有色金属日度策略

期货研究院 摘要 有色贵金属与新能源团队 铜： 作者：杨莉娜从业资格证号：F0230456投资咨询证号：Z0002618联系方式：010-68573781 关税利空阶段性出尽，美股昨夜盘涨幅明显，日间国内权益资产延续反弹，市场恐慌情绪有所缓解，商品市场风险偏好回升。铜作为 “铜博士”对宏观预期计价更为显著，沪铜领涨有色板块。铜当前基本面仍是大宗商品中最好的品种之一，供需紧平衡的矛盾短期仍在。尤其矿端当前供给约束较强，国内4月冶炼厂检修增多，且美国的虹吸效应仍在。本次对等关税铜暂时豁免，意味着跨大西洋的套利仍将持续，纽约和伦敦的结构性矛盾会继续支撑后续铜价。需求方面，中美制造业PMI连续2个月维持荣枯线上方，国内终端需求仍处于旺季。2025年3月铜箔，铜管企业开工率环比同比均上升。精铜杆产量3月环比和同比也均上升。国内铜社库已实现连续6周去库，且去库节奏加快，当前库存较去年同期低13.8万吨，较年内高点下降10.5万吨。本轮铜价短期非理性的下跌将有效激发下游产业实际需求的释放。价格有望逐步修复前期跌幅。沪铜短期上方压力区间在77000-78000元/吨附近，下方支撑区间在73000-74000元/吨附近。 作者：胡彬从业资格证号：F0289497投资咨询证号：Z0011019联系方式：010-68576697 作者：梁海宽从业资格证号：F3064313投资咨询证号：Z0015305联系方式：010-68518650 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2025年04月10日星期四 锌： 对等关税部分暂缓实施，商品普涨修复，但后续关税脉冲仍可能影响市场。加工费上行趋势继续明确。锌阶段呈现修复反弹，近期来看下方关注21600-22000支撑暂有效，上方注意短线23000-23200附近压力。趋势逢高偏空思路为主。 铝及氧化铝： 宏观影响复杂多变，盘面情绪变化较快。基本面方面电解铝依然维持供强需偏弱，建议观望或偏多思路对待，且短线操作为主，关注宏观及板块共振影响。沪铝05合约上方压力区间20000-21000，下方支撑区间19000-19200。氧化铝盘面有所反弹，现货价格继续下跌，出口窗口关闭下交易所注册仓单维持高位，4月氧化铝厂检修预期与新产能投产预期共存.，建议关注持续探底行情，顺势而为。05合约上方压力区间3000-3200，下方支撑区间2600-2700。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 锡： 宏观不确定性较强，加之刚果金的复产预期，盘面波动加剧。随着锡价下跌现货成交火热，交易所库存快速下降。建议暂时观望或偏多思路对待，需关注事态发展情况以及宏观影响，上方压力区间290000-300000，下方支撑区间245000-250000。 铅： 加关税脉冲影响市场，美暂缓实施部分关税提振风险偏好回升，普涨。铅供应端多空信息并存，再生铅成本支撑随着废料价格下移略有松动但再生铅仍亏损。铅跟随修复反弹，近期来看，16200-163 00附近支撑暂可能有效，上档关注17200-17500压力。关注期货相对现货的修复程度以及近期仓单变化。期权双卖策略。 镍及不锈钢： 美暂缓部分关税政策实施，商品普涨，镍日内显著回升。印尼PNBP政策预计将要出台，不过4月下半月预计矿端重心有所下移，镍整体支持有所减弱。镍修复反弹，波动回升，近期下方支撑11.5-11.8万，12万上方走势偏多，上观12.3-12.5附近压力。后续关注印尼资源税率是否落地以及程度，若不及预期则需防再度冲高回落。不锈钢显著调整后因工业品普反弹脱离低点。不锈钢4月有增产预期，镍生铁成交价格松动，成本支持弱化。不锈钢近期关注12500-12800一带企稳变化，不利则进一步打开下行空间，压力位继续看13500-13800，镍/不锈钢继续回升。 目录 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议..................................................................................................2第二部分有色金属行情回顾....................................................................................................................5第三部分有色金属持仓分析....................................................................................................................5第四部分有色金属现货市场....................................................................................................................6第五部分有色金属产业链.......................................................................................................................6第六部分有色金属套利.........................................................................................................................12第七部分有色金属期权.........................................................................................................................16 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议 宏观主导逻辑： 美国对等关税征收，与各国博弈，继续对风险资产带来脉冲式冲击，不过短期影响可能逐渐有所消化，随着加关税形势有所缓和，修复反弹出现，后续波动料会有所缓和。 