宁波银行2024年年报显示，公司营收、拨备前利润、净利润分别为666.3亿、423.0亿、271.3亿，同比分别增长8.2%、14.4%、6.2%，加权平均ROE为13.59%。年末不良贷款率为0.76%，环比持平，拨备覆盖率389.4%，环比下降28个百分点。
核心观点与关键数据：
- 营收增长： 营收增速在上市行中靠前，主要受净利息收入增长（同比增长17.3%）支撑，这得益于规模扩张和息差韧性。盈利主要贡献项为规模增长和成本管控，拖累项为非息收入和节税减少。4季度单季信贷扩张放缓。
- 信贷投放： 总资产、贷款同比分别增长15.3%、17.8%，保持高增。对公、零售贷款分别同比增长24.4%、10.0%。对公贷款主要投向租赁和商务服务业、批发零售业、房地产。零售贷款中，消费贷、按揭贷款、经营贷同比增速分别为11.4%、12.7%、2.9%。
- 息差表现： 全年净息差为1.86%，较前三季度提升1bp，同比仅下降2bp，降幅逐季收窄，明显低于同业平均水平（1.38%，同比下降19bp）。主要得益于资产端收益率降幅较小，负债成本持续改善。对公贷款收益率同比仅下降10bp，定价韧性较强；零售贷款收益率同比下降58bp，主要受按揭重定价及消费贷竞争加剧影响。
- 资产质量： 不良贷款率0.76%，环比持平，但贷款率季度环比持续上升，逾期贷款率较年中提升。对公不良率平稳，零售不良率上升。年末零售贷款不良率1.68%，较年中上升1bp，其中消费贷不良率上升5bp至1.61%。全年核销不良贷款139.7亿，同比多核56.3亿；不良净生成率为1.27%，同比上行32bp，显示零售不良生成仍在高位震荡。拨备覆盖率环比下降15.4个百分点至389.4%。
研究结论与投资建议：
宁波银行2024年规模高增、息差韧性较强，核心营收增长较快，显示较强的信贷业务扩张和客户经营能力。但在当前经济周期下，不良生成有所上升，核销处置加大、拨备加速消耗，零售风险趋势仍需关注。展望未来，需关注贸易摩擦升级对出口及产业链的影响，特别是民营小微、进出口企业及企业主的信贷需求和资产质量。非息收入波动性或好于行业，得益于财富管理和金融市场投资能力的提升。小幅调降2025-2027年盈利预测至5.8%、6.1%、9.1%，对应BVPS分别为34.9、38.5、42.4元/股。4月10日收盘价23.9元/股，对应2025年0.68倍PB估值。考虑估值已低于可比城商行，维持“强烈推荐”评级。
风险提示： 贸易摩擦升级对外贸客群影响超预期，扩表速度、净息差水平、资产质量受冲击。
