欧洲的增长问题

印度储备银行季度报告第1/25 激进性的创新 2025年4月 作者 大卫·伯恩高级经理 克里斯蒂安·格斯文德纳高级专家 克里斯蒂安·克里斯高级专家 欧洲必须解决其增长问题 创意破坏以拯救欧洲的独特性 在理论上，至少存在一个共识：欧洲的经济必须增长——而且增长速度要快。否则，太多的事情将处于危险之中。大陆的繁荣、其高质量的生活，以及最重要的是其安全和防御，这些都在不断消耗大量资金，这一切都取决于它。同时，如果没有强大的安全和防御，欧洲的经济仍然面临巨大的风险。 面对众多挑战，德国新政府已经开始在财政政策上实施激进转变。已设立一项新的债务规则豁免基础设施基金，旨在未来十年内将5000亿欧元投入到该国病态的基础设施中。然而，这仅仅是开始。宪法中确立的债务刹车机制预计将被放宽，超过GDP1%的年度国防支出将不受其限制，同时对德国各州特别严格的债务规则也将放宽。 如果该计划按计划进行，新的方案今年就有可能通过超过800亿欧元的增长潜力来提振经济增长 。这一估计并未考虑正面信心冲击的可能性，这可能会对消费者和企业产生重大影响，并在整个欧洲产生积极的连锁反应。然而，基本问题仍然是：这个庞大的投资计划是否真的能增强整个大陆的生产力和竞争力？其成功最终将取决于德国——以及欧洲的其余部分——是否能够实施长期拖延的结构性改革。 在此背景下，我们对欧洲的增长潜力进行根本性分析。我们审视大陆的关键经济驱动力，并探讨它们如何得到复兴。遵循奥地利经济学家约瑟夫·熊彼特的创造性破坏理念，我们认为，无论是在政策框架还是企业内部，过时的结构都必须让位于新的结构。这种转型不仅可取，而且是不可避免的。 欧洲的彻底革新将需要痛苦的转型。我们概述了近年来阻碍企业发展的最显著障碍，包括高昂的能源成本、过度的官僚主义以及在关键产业中技术领导力的丧失。然而，这些挑战并非不可克服 。 西班牙，我们案例研究的焦点，提供了一个经济转型的显著例子。曾经的经济落后者，已成为全球增长最快的富裕国家。其他欧洲国家也展示了如何做到正确：例如，波兰的人均实际GDP，在这一时期内由于快速增长，从2004年的欧盟创始成员国水平40%增长到2023年的73%。简而言之，没有借口。这种转变是可能且必要的。 三条走出增长危机的可能路径 欧洲的增长问题不仅仅是担忧，它是一场危机，正如数据所清晰显示的。在过去十年中，从2015年到2024年，欧元区的实际GDP增长率平均仅为每年1.5%，欧盟为1.8%。德国和法国的增长率分别仅为每年0.9%和1.2%。在同一时期，美国实际GDP的平均年增长率为2.5%，而中国的增长率则为5.7%。与最大的竞争对手相比，欧洲失去了优势。 展望并未改善。在2025-2029年间，国际货币基金组织预计欧元区平均实际GDP增长率每年为1.3 %，欧盟为1.6%，但美国为2.1%，中国为3.8%。增长差距预计将持续存在，突显出欧洲经济的全球竞争力不足。同时，缓慢的GDP增长限制了欧洲投资和发展经济以显著提高竞争力的能力——这是一个恶性循环。 中国依然是一个新兴经济体，因此其增长率对于欧洲来说至关重要，因为这两个经济体在竞争中相互对抗，但它不能成为欧洲的基准。但是美国应该可以！欧洲至少需要与美国的可比增长速度，以避免在先进经济体中最强大的竞争对手面前进一步落后。问题是：欧洲需要做出什么才能迎头赶上 ？以及需要什么样的增长率才能缩小差距？ 理论上，可能出现几种情况。我们的分析集中在三条潜在路径上：一个乐观的，一个看涨的路径 。和最理想的（并且确实不切实际）增长势头。我们的基准情景已考虑德国政府的巨额投资计划。我们对欧盟的基准情景假设年增长率为1.2%。与欧盟相比，美国结构性增长率更高，模型中 的年增长率为2.0%，这意味着美国与欧盟之间的差距仍在继续扩大。 