2024年报点评：业绩符合预期，改革持续优化

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2024年公司实现营业总收入55.19亿元，同比增长7.4%；归母净利润8.93亿元，同比下降47%；扣非归母净利润6.71亿元，同比增长28%。Q4实现营业总收入15.7亿元，同比增长32.6%，但归母净利润同比大幅下降89%。
• 品类表现：酱油、鸡精鸡粉、食用油等主要品类吨价承压，销量和吨价均出现不同程度的波动。Q4美味鲜收入同比增长11%，主要受旺季备货和发力餐饮渠道推动。经销商网络持续扩张，Q4末经销商数量达2554个。
• 盈利能力：毛利率显著提升，2024年/2024Q4毛利率分别同比+7.1/+12.7pct至39.8%/45.8%，主要因原材料和包装物采购成本下降及内部效率提升。2024年扣非归母净利润率12.2%，同比+2pct。
• 改革进展：公司积极推进内部改革，包括价格管控、收回厨邦食品少数股东损益、更换品牌代言人谢霆锋等措施。

研究结论

• 短期挑战：行业竞争激烈导致吨价下行，公司加大费用投入以维护渠道和品牌。
• 长期展望：随着经营思路理顺和改革红利释放，公司业绩有望持续改善。
• 盈利预测：下调2025-2026年收入预期至58/66亿元，新增2027年收入预期75亿元；归母净利润预期下调至8.9/10.1亿元，新增2027年预期11.6亿元。对应2025-2027年PE分别为19/16/14x，维持“买入”评级。
• 风险提示：原材料价格大幅上涨、行业竞争格局恶化、公司治理改善不及预期、食品安全问题。