广发证券2021年实现营业收入342.50亿元，同比增长17.48%，实现归母净利润108.54亿元，同比增长8.13%。2021年实现年化ROE10.65%，同比增长0.05pct，较行业平均高出3pct。截至22年末权益乘数达3.84，较年初增加0.23。21年公司实现资管业务收入99.46亿元，同比+50.74%。旗下易方达与广发基金21年分别实现净利润45.35亿元与26.07亿元，同比分别增长64.89%与42.95%。两家公募利润贡献度（按股比折算）由20年的16.11%提升至22.56%。相比之下广发资管仅实现净利润2亿元，同比-78%，预计主要受“泛海”事件影响。21年公司股基成交额市占率由3.93%微降至3.86%，受益于市场高活跃度，经纪收入同比+21.28%至79.70亿元；其中，代销金融产品收入同增85.28%至10.95亿元。21年两融余额达940亿元，较年初+11.50%，市占率5.13%，带动利息净收入同比+15.92%至49.31亿元。自营业务为拖累业绩表现主因，投行业务有望触底反弹。21年实现自营收入57.60亿元，同比-15.39%。整体看来，自营业务成为拖累21年业绩表现的主因，随着新管理层的走马上任，自营表现或有望迎来改善。虽然公司投行业务资格已经恢复正常一年的时间，但是投行业务客户与项目资源的储备与业绩释放有较长的周期，导致21年仅实现投行收入4.33亿元，同比下滑33.31%。我们认为公司投行业务大概率将逐季复苏，并有望于22年迎来显著改善。我们按年报对经纪市占率等指标微调，将22-23年
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