公司信息更新报告：静待门店经营恢复，投资收益2025Q1环比改善

公司发布2024年年报和2025年第一季度季报，2024年收入62.6亿元，同比减少13.8%，归母净利润2.3亿元，同比减少34.0%；2025年第一季度收入15.0亿元，同比减少11.5%，归母净利润1.2亿元，同比减少27.3%。同店经营仍面临压力，分析师下调公司2025-2026年盈利预测，预计归母净利润分别为6.3亿元（-0.9亿元）、6.8亿元（-1.3亿元）、7.2亿元，同比增长178.1%、6.9%、6.6%，当前股价对应PE分别为15.4、14.4、13.5倍。公司作为行业龙头，未来门店经营逐步改善，行业集中度提升，成本压力缓解，美食生态圈企业有望恢复，维持“增持”评级。

门店经营承压，静待恢复。2024年第四季度收入12.4亿元，同比减少23.8%；2025年第一季度收入15.0亿元，同比减少11.5%，外部环境影响大，部分门店关闭。分品类看，禽类、畜类、蔬菜、其他鲜货、包装产品、加盟商管理和其他主营业务收入同比分别变化-17.6%、-30.0%、+10.9%、-4.4%、+106.5%、-13.6%和-19.4%，蔬菜和包装产品受益品类调整提升。分区域看，华东区域在措施下有所增长，但西南、西北、华中、华南、华北、非大陆区域收入同比均下降。集采业务、供应链业务经营稳健。

成本有所改善，投资收益环比好转。2024年第四季度毛利率30.4%，同比提升3.5个百分点，主因鸭副产品原料价格改善；2025年第一季度毛利率30.8%，同比提升0.8个百分点，环比仍提升。2024年第四季度销售费用率16.5%，同比提升8.2个百分点，主因广告费用增加；管理费用率9.5%，同比提升3.9个百分点。投资收益方面，2024年第四季度亏损1.6亿元，主因生态圈被投企业利润波动及存货跌价、长期资产减值损失。2025年第一季度销售费用率9.7%，同比提升1.8个百分点；管理费用率7.6%，同比提升1.3个百分点；投资收益亏损0.04亿元，环比明显减亏，但利润同比下滑27.3%，经营仍承压，静待底部反转。

风险提示：食品安全风险、原材料涨价风险、终端消费力下行影响需求风险。