为了缩小与美国经济的差距，欧盟需要在未来几年中将增长速率翻倍以上 国内生产总值[实际，2015年不变价，十亿美元] 情景假设 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 22,677 年复合增长率[%] 年化收益率2.0%年化率4.4% 年化3.1% 年化收益率2.0% 年化1.2% 15,662 020000510152024202628303234363840 1欧盟基线预测情景以及美国预测包括德国联邦议院决定调整国防支出债务制动措施，并实施一个价值5000亿欧元的“特殊经济资产用于基础设施”。这些情景假设，从2026年开始，德国联邦支出相应增加。 源牛津经济研究院；罗兰贝格 美国 欧盟 美国预测 欧盟基准 1 欧盟-最佳可想象增长势头 欧盟-乐观情景 欧盟-悲观场景 打破这一温和的上升趋势需要结构性改革，这在下一章中我们将详细探讨。然而，首先，重要的是审视那些可作为相对于美国的理论增长目标的标志性里程碑。 即使是乐观情景这将要求欧洲经济付出很大努力。此处的目标并非缩小与美国的差距，但至少要防止其扩大。这意味着将欧洲的国内生产总值（GDP）保持在当前美国水平的69%。为实现这一目标，欧洲必须从现在到2040年以每年2.0%的速率增长，前提是假设美国经济继续以预期的增长速度扩张。诚然，在当前的低增长环境中，这已经是一个相当艰巨的任务。 挑战在第二个阶段更加严峻。牛市情景。在此，我们假设欧洲逆转其相对衰落趋势，并能够将其GDP恢复到2000年的83%美国水平。为了实现这一目标，欧洲将不得不在2040年之前实现平均每年3.1%的增长率。如果这种情况发生，那将是对其经济轨迹的根本性改变——考虑到当前趋势，这是不太可能的，但却是欧洲应该追求的目标。缩小与美国之间的差距必须成为目标。 然而，完全消除繁荣差距将需要甚至更雄心勃勃的增长目标。为了在2040年与美国国内生产总值 （GDP）实现平齐，欧洲必须保持平均每年4.4%的增长率——目前这个数字似乎遥不可及。但这个思想实验突显了欧洲面临的挑战规模之大。 正如我们在下一章将展示的那样，欧洲在几乎每一个关键的经济指标上都落后于美国——从劳动生产率到工作年龄人口的开发再到投资。原因，如我们下面所述，是欧洲的…… 传统的基于出口多于国内消费的商业模式正在瓦解。其业务在全球市场中已不再具备所需的竞争力以实现繁荣发展。因此，对这些潜在原因进行深入分析是不可避免的。 1亚当·斯密是古典经济理论的创始人之一 。在他的著作《国富论》（伦敦，1776年 ）中，他描述了土地、劳动和资本是生产要素，以及国家财富的主要贡献者。 2TheConferenceBoard,RolandBerger 。按2022年国际美元计算并使用购买力平价进行转换。 为什么欧洲的生产要素陷入深度危机 古典经济学理论认为，只有当经济体能在这三个生产关键因素中获得竞争优势时，它们才能繁荣 ：土地（自然资源）、劳动力和资本。1由于欧洲的自然资源有限，在其他领域取得卓越表现至关重要。不幸的是，近年来情况恰恰相反。欧洲的劳动生产率增长——这也考虑了资本生产率的变化——落后于其主要竞争对手。从2015年到2024年，美国的每工作小时劳动生产率增长了12.7 %，中国的增长了71.3%，而欧元区的增长仅为2.8%。2尽管2015年欧元区的劳动生产率是美国水平的90%，到2024年已经下降至82%。 与美国和中国相比，过去10年来，欧洲的劳动生产率增长一直要低得多。 每小时劳动生产率[2022年国际美元，按购买力平价换算] 12.7% 5.1% -0.2% 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2.8% 95 84 85 89 85 85 76 78 71.6% 20 12 美国中国欧元区德国法国 源TheConferenceBoard;RolandBerger 2015 2024 生产力与经济增长负面趋势的根本原因并非外部冲击，如唐纳德·特朗普第一任期内与美国的贸易争端、COVID-19危机或乌克兰战争以及随后能源价格的上涨。