化工日报：供应端担忧发酵，EG跟随原油反弹

核心观点 市场分析 期现货方面：昨日EG主力合约收盘价4271元/吨（较前一交易日变动+212元/吨，幅度+5.22%），EG华东市场现货价4330元/吨（较前一交易日变动+252元/吨，幅度+6.18%），EG华东现货基差（基于2505合约）74元/吨（环比-6元/吨），4月去库预期，基差有所走强。特朗普叫停了已于4月9日生效的对等关税，对不采取报复行动的国家实施90天的对等关税暂停，以期进行贸易谈判，在此影响下EG价格反弹。一方面，随着特朗普在关税问题上的妥协，周三晚风险资产大幅反弹，油价从低点反弹约10%，带动下游能化品整体反弹；另一方面，当前我国对美国的纺服直接出口订单依然处于暂停状态，但今日东南亚等方向的间接订单已陆续恢复发货，主要为纱线、面料等中间半成品，90天的缓冲期也可能带来后续抢出口和转出口订单的增加，这将部分抵消对中国高关税的负面影响，对需求端的冲击明显下降。另外，MEG自身也有对供应减少的担忧，我国对美进口商品的关税反制影响MEG约12.5%的进口量，卫星石化（约占国内总产能5%）等乙烷裂解制装置原料货源也可能受影响，因此MEG较聚酯产业链其它品种反弹幅度更大。 生产利润方面：乙烯制EG生产利润为-98美元/吨（环比-12美元/吨），煤制合成气制EG生产利润为-413元/吨（环比-187元/吨）。 库存方面：根据CCF每周一发布的数据，MEG华东主港库存为80.0万吨（环比+1.5万吨）；根据隆众每周四发布的数据，MEG华东主港库存为68.4万吨（环比-1.4万吨）。本周主港计划到港总数12.1万吨，较周一减少1.35万吨，本周主港发货尚可且到货一般，整体库存小幅去化，港口库存维持平稳。当前库存处于近五年季节性中位水平，同时隐性库存依旧偏高，关注平衡表去库对港口库存的传导。 整体基本面供需逻辑：基本面方面，4月随着装置检修逐步兑现，EG国内供应预计将有所回落；海外一季度中东、北美装置检修集中，中国对所有自美国进口商品加征34%反制关税，EG进口可能受到影响，关注进口来源替代方向。需求端，近端聚酯负荷回升预期，但持续时间上仍受终端弱订单和高库存拖累，中期减产预期和关税政策负面影响压制市场心态。整体看来，当前EG库存处于近五年季节性中位水平，4月存在一定去库支撑，但是聚酯工厂隐性库存依旧偏高，或形成一定缓冲，实际港口库存去化能否兑现需要关注隐性库存变动。 策略 单边：谨慎做空套保，在美国对加征关税以及OPEC+增产的背景下，原油价格中期偏弱预期；同时对等关税暂缓抵消了部分需求负面影响，但直接出口美国的纺服订单依然处于暂停状态，纺服需求预期依然偏弱，关注贸易政策进一步演变。 跨期：无跨品种：多MEG,空PTA 风险 原油价格波动，煤价大幅波动，中美宏观政策超预期 目录 一、价格与基差.........................................................................................................................................3二、生产利润及开工率...............................................................................................................................3三、国际价差............................................................................................................................................4四、下游产销及开工...................................................................................................................................4五、库存数据............................................................................................................................................6 图表 图1：乙二醇华东现货价格........................................................................................................................................................3图2：乙二醇华东现货基差........................................................................................................................................................3图3：乙二醇乙烯制毛利润........................................................................................................................................................3图4：乙二醇煤基合成气制毛利润............................................................................................................................................3图5：乙二醇石脑油一体化制毛利润........................................................................................................................................3图6：乙二醇甲醇制毛利润........................................................................................................................................................3图7：乙二醇总负荷....................................................................................................................................................................4图8：乙二醇合成气制负荷........................................................................................................................................................4图9：乙二醇国际价差：美国FOB-中国CFR...........................................................................................................................4图10：长丝产销..........................................................................................................................................................................5图11：短纤产销..........................................................................................................................................................................5图12：聚酯负荷..........................................................................................................................................................................5图13：直纺长丝负荷..................................................................................................................................................................5图14：涤纶短纤负荷..................................................................................................................................................................5图15：聚酯瓶片负荷..................................................................................................................................................................5图16：乙二醇华东港口库存......................................................................................................................................................6图17：乙二醇华东港口库存......................................................................................................................................................6图18：乙二醇张家港库存..........................................................................................................................................................6图19：乙二醇宁波港库存....................................................................................