美国超预期对等关税实施后，我国宣布，4月10日12时起对美加征34%关税、中重稀土出口管制。而其它各国对关税措施反应不一。美方威胁进一步对华加征50%关税，中国商务部：如果美方一意孤行，中方必将奉陪到底。欧委会提议对部分美国商品征收25%关税。美国“对等关税”于4月9日生效，但生效13个小时后，特朗普宣布对大部分经济体暂停实施对等关税政策，上调对华关税至125%；白宫：谈判期间仍征收10%的全球关税。中国对原产于美国的所有进口商品再加征50%关税，将12家美国实体列入出口管制管控名单。欧盟投票通过对美征收25%关税反制措施，本轮反制主要针对美方钢铝关税。据海关总署4月9日公告，自4月10日12时01分起，对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征84%关税。 美联储会议纪要：大多数官员担心关税对通胀影响持续更久，一些人怕面临“艰难取舍”。 从公布数据来看，美国3月非农新增就业大超预期，达到22.8万，因劳动参与率上升、失业率走高。美联储主席鲍威尔警告新关税带来的经济影响可能远超预期，他同时暗示因为政府政策及其影响尚不明朗，暂时不会调整利率。而市场反映来看，忧虑因加关税而带来经济衰退，风险资产普遍承压，市场交易定价美联储年内降息次数已从2次升至5次。 我国统计局：3月份，居民消费价格指数（CPI）环比下降0.4%，同比下降0.1%，降幅明显收窄；工业生产者出厂价格指数（PPI）环比下降0.4%，同比下降2.5%。这主要受季节性、国际输入性因素等影响。从边际变化看，提振消费需求等政策效应进一步显现，核心CPI明显回升，同比上涨0.5%，供需结构有所改善，价格呈现一些积极变化。中国3月CPI同比下降0.1%，PPI同比下降2.5%。 商务部：中欧同意立即开展电动汽车价格承诺谈判，讨论中欧汽车产业投资合作问题。商务部：中方愿与包括东盟在内的贸易伙伴一道，加强沟通协调。 从品种走势来看，市场避险情绪与需求忧虑料会波动影响市场。超预期对等关税带来冲击后，有色普遍急挫后整理，在形势缓和后出现修复反弹，但是关税冲击仍将会是脉冲的，阶段性的，而对实体订单的贸易流的扰动调整依然会在后续有持续反映。当前来看，有色龙头铜本周跌幅偏前，避险情绪阶段释放后，其有色锚定核心的稳定意愿强烈，板块整理表现修复，不过与节前相比来看，完全修复失地的可能性暂时来看可能相对有限，部分修复转向整理，后续可能会反映各自供需阶段的实际变化。操作需增强灵活性,及增强期权应用，尤其是保护性策略，并关注宏观与有色基本面阶段多空同向叠加带来的操作机会。 本周关注：美国“对等关税”将于9日生效，中国已率先宣布反制措施，10日起对美商品加征34%关税，欧盟正考虑首次启用其被称为“贸易火箭炮”的反胁迫工具进行反击，欧洲对美国部分商品的反制关税推迟至4月中旬；乌方听取矿产协议草案要点；美联储公布3月货币政策会议纪要。数据方面，关注中国3月CPI/PPI通胀，社融、信贷等金融数据，以及外汇储备数据；美国CPI/PPI通胀数据。 第二部分有色金属行情回顾 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第三部分有色金属持仓分析 第四部分有色金属现货市场 第五部分有色金属产业链 铜： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 请务必阅读最后重要事项 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 氧化铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锡： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铅： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 镍： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 不锈钢： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第六部分有色金属套利 铜： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝及氧化铝： 请务必阅读最后重要事项 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锡： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铅： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 镍及不锈钢： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺，方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第七部分有色金属期权 铜： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来