行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

系列点评十六：股权激励实施考核座椅成长

2025-04-10 崔琰,白如民生证券玉苑金山

核心观点：公司披露2025年员工持股计划草案，彰显对座椅业务快速发展和盈利的信心，同时智能电动座椅业务实现国产替代突破，全面协同剑指全球智能座舱龙头。
员工持股计划：主要激励座椅事业部核心骨干，参与人数不超过100人，股份总数不超过5,700万股（占股本0.45%），受让价格5.54元/股（2025/4/9收盘价的53%）。考核目标针对座椅业务收入、利润、利润率，分三个解锁期设定具体指标。
- 解锁期一（2025年）：收入40-50亿元，净利润0.8-1.5亿元，净利率2.0%-3.0%。
- 解锁期二（2026年）：收入70-100亿元，净利润4.0-5.0亿元，净利率5.0%-5.7%。
- 完成系数：触发值/中间值/目标值对应60%/80%/100%。
智能电动座椅业务：已获得21个乘用车座椅定点，生命周期总金额888-935亿元，2024年交付33万套，营收31.10亿元。若在手订单同年量产，可实现年收入148-156亿元（占继峰本部2024年收入的230%-242%）。
全面协同战略：继峰与格拉默整合成效渐显，联合开拓市场，产品与客户相互赋能，剑指全球智能座舱龙头。长期布局乘用车座椅、移动中控系统、电动出风口等智能化新品。
投资建议：预计2025-2027年收入267.50/299.50/359.50亿元，归母净利润6.61/9.50/13.47亿元，EPS 0.52/0.75/1.06元，PE 20/14/10倍，维持“推荐”评级。
风险提示：乘用车行业销量不及预期；整合进展不及预期；客户拓展情况不及预期；行业竞争加剧；原材料成本提升等。