................................................14 图表 图1:期货主力合约近一月成交额|单位：亿元............................................................................................................................................5图2:期货主力合约近一月持仓额|单位：亿元............................................................................................................................................5图3:期货主力年化基差率