2024年报点评：业绩符合预期，改革持续优化

2024年报点评：业绩符合预期，改革持续优化 2025年04月10日 证券分析师苏铖执业证书：S0600524120010such@dwzq.com.cn证券分析师周韵执业证书：S0600524080009zhouyun@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼公司发布2024年报：2024年公司实现营业总收入55.19亿元，同比+7.4%；实现归母净利润8.93亿元，同比-47%；实现扣非归母净利润6.71亿元，同比+28%。2024Q4公司实现营业总收入15.7亿元，同比+32.6%；实现归母净利润3.17亿元，同比-89%；实现扣非归母净利润1.2亿元，同比+94%。业绩位于此前预告中枢。 市场数据 收盘价(元)21.21一年最低/最高价16.08/30.63市净率(倍)2.96流通A股市值(百万元)16,352.65总市值(百万元)16,612.15 ◼2024年主要品类吨价承压，2024Q4调味品主业加速增长。2024Q4美味鲜收入12.67亿元，同比+11%，较24Q3加速增长主因24Q4旺季备货+公司发力食用油以切入餐饮渠道。2024年公司酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他产品收入同比-1.5%/-0.2%/+27%/-12%；量价拆分来看，24年酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他产品销量分别同比+4%/+6%/+35%/-6%，吨价分别同比-5%/-6%/-6%/-6%，各品类吨价下行预计主因行业竞争激烈。2024年末公司经销商数量2554个，环比24Q3增加159个，经销商网络持续扩张。 基础数据 每股净资产(元,LF)7.17资产负债率(%,LF)29.95总股本(百万股)783.22流通A股(百万股)770.99 ◼成本红利显著提振毛利率，盈利能力强化。2024年/2024Q4公司毛利率分别同比+7.1/+12.7pct至39.8%/45.8%，毛利率改善显著。2024年酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他产品毛利率同比+5.8/+4.1/+9.8/+2.7pct，其中吨成本分别同比-14%/-13%/-16%/-9%，各品类毛利率同比提升预计主因公司黄豆、添加剂、I+G等原材料和部分包装物采购单价下降，次因内部效率提升后单位制造费用等下降。2024年公司销售/管理费用率同比+0.2/-0.4pct，渠道改革+行业竞争激烈致公司加大费投。综合来看2024年公司扣非归母净利润率12.2%，同比+2pct，盈利能力强化。 相关研究 《中炬高新(600872)：收回少数股权，盈利增厚明显》2024-12-08 ◼经营思路逐步理顺，看好改革红利释放。公司积极推进内部改革，2024年9月推出价格管控以提高窜货成本、维护公司价盘，2024年12月收回厨邦食品少数股东损益以增厚利润，2025年4月8日官宣谢霆锋成为品牌代言人以增加品牌影响力。未来随着经营思路逐步理顺，公司改革红利逐步释放，公司业绩有望持续改善。 《中炬高新(600872)：2024年三季报点评：经营环比改善，改革势能向上》2024-10-28 ◼盈利预测与投资评级：行业需求疲软，公司仍处于改革期，我们下调25-26年收入预期为58/66亿元（此前25-26年预期为63/72亿元），新增27年收入预期75亿元，同比+6%/+13%/+14%；下调25-26年归母净利润预期为8.9/10.1亿元（此前25-26年预期为9.8/11.9亿元），新增27年预期为11.6亿元，同比+0.19%/+13%/+14%，对应25-27年PE分别为19/16/14x，维持“买入”评级。 ◼风险提示：原材料价格大幅上涨；行业竞争格局恶化；公司治理改善不及预期；食品安全问题 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn