亿纬转债研报总结
核心观点
- 亿纬转债募集资金50亿元，扣除发行费用后将用于23GWh圆柱磷酸铁锂储能动力电池项目和21GWh大圆柱乘用车动力电池项目，上市日期为4月11日，预计上市价格在110~115元之间。
- 亿纬转债债项评级AA+，最新平价为78.23元，预计上市首日转股溢价率在40-45%之间，若价格低于110元则可以积极关注。
- 公司是国内动储电池二线标的，业务涵盖动力电池（收入占比41%）、储能电池（收入占比36%）、消费电池（收入占比22%），下游应用广泛。
- 近年来公司收入利润有所下滑，但23年以来有所稳定，储能电芯出货量全球第二，国内新能源商用车市占率第二。
- 公司稳步扩张产能，到2027年动力储能电池产能将比2023年底增加2倍达到328GWh，市占率有望进一步提升。
- 估值处于过去5年低位，股价弹性好，机构关注度高，最新收盘价对应PE（TTM）为21.8X。
- 平价一般，债底保护较好，利率条款与市场平均水平相当，附加条款中规中矩。
关键数据
- 转债募集规模：50亿元
- 上市日期：2025年4月11日
- 初始转股价：51.39元
- 转股期：2025年9月29日至可转债到期日（2031年3月23日）
- 债项评级：AA+
- 纯债YTM：2.74%
- 2024年上半年销售收入：216.59亿元
- 储能电池收入占比：36%
- 动力电池收入占比：41%
- 消费电池收入占比：22%
- 储能电芯出货量全球排名：第二
- 国内新能源商用车市占率：第二
研究结论
- 公司作为国内动储电池二线龙头，在产能扩张和技术领先优势下，市占率有望进一步提升。
- 消费电池业务稳健增长，小圆柱电池市场受益于工具周期反转和二轮车锂电化迎来显著增长。
- 盈利能力趋于稳定，ROE保持在12%左右。
- 估值处于历史低位，股价弹性好，机构关注度高。
- 风险提示包括新能源汽车及储能需求不及预期、欧美贸易政策及关税、产品价格下降等。
