2024年年报点评：投行综合竞争力稳固、公募业务快速增长

华泰证券2024年实现营业收入414.66亿元（同比+13.37%），归母净利润153.51亿元（同比+20.40%），基本每股收益1.62元（同比+20.00%），加权平均净资产收益率9.24%（同比+1.12个百分点）。末期拟10派3.70元（含税）。

核心观点与关键数据：

1. 收入结构变化：投资收益（含公允价值变动）、利息净收入、其他收入占比提高，经纪、投行、资管业务占比下降。其他收入主要来自大宗商品销售、租赁收入（同比+56.29%）及汇兑收益（同比-43.31%）。
2. 经纪业务：合并口径手续费净收入同比+8.19%（64.47亿元），代买净收入增幅明显，席位租赁收入同比-4.25%，代销金融产品净收入同比-23.81%。
3. 投行业务：合并口径手续费净收入同比-30.95%（20.97亿元），股权融资主承销金额同比-39.87%（548.97亿元），排名行业第2位；债券主承销金额同比+3.20%（12960.48亿元），排名行业第3位。
4. 资管业务：合并口径手续费净收入同比-2.58%（41.46亿元），管理总规模同比+16.98%（5562.67亿元），公募基金管理规模同比+23.53%（13194亿元）。
5. 自营业务：合并口径投资收益同比+18.22%（168.54亿元），权益自营强化抗风险能力，固收自营持续打磨稳健盈利能力。
6. 两融与质押：两融余额同比+6.20%（1301亿元），利息净收入同比+184.14%（27.05亿元）；股票质押待购回余额同比-37.81%（162亿元）。
7. 国际业务：收入同比+80.93%（143.40亿元），主要来自出售AssetMark（投资收益63.36亿元）及华泰金控（香港）收入增加。AssetMark已出售，国际业务同比持稳。

研究结论： 公司证券经纪及财富管理业务稳健，投行业务逆市提升竞争力，大资管优势巩固，公募基金快速增长。出售AssetMark显著增厚业绩。公司估值具优势，预计2025、2026年EPS分别为1.30元、1.36元，BVPS分别为19.05元、20.03元，对应P/B分别为0.82倍、0.78倍，维持“增持”评级。

风险提示：权益及固收市场环境转弱、市场波动、政策效果不及预期。