骆驼股份（601311）：一季度业绩快报超预期，主营业务经营扎实

骆驼股份2024年一季度业绩超预期，实现营业收入155.92亿元（同比增长10.75%），归母净利润6.14亿元（同比增长7.26%），扣非归母净利润5.93亿元（同比增长10.85%）。其中，2024年Q4营业收入42.59亿元（同比增长13.07%），归母净利润1.26亿元（同比下降26.45%）。公司发布2025年一季度业绩预增公告，预计归母净利润2.23-2.55亿元（同比增长43.15%~63.47%），扣非归母净利润1.90-2.23亿元（同比增长13.17%~33.02%）。

核心观点：

1. 主业经营扎实：公司深耕低压电池40余年，2025Q1汽车低压铅酸电池销量稳步增加，废旧铅酸电池回收盈利好转，汽车低压锂电池销量大幅提升，经营业绩稳步增长。同时，公司积极推进降本增效，期间费用率进一步优化。资本市场表现较好，投资项目公允价值同比增加，非经营性损益对净利润有一定贡献。
2. 低压锂电新产线进展：公司新能源产业园首条产线已完成设备调试，预计年内正式投产，以满足12V锂电池市场需求。截至2024H1，低压锂电池产品已完成12个项目定点。
3. 持续探索新应用场景：公司着力将战略版图向无人智能装备、电动船舶等全新应用场景延伸。

研究结论： 公司主业汽车铅酸电池稳定增长，低压锂电销量实现大幅提升，有望随规模效应持续减亏。预计2024-2026年归母净利润为6.14/10.90/14.05亿元，对应当前股价PE为15.4、8.7、6.7倍。维持“买入”评级。

风险提示： 技术变革风险；市场竞争风险；原材料价格波动；海外业务拓展不及预期；原材料价格难以传导至终端。