尽管这些事件对欧洲经济产生了负面影响，但它们疲软的GDP和生产力增长是由于国内的结构性问题。只有在解决这些问题后，欧洲才能再次与世界同行竞争——同时还能对危机更具韧性。 尽管美国将在2030年前后看到其劳动年龄人口的增长，但大多数欧洲国家将面临人口减少的情况。 劳动年龄人口，2025-2030年变动1[m] 美国爱尔兰瑞典丹麦比利时荷兰法国葡萄牙波兰西班牙意大利德国 欧元区欧盟 2.5 0.1 0.1 0.0 -0.1 -0.1 -0.1 -0.2 -0.7 -0.8 -1.7 -3.0 -6.6 -7.8 120-64岁人口 源联合国人口司；罗兰贝格 我们已经确定了六个最结构性地拖累欧洲的地区：欧洲社会的恶劣人口结构、关键技术滞后、欧洲经济的过度监管、高昂的能源成本、国防挑战以及资本投资和动员不足。 不利的人口结构 欧洲，常被称为“旧世界”的一部分，正面临着一个反映其历史标签的人口现实。欧盟的平均年龄为44岁，而美国为38岁，中国为39岁——更不用说非洲（19岁）、拉丁美洲（31岁）或整个亚洲（32岁）。 欧洲平均年龄较高的原因包括几十年的生育率下降和预期寿命增长。年轻人口的移民并未抵消这一趋势。尽管其他地区的生育率也在下降，预期寿命也在增长，但程度与欧洲不同。 如果这些因素的动态保持不变，欧洲的平均年龄将继续上升。而在大多数欧洲国家，劳动年龄人口 （20至64岁的人群）将大幅减少，而在美国将增加。在德国，从2025年到2030年，劳动年龄人口将减少300万人，这相当于2025年劳动年龄人口的6.1%；在整个欧盟范围内，这将达到780万人，即2025年劳动年龄人口的3.0%。 这对欧洲各国经济的表现具有深远的影响。随着需要抚养的养老金领取者人数增加，劳动力数量将相应减少。预计与养老金和医疗保健相关的soaringcosts将对公共财政产生重大影响，这可能会减少对至关重要的领域的资金支持。 教育、研发和基础设施等领域。同时，企业正面临年轻人才的短缺，这因而减弱了欧洲的增长潜力。 丢失的科技革命 在全球范围内，最重要的数字技术和应用程序主要由美国和中国的科技巨头所掌握。互联网浏览器 、搜索引擎、操作系统、电子商务、社交媒体、云计算服务和芯片生产仅仅是少数美国或中国主导的领域。这些产品已如此根深蒂固地成为全球标准，以至于似乎不大可能欧洲企业能够渗透其强占地位。 尽管欧洲公司在数字技术的一些领域，如企业软件、芯片制造机械或汽车芯片中扮演着重要角色 ，但似乎“数字与技术”这个大蛋糕的大部分份额正在以损害欧洲利益的方式分配。 美国数字和科技巨头的名单也表明，创新破坏在美国正在发挥作用。苹果、英伟达、微软等公司是世界上最有价值的公司。它们是相对较新的公司，并迅速取代了以前在石油和天然气、传统制造、零售和金融服务等领域占据主导地位的公司。相比之下，在欧洲，许多市值最高的公司已经存在一个多世纪，并且不属于数字或技术行业。此外，最值钱的欧洲公司的市值只是最值钱的美国公司市值的一小部分。前景同样暗淡。美国和中国科技巨头的金融资源如此雄厚，以至于他们能够对人工智能、量子计算或新的通信技术等未来技术进行巨额投资。 美国科技主导；欧洲巨头落后 2025年3月13日，全球市值[美元亿] 截止至2025年3月13日，欧洲市场市值[美元亿] 美国苹果美国英伟达美国微软 3,316 2,962 2,922 NOR诺和诺德德国SAPFRALVMH 335 322 322 美国亚马逊 2,154 荷兰王荷国兰光刻机制造商AS2M87L 美国字母表公司 2,056 FRA赫默斯 283 沙特阿沙拉特伯阿拉伯国家石油公司 1,674 CHE 罗氏 276 美国Meta 1,568 CHE 雀巢 261 美国伯克希尔·哈撒韦 1,135 GBR 阿斯利康 229 美国博通 899 CHE 诺华 219 美国特斯拉 895 GBR 林德 217 源